核电板块订单高增，24H1业绩稳步增长.pdf

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告核电板块订单高增，24H1业绩稳步增长主要观点：[Table_Summary]⚫24H1归母净利润同比+14.53%，业绩符合预期24H1公司实现营收10.52亿元，同比+5.28%；分别实现归母/扣非归母净利润1.44/1.27亿元，同比分别+14.53%/+9.07%。其中，Q2单季度公司实现营收4.82亿元，同比-4.11%，环比-15.57%；实现归母/扣非归母净利润0.60/0.46亿元，同比+21.23%/+3.39%，环比-28.40%/-42.29%。分行业看，24H1公司核电行业实现营收3.54亿元，同比+1.08%；能源装备行业实现营收2.25亿元，同比-34.14%；冶金行业实现营收2.21亿元，同比+31.91%，节能环保行业实现营收1.88亿元，同比+117.53%。⚫24H1销售毛利率同比上升1.10ppt，期间费用控制较好净利率提升公司24H1实现毛利率31.58%，同比+1.10ppt；实现净利率13.62%，同比+1.07ppt。其中Q2实现毛利率33.08%，同比+2.58ppt，环比+2.77ppt；实现净利率12.37%，同比+2.53ppt，环比-2.3ppt。分业务看，24H1公司核电行业实现毛利率38.51%，同比-3.96ppt，能源行业毛利率为13.93%，同比+2.05ppt，冶金行业毛利率26.02%，同比-5.42ppt，节能环保行业毛利率为36.59%，同比+0.64ppt。24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.09%/5.42%/4.60%/1.17%，同比分别-0.16/+0.22/+0.58/-0.11ppt；其中Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为7.40%/6.33%/6.06%/1.03%，同比分别+0.26/+0.06/+2.09/-0.72ppt。⚫24H1新增订单同比+20.8%，其中核电板块新增订单同比+92.37%24H1公司新增订单总额达到12.08亿元，较23H1的10.00亿元同比+20.8%，展现出良好的业务拓展态势。分板块看，24H1神通核能新增订单5.04亿元，较23H1的2.62亿元同比+92.37%，显示出其在核能领域的强劲竞争力；冶金/能源装备/无锡法兰/瑞帆节能事业部分别新增订单1.96/0.89/4.05/0.14亿元，同比-2.00%/-30.47%/+3.32%/-22.22%。⚫投资建议我们预计公司2024/2025/2026年实现收入25.46/30.82/37.68亿元，同比+19.3%/+21.1%/+22.3%，实现归母净利润3.61/4.54/5.77亿元，同比+34.2%/+25.7%/+27.1%，对应当下14/11/9倍市盈率，维持“增持”评级。⚫风险提示核电阀门招标不及预期的风险。商誉减值的风险。冶金阀门业绩恢复不及预期的风险。[Table_StockNameRptType]江苏神通（002438）公司点评[Table_Rank]投资评级：增持（维持）报告日期：2024-09-05[Table_BaseData]收盘价（元）10.09近12个月最高/最低（元）14.33/7.93总股本（百万股）508流通股本（百万股）469流通股比例（%）92.38总市值（亿元）51流通市值（亿元）47[Table_Chart]公司价格与沪深300走势比较[Table_Author]分析师：张志邦执业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzhibang@hazq.com分析师：张帆执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com[Table_CompanyReport]相关报告1.核电确收拐点已至，助力业绩高增2024-05-17-31%-13%5%23%41%9/2312/233/246/249/24江苏神通沪深300[Table_CompanyRptType1]江苏神通（002438）敬请参阅末页重要声明及评级说明2/4证券研究报告[Table_Profit]⚫重要财务指标单位:亿元主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业收入21.3325.4630.8237.68收入同比（%）9.1%19.3%21.1%22.3%归属母公司净利润2.693.614.545.77净利润同比（%）18.2%34.2%25.7%27.1%毛利率（%）31.7%31.9%32.1%32.7%ROE（%）8.2%9.9%11.1%12.4%每股收益（元）0.530.710.891.14P/E22.5614.2011.298.88P/B1.851.411.251.10EV/EBITDA13.129.537.705.97资料来源：wind，华安证券研究所[Table_CompanyRptType1]江苏神通（002438）敬请参阅末页重要声明及评级说明3/4证券研究报告财务报表与盈利预测[Table_Finace]资产负债表单位:亿元利润表单位:亿元会计年度2023A2024E2025E2026E会计年度2023A2024E2025E2026E流动资产31.7635.2643.3153.53营业收入21.3325.4630.8237.68现金7.155.387.9011.11营业成本14.5717.3520.9125.36应收账款10.1011.3013.6816.72营业税金及附加0.150.200.240.28其他应收款0.350.370.440.54销售费用1.211.491.822.19预付账款0.620.590.710.87管理费用1.161.261.571.95存货8.4710.4212.5615.23财务费用0.200.000.000.00其他流动资产5.067.218.029.06资产减值损失-0.23-0.30-0.30-0.30非流动资产26.7028.2928.0227.62公允价值变动收益0.020.000.000.00长期投资0.510.510.510.51投资净收益0.020.000.000.00固定资产20.0721.7521.6621.53营业利润2.973.954.976.32无形资产1.080.780.480.18营业外收入0.000.000.000.00其他非流动资产5.035.245.375.40营业外支出0.020.000.000.00资产总计58.4663.5571.3381.15利润总额2.953.954.976.32流动负债22.1224.7528.0032.06所得税0.260.350.440.55短期借款5.925.925.925.92净利润2.693.614.545.77应付账款6.878.7310.5212.76少数股东损益0.000.000.000.00其他流动负债9.3310.1111.5513.38归属母公司净利润2.693.614.545.77非流动负债3.562.412.412.41EBITDA4.905.876.948.41长期借款1.541.541.541.54EPS（元）0.530.710.891.14其他非流动负债2.