天赐材料2024半年报点评：锂盐外售提升市占率，一体化能力持续提升.pdf
请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司研究太平洋证券股份有限公司证券研究报告2024年09月04日公司点评买入/维持天赐材料(002709)目标价:昨收盘:14.32天赐材料2024半年报点评：锂盐外售提升市占率，一体化能力持续提升◼走势比较◼股票数据总股本/流通(亿股)19.19/19.19总市值/流通(亿元)274.78/274.7812个月内最高/最低价(元)33.58/13.31相关研究报告--2024-03-14--2023-08-17--2023-04-12证券分析师：刘强电话：E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522080001研究助理：谭甘露电话：E-MAIL：tangl@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190122100017事件：公司发布2024年半年报，公司2024上半年实现营收54.50亿元，同比-31.76%；归母净利2.37亿元，同比-81.56%，扣非净利1.86亿元，同比-85.35%.锂盐外售提升市占率，单位盈利保持领先。市占率方面，公司与头部客户签订战略合作协议，保证市场占有率的稳定，同时通过调整锂离子电池材料的销售策略，积极推进核心原材料六氟磷酸锂及LiFSI的外售，产能利用率及市占率进一步提升。盈利方面，公司凭借一体化布局持续保持核心原材料的高自供比例，同时横向发展新材料业务增加利润，在行业普遍承压的情况下，仍然保持较好的产品竞争力，维持在领先的毛利水平。海外布局方面，公司加快海外业务发展进程，其中多个海外定点项目进入中试阶段，海外工厂建设有序进行，积极推进北美、摩洛哥等多个国际项目，公司全球竞争力进一步提升。磷酸铁销量同比高增，成本有望进一步优化。销量方面，公司磷酸铁产品在头部客户处实现突破上量，并加快新客户的验证周期，导入多家新客户公司，上半年磷酸铁产品销量同比实现67%的增长。成本方面，公司重点解决30万吨磷酸铁项目（一期）产线的调试问题，通过提高产品质量的稳定性和提升产能利用率来降低磷酸铁的成本，加强产品竞争优势，同时推进生产工艺改进，重点开展氧化改造、回收磷酸铁等多项降本措施，打造公司正极材料的竞争优势，目前项目均处于中试阶段。资源循环一体化能力持续提升，日化业务保持稳步增长。资源循环业务方面，随着碳酸锂提纯产线的顺利开工及调试并保持稳定的开工率，目前公司已具备选矿到冶炼以及提纯碳酸锂的一体化处理能力。日化业务方面，新型氨基酸甲牛产品完成前两大客户的导入上量，日化材料销量较去年同期增长7.5%，销售额增长11.36%。特种化学品方面，粘结剂产品边涂胶已通过多家电池厂商测试，目前已形成小批量订单出货。投资建议：考虑行业竞争加剧，我们下调盈利预测，预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为123/152/250亿元,同比增长-20%/+24%/+65%%；归母净利润分别6/14/23亿元（原预期13/22亿元），同比增长-70%/+148%/+65%。对应EPS分0.3/0.7/1.2元。当前股价对应PE47/19/12。维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、海外及新业务发展不(60%)(48%)(36%)(24%)(12%)0%23/9/423/11/1624/1/2824/4/1024/6/2224/9/3天赐材料沪深300请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评P2天赐材料2024半年报点评：锂盐外售提升市占率，一体化能力持续提升及预期。◼盈利预测和财务指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）15,404.6412,270.0015,179.6024,990.42营业收入增长率(%)-30.97%-20.35%23.71%64.63%归母净利（百万元）1,890.62566.781,404.672,311.09净利润增长率(%)-66.92%-70.02%147.83%64.53%摊薄每股收益（元）0.990.300.731.20市盈率（PE）25.3347.3619.1111.62资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评P3天赐材料2024半年报点评：锂盐外售提升市占率，一体化能力持续提升资产负债表（亿）利润表（亿）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E货币资金4723273439营业收入223154123152250应收和预付款项5046374675营业成本138114100114189存货2412101219营业税金及附加21112其他流动资产3218242633销售费用11112流动资产合计1529998117167管理费用567914长期股权投资24444财务费用01122投资性房地产00000资产减值损失0-2000固定资产4474727067投资收益10111在建工程2620242832公允价值变动00000无形资产开发支出812131314营业利润692381931长期待摊费用00000其他非经营损益00000其他非流动资产175129122142192利润总额692381931资产总计255240236257309所得税105258短期借款812131415净利润581861423应付和预收款项4734293354少数股东损益10000长期借款89101112归母股东净利润571961423其他负债6448495056负债合计127104101108137预测指标股本19191919192022A2023A2024E2025E2026E资本公积1918171717毛利率37.97%25.92%18.50%24.90%24.38%留存收益889595109132销售净利率25.61%12.27%4.62%9.25%9.25%归母公司股东权益125134132146169销售收入增长率101.22%-30.97%-20.35%23.71%64.63%少数股东权益32222EBIT增长率128.10%-63.69%-65.24%142.78%58.30%股东权益合计128136135149172净利润增长率158.77%-66.92%-70.02%147.83%64.53%负债和股东权益255240236257309ROE45.55%14.16%4.28%9.60%13.64%ROA22.38%7.89%2.41%5.47%7.48%现金流量表（亿）ROIC32.33%9.99%3.25%7.30%10.34%2022A2023A2024E2025E2026EEPS(X)2.990.990.300.731.20经营性现金流4223111311PE(X)14.6725.3347.3619.1111.62投资性现金流-51-39-2-7-6PB(X)6.743.612.031.831.58融资性现金流35-8-511PS(X)3.793.132.191.771.07现金增加额25-24476EV/EBITDA(X)11.6516.3021.9311.417.
