公司点评报告：盈利能力持续改善，分红增强.pdf
第1页/共4页本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明商用车分析师：余典登记编码：S0730524030001yudian@ccnew.com021-50586328盈利能力持续改善，分红增强——中国重汽(000951)公司点评报告证券研究报告-公司点评报告买入(维持)市场数据(2024-09-04)收盘价(元)13.96一年内最高/最低(元)18.30/12.69沪深300指数3,252.16市净率(倍)1.11流通市值(亿元)164.01基础数据(2024-06-30)每股净资产(元)12.60每股经营现金流(元)4.29毛利率(%)7.49净资产收益率_摊薄(%)4.18资产负债率(%)61.95总股本/流通股(万股)117,486.94/117,486.94B股/H股(万股)0.00/0.00个股相对沪深300指数表现资料来源：中原证券研究所，Wind相关报告《中国重汽(000951)公司点评报告：“出口+天然气”双驱动，盈利能力显著改善》2024-04-16《中国重汽(000951)公司点评报告：业绩亮眼，出口持续增长》2023-05-19联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122发布日期：2024年09月05日投资要点：⚫事件：公司发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入244.01亿元，同比+20.87%；实现归母净利润6.19亿元，同比+24.68%；实现扣非归母净利润5.82亿元，同比+18.15%。其中2024Q2单季度公司实现营收129.74亿元，同环比分别+18.23%/+13.54%，实现归母净利润3.44亿元，同环比分别+26.60%/+25.71%；实现扣非归母净利润3.19亿元，同环比分别+17.73%/+21.54%。⚫重卡行业持续复苏，公司销量表现优于行业。天然气重卡需求旺盛叠加出口快速提升，重卡行业持续复苏，根据中汽协数据，24H1行业重卡累计销量50.45万辆，同比+3.3%，公司累计实现销量7.05万辆，同比+15.78%，跑赢行业增速。公司天然气重卡市占率稳步提升，新能源重卡销量增幅明显。根据第一商用车网数据，24H1行业天然气重卡累计销量10.88万辆，同比增长104%，重汽集团天然气重卡累计销量2.79万辆，同比高增273%，市占率提升至25.6%。政策驱动新能源重卡加速放量，24H1行业新能源重卡占重卡终端销量9.21%，同比+5.6pct，重汽集团24H1新能源重卡累计销量2923辆，同比高增403%，市占率稳步提升，同比+5.5pct。⚫公司整车业务量价齐升，规模效应带动毛利率改善。公司加快产品升级和结构调整，积极布局天然气重卡和出口等细分市场，整车业务量价齐升。24H1整车业务收入193.15亿元，同比+23.3%，单车收入27.4万元，同比+6.6%。受保证类质保费用计入主营成本影响，24H1公司整体毛利率为7.5%，同比-0.2pct，剔除会计准则调整影响，公司毛利率同比+0.2pct，规模效应带动盈利水平提高。24H1公司期间费用率为2.7%，回溯调整后同比+0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1/0.8/1.6/-0.5%，同比分别-0.3/+0.4/+0.6/0.0pct，公司持续加大研发投入。公司经营性现金流大幅增长，24H1经营活动现金流50.4亿元，同比高增220.4%，公司公告拟向全体股东每10股派发现金红利2.91元（含税），合计派发中期现金分红总额3.4亿元，分红率较2023年有所提升。⚫出口销量维持较高水平，持续深耕国内细分市场。海外市场借助重汽国际公司的完善网络布局以及高效战略突破，产品出口维持较高水平，市场份额持续保持国内重卡行业第一。国内市场，公司全面突破重点细分市场，牵引车方面，燃气车市占率持续增长，危险品、集装箱市占率稳居第一；载货车方面，车厢可卸车位于行业第一；工程车方面，6*4/8*4搅拌车350马力以上市占率保持第一。7月底《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》明确了补贴细则，催化国内重卡市场需求，公司各细分市场有望受益。⚫维持公司“买入”投资评级。短期内较大的油气差价仍利好天然-24%-19%-14%-9%-4%0%5%10%2023.092024.012024.052024.09中国重汽沪深30011780商用车第2页/共4页本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明气重卡渗透率不断提升，叠加以旧换新政策以及“国四”政策逐步实施促进重卡行业内需修复。出口方面，海外需求持续旺盛，新兴市场和发展中国家经济增长将为商用车需求带来稳定增量。公司产品结构逐步优化，高附加值产品占比提升，支撑公司盈利水平改善。维持公司2024-2026年盈利预测，归母净利润分别14.73/18.93/23.82亿元，对应EPS分别为1.25/1.61/2.03元，按照9月4日13.96元/股收盘价计算，对应PE估值分别为14.07/10.95/8.70倍,维持“买入”投资评级。风险提示：重卡行业复苏低于预期、原材料价格上涨影响、海外市场拓展不及预期2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）28,82242,07052,71760,82269,108增长比率（%）-48.6245.9625.3115.3713.62净利润（百万元）2141,0801,4731,8932,382增长比率（%）-79.41405.5236.3928.4925.81每股收益(元)0.180.921.251.612.03市盈率(倍)96.9719.1814.0710.958.70资料来源：聚源数据、中原证券研究所商用车第3页/共4页本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明财务报表预测和估值数据汇总[Table_Finance2]资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产27,50430,36636,21140,92745,571营业收入28,82242,07052,71760,82269,108现金13,15413,85516,03619,32020,453营业成本27,04238,76848,23655,22762,612应收票据及应收账款6,4405,8227,2358,0399,166营业税金及附加98110169207221其他应收款496883101140营业费用321442685912898预付账款258312386276313管理费用264329422487553存货3,5914,0964,9425,0845,575研发费用433589791912968其他流动资产4,0116,2137,5298,1069,924财务费用-95-229-69-80-97非流动资产6,8686,7177,0227,6788,286资产减值损失-136-319-150-135-140长期投资00000
