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市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告：机械设备|公司点评报告2024年9月4日股票投资评级增持|维持个股表现资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）16.35总股本/流通股本（亿股）84.75/84.64总市值/流通市值（亿元）1,386/1,38452周内最高/最低价17.46/12.70资产负债率(%)54.3%市盈率30.58第一大股东三一集团有限公司研究所分析师:刘卓SAC登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com三一重工(600031)盈利能力持续提升，现金流大幅增长⚫事件描述公司发布2024年半年度业绩报告，2024H1实现营收390.60亿元，同减1.95%；实现归母净利润35.73亿元，同增4.80%；实现扣非归母净利润31.26亿元，同减19.09%。⚫事件点评营收、业绩保持稳健，海外收入占比超60%。分产品看，挖掘机械销售收入152.15亿元，同比增长0.43%；混凝土机械销售收入79.57亿元，同比下降5.22%；起重机械销售收入66.20亿元，同比下降10.10%；桩工机械销售收入11.65亿元，同比下降7.09%；路面机械销售收入15.78亿元，同比增长15.74%。分地区看，公司国外销售收入142.88亿元，占营收之比已经超60%。毛利率基本保持稳定，净利率同比提升。2024H1，公司毛利率同增0.03pct至28.24%，净利率同比提升0.56pct至9.42%。费用率方面，2024H1公司期间费用率同增3.10pct至18.73%，其中销售费用率同增0.38pct至7.86%；管理费用率同增0.1pct至3.35%；财务费用率同增3.15pct至0.67%；研发费用率同减0.52pct至6.69%。现金流大幅增长，经营风险有效控制。2024H1，公司经营活动产生的现金流量净额为84.38亿元，大幅增长2,204.61%，保持着极好的现金流水平。尽管工程机械下游市场资金紧张、回款难度加大，但公司各主要产品的在外货款价值逾期率仍控制在较低水平，在外货款规模、质量总体上保持较好水平。全球资源配置持续优化，海外产能扩张。组织全球化方面，公司坚定地推进全球组织变革，实行“平台赋能+精兵作战”的组织形式，设立海外大区和国区作为区域层面的整体战略规划和赋能平台，进一步推动人员与经营的本地化。研发全球化方面，公司建立“1+5+N”的全球研发体系，针对本地化场景及客户需求进行正向产品开发。制造全球化方面，2024H1公司印尼工厂二期工厂扩产完毕，印度二期工厂、南非工厂有序建设中。引领行业低碳化转型，持续迭代新能源产品。公司全面推进工程车辆、挖掘机械、装载机械、起重机械等产品的低碳化，聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线，持续迭代新能源产品。2024年，公司持续提升新能源产品覆盖度，总计完成80多款新能源产品上市，并且多项产品取得重大突破。其中，SW956E电动装载机能效、额定载荷达行业领先水平，一次性获得印尼200台大单；SY215E电动挖掘机是行业首次使用双变技术、电回转技术、集成热管理等电动化专用技术，能耗表现领先行业，目前国内、海外已实现销量第一。⚫盈利预测与估值-28%-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%2023-092023-112024-012024-042024-062024-09三一重工机械设备请务必阅读正文之后的免责条款部分2预计公司2024-2026年营业收入为767.86、838.49、931.57亿元，同比增速为3.74%、9.20%、11.10%；归母净利润为63.96、77.46、93.86亿元，同比增速为41.28%、21.09%、21.19%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为21.66、17.89、14.76倍，维持“增持”评级。⚫风险提示：全球化拓展不及预期；国内工程机械行业下行风险；竞争加剧风险。◼盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目年度2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）74019767868384993157增长率(%)-8.443.749.2011.10EBITDA（百万元）8196.0313021.7515043.1517377.88归属母公司净利润（百万元）4527.506396.257745.539386.45增长率(%)5.5341.2821.0921.19EPS(元/股)0.530.750.911.11市盈率（P/E）30.6121.6617.8914.76市净率（P/B）2.041.941.821.69EV/EBITDA15.7211.499.938.28资料来源：公司公告，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2023A2024E2025E2026E主要财务比率2023A2024E2025E2026E利润表成长能力营业收入74019767868384993157营业收入-8.4%3.7%9.2%11.1%营业成本53326547365935465567营业利润12.1%39.3%21.2%21.3%税金及附加424418456507归属于母公司净利润5.5%41.3%21.1%21.2%销售费用6218600063896918获利能力管理费用2651258226552767毛利率27.7%28.5%29.0%29.4%研发费用5865531656426087净利率6.2%8.4%9.3%10.2%财务费用-463193179188ROE6.7%9.0%10.2%11.4%资产减值损失-84-99-106-111ROIC4.4%8.4%9.6%10.9%营业利润53437441902210942偿债能力营业外收入99150146139资产负债率54.3%53.1%52.1%51.3%营业外支出125127128127流动比率1.791.751.741.74利润总额53177464903910954营运能力所得税71091111031336应收账款周转率2.983.073.133.13净利润4606655479369617存货周转率3.713.883.984.10归母净利润4527639677469386总资产周转率0.470.500.520.55每股收益（元）0.530.750.911.11每股指标（元）资产负债表每股收益0.530.750.911.11货币资金18072170211569719929每股净资产8.038.418.989.69交易性金融资产10849108491084910849估值比率应收票据及应收账款24471259052821432005PE30.6121.6617.8914.76预付款项752815884977PB2.041.941.821.69存货19768193772233822685流动资产合计9763397
