君实生物(688180)2024年半年度报告点评：核心产品加速放量，研发管线持续推进.pdf

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_Info1]君实生物(688180)医药生物[Table_Date]发布时间：2024-09-02[Table_Invest]买入上次评级：买入[Table_Market]股票数据2024/09/026个月目标价（元）--收盘价（元）24.7012个月股价区间（元）24.58~45.88总市值（百万元）24,346.54总股本（百万股）986A股（百万股）766B股/H股（百万股）0/219日均成交量（百万股）6[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益-15%-8%-35%相对收益-13%-1%-23%[Table_Report]相关报告《君实生物（688180）：业绩表现边际改善，持续关注产品进展》--20240131《君实生物（688180）动态点评：公司总经理/CEO变更，关注业绩催化》--20240115[Table_Author]证券分析师：刘宇腾执业证书编号：S0550521080003010-63210890liuyt@nesc.cn[Table_Title]证券研究报告/公司点评报告核心产品加速放量，研发管线持续推进---君实生物2024年半年度报告点评[Table_Summary]事件：近日，公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司营收7.86亿元（同比+17%），归母净利润-6.45亿元，扣非归母净利润-6.27亿元。点评：拓益加速放量，降本增效，亏损大幅缩减。公司上半年营收实现同比增长，主要源于核心产品拓益国内实现加速放量，2024年上半年拓益国内销售收入6.71亿元（同比+50%）。公司围绕“提质、降本、增效”目标控制各项成本，提升经营效率，研发费用5.46亿元（同比-42%），亏损实现同比显著缩减。核心产品强化海内外布局，适应症、市场持续拓展。核心产品之一特瑞普利单抗（JS001，商品名：拓益®/LOQTORZI®）是国内首个获得国家药监局批准上市的国产抗PD-1单克隆抗体，已在中国内地获批10项适应症，6项适应症纳入新版医保目录，另有两项sNDA已受理，其中多项为独家或领先适应症；特瑞普利单抗还是FDA批准上市的首个中国自主研发和生产的创新生物药，也是美国首款且唯一获批用于鼻咽癌治疗的药物，除美国外，特瑞普利单抗在多个国家和地区的上市申请已受理。海内外布局强化，预计特瑞普利单抗适应症及市场人群持续拓展，加速产品放量。研发管线高效推进，后续增长动力强劲。公司2012年成立以来，已开发超过50项在研药品。公司正在销售的药物共3项（拓益®、君迈康®及民得维®），近30项在研产品处于临床试验阶段，超过20项在研产品处在临床前开发阶段。其中tifcemalimab已获美国FDA和NMPA的临床试验批准，为全球首个进入临床开发阶段first-in-human的重组人源化抗肿瘤抗BTLA单克隆抗体，正在开展2项III期注册临床研究，另有多项联合特瑞普利单抗的Ib/II期临床研究正在开展，覆盖多个瘤种；昂戈瑞西单抗（PSCK9）4项上市申请获NMPA受理；JS005（IL-17A）III期临床完成受试者入组；Claudin18.2ADC、CD20/CD3、PI3K-α等多早期产品持续开发。加速推进多研发管线，拓宽商业化布局，预计增强长期造血能力。盈利预测与投资评级：公司专注抗肿瘤药物研发，潜力可期。预计2024-2026年实现营业收入16.87/29.83/42.33亿元，每股收益-1.27/-0.33/0.49元/股，维持公司“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧、产品商业化不及预期等。[Table_Finance]财务摘要（百万元）2022A2023A2024E2025E2026E营业收入1,4531,5031,6872,9834,233(+/-)%-63.89%3.38%12.27%76.83%41.90%归属母公司净利润-2,388-2,283-1,250-324487(+/-)%-231.26%4.38%45.24%74.09%—每股收益（元）-2.60-2.32-1.27-0.330.49市盈率(24.08)(18.03)——50.03市净率6.495.774.124.364.01净资产收益率(%)-32.65%-27.32%-21.18%-5.81%8.02%股息收益率(%)0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%总股本(百万股)983986986986986-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2023/92023/122024/32024/6君实生物沪深300请务必阅读正文后的声明及说明2/4[Table_PageTop]君实生物/公司点评附表：财务报表预测摘要及指标[Table_Forcast]资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E现金流量表（百万元）2023A2024E2025E2026E货币资金3,7882,8592,9353,868净利润-2,536-1,258-327491交易性金融资产0000资产减值准备150000应收款项4836021,0001,399折旧及摊销333609575610存货538485508600公允价值变动损失149000其他流动资产141141141141财务费用-58000流动资产合计5,5714,5985,1806,664投资损失-74819-28可供出售金融资产运营资本变动-65-218-348-358长期投资净额243243243243其他96181717固定资产2,4322,0521,7131,333经营活动净现金流量-2,005-841-64731无形资产547617704794投资活动净现金流量-933-703-460-399商誉0000融资活动净现金流量712586600600非流动资产合计5,7725,8395,6885,488企业自由现金流-3,011-1,271-561296资产总计11,34310,43710,86812,152短期借款452552652752应付款项1,3861,1571,2241,300财务与估值指标2023A2024E2025E2026E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债123154154154每股收益（元）-2.32-1.27-0.330.49流动负债合计2,4382,3072,5652,859每股净资产（元）7.265.995.666.15长期借款1,1961,6962,1962,696每股经营性现金流量（元）-2.03-0.85-0.060.74其他长期负债388368368368成长性指标长期负债合计1,5842,0642,5643,064营业收入增长率3.4%12.3%76.8%41.9%负债合计4,0224,3715,1285,922净利润增长率4.4%45.2%74.1%—归属于母公司股东权益合计7,1515,9045,5806,066盈利能力指标少数股东权益169162159163毛利率64.0%64.7%78.1%83.0%负债和股东权益总计11,34310,43710,86812,1