2024半年度业绩点评：中收表现亮眼.pdf

公司研究公司财报点评证券研究报告城商行Ⅲ2024年09月05日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明成都银行（601838.SH）中收表现亮眼——2024半年度业绩点评投资要点：业绩承压，净利息收入为主要拖累因素2024Q2，单季营收增速为2.45%，较一季度增速下滑3.8pct。单季归母净利润增速为8.75%，较一季度增速下滑4.1%。归因来看，主要是净利息收入下滑拖累业绩表现，且量、价都形成拖累，价格的拖累更为明显。（1）量方面，截至2024年上半年，生息资产增速为17.6%，较一季度末下滑2.27pct。（2）价格方面，二季度测算净息差为1.52%，同比降幅进一步扩大至37bp。非息净收入的贡献有所增加2024Q2，公司紧跟市场变化，加大对优质债券配比，主动开展波段操作，单季度其他非息的增速为23.5%，较一季度明显提升27pct，主要是债券转让收入增加。中收表现亮眼。公司持续巩固“稳健低波”的产品优势，全面强化投研能力、持续丰富理财产品种类，强化以“芙蓉锦程”为品牌的区域品牌形象。2024Q2，单季手续费及佣金净收入增速为43.1%，较一季度明显提升27.3pct。拆分结构来看，理财及资产管理业务、担保及承诺业务、银行卡业务都有较为显著的增长。资产质量整体保持稳定截至2024Q2末，不良率较Q1末持平，关注率较Q1末小幅抬升4bp。其中，对公不良率较年初下降5bp，零售不良率较年初抬升13bp，拨备覆盖率为496%，整体表现优于同业。值得关注的是，零售领域与同业类似，面临一定的资产质量压力。截至2024年6月末，个人购房贷款不良率为0.63%，较年初抬升18bp。盈利预测与投资建议结合2024半年报预测，预计2024-2026年营收增速分别为5.96%、7.67%、10.77%（前值2024-2025年分别为14.34%、15.53%），归母净利润增速分别为10.53%、10.99%、11.50%（前值2024-2025年分别为21.0%、21.1%）。根据历史估值法，截至2024年9月4日，最新PB小于0.8，近一年PB均值为0.81。我们认为估值有望回升，给予公司目标2024年PB0.8倍，对应目标价15.48元，维持给予“买入”评级。风险提示资产扩张不及预期的风险；对公业务增长不及预期的风险；负债端揽储压力超预期的风险。买入（维持评级）当前价格：13.49元目标价格：15.48元基本数据总股本/流通股本(百万股)3,813.95/3,806.57流通A股市值(百万元)51,350.66每股净资产(元)17.87资产负债率(%)93.82一年内最高/最低价(元)16.24/10.70一年内股价相对走势团队成员分析师：张宇(S0210524050005)zy30521@hfzq.com.cn分析师：郭其伟(S0210523080001)gqw30259@hfzq.com.cn联系人：谢洁仪(S0210123090012)xjy30292@hfzq.com.cn相关报告1、成都银行（601838.SH）：成渝经济战略升级，铸就西南城商行龙头——2023.12.06财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）2024121702229952475827424增长率（%）13.17.26.07.710.8归属母公司股东净利润（百万元）1004211671129001431815964增长率（%）28.216.210.511.011.5每股收益2.693.013.383.754.19PE5.094.544.043.643.27PB0.930.810.710.630.55数据来源：ifind、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评|成都银行图表1：从单季营收同比拉动来看，净利息收入下滑是营收边际下滑的主要原因数据来源：ifind、华福证券研究所图表2：从单季度利润归因分析来看，净利息收入是最大的拖累因素数据来源：ifind、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的声明公司财报点评|成都银行图表3：财务预测摘要2021A2022A2023A2024E2025E2026E利润表（亿元）净利息收入144165177185198220手续费及佣金57781010其他收入000000营业收入179202217230248274营业税及附加222333业务管理费435257576269拨备前利润136151160172185205计提拨备483421191515税前利润88117139154170190所得税101622252730归母净利润78100117129143160资产负债表（亿元）贷款总额3,8854,8666,2447,0518,3319,670同业资产6117087111,1871,2311,236证券投资2,6493,0003,2223,7904,3965,012生息资产7,5819,06610,79712,63314,65416,706非生息资产102111115116134154总资产7,6839,17710,91212,74914,78816,859客户存款5,4416,5477,8049,24710,74112,245其他计息负债1,6501,9262,3042,6083,0293,454非计息负债72899191119154总负债7,1638,56210,19911,94613,88915,853股东权益5206147138038991,006每股指标每股净利润(元)2.092.693.013.383.754.19每股拨备前利润(元)3.774.034.204.524.865.38每股净资产(元)12.7214.6716.9919.3521.8624.67每股总资产(元)213246286334388442P/E6.555.094.544.043.643.27P/PPOP3.633.393.263.032.812.54P/B1.080.930.810.710.630.55P/A0.060.060.050.040.040.03利率指标净息差(NIM)2.13%2.04%1.81%1.61%1.48%1.43%净利差(Spread)2.15%2.00%1.73%1.54%1.41%1.36%贷款利率5.1%5.0%4.7%4.52%5.46%4.23%存款利率2.7%2.8%2.8%-2.08%-7.48%-7.31%生息资产收益率4.32%4.24%4.02%3.76%3.66%3.66%计息负债成本率2.17%2.24%2.29%2.22%2.25%2.30%盈利能力ROAA1.1%1.2%1.2%1.1%1.0%1.0%ROAE18.2%19.9%19.5%18.6%18.2%18.0%拨备前利润率1.9%1.8%1.6%1.5%1.3%1.3%数据来源：ifind、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值4请务必阅读报告末页的声明公司财报点评|成都银行图表4：财务预测摘要（续表）2021A2022A2023A2024E2025E2026E