公司事件点评报告：上半年营收稳健增长，强研发拓品打造新增长极.pdf
2024年09月05日上半年营收稳健增长，强研发拓品打造新增长极—拓荆科技（688072.SH）公司事件点评报告买入(首次)事件分析师：毛正S1050521120001maozheng@cfsc.com.cn联系人：张璐S1050123120019zhanglu2@cfsc.com.cn基本数据2024-09-05当前股价（元）124.55总市值（亿元）347总股本（百万股）278流通股本（百万股）15452周价格范围（元）111.92-368.13日均成交额（百万元）386.3市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究拓荆科技发布2024年半年度业绩报告：2024年上半年公司实现营业收入12.67亿元，同比增长26.22%；实现归属于上市公司股东净利润1.29亿元，同比增长3.64%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.20亿元，同比减少69.38%。投资要点▌营收稳健增长，全年在手订单充足受益于国内下游晶圆制造厂对国内半导体设备的需求增加，2024年H1公司新签销售订单及出货金额均同比大幅增加，出货金额32.49亿元，同比增长146.50%，上半年持续获得下游客户的新签订单，包括新型工艺机台的复购订单，在手订单充足，且保持增长态势。归母净利润同比增长3.64%，低于营业收入的同比增速，主要原因为：1）公司持续进行高强度研发投入，不断拓展新产品及新工艺，包括超高深宽比沟槽填充CVD设备、PECVDBianca工艺设备及键合套准精度量测产品，并持续进行设备平台及反应腔的优化升级，包括新型设备平台（PF-300TPlus和PF-300M）和新型反应腔（pX和Supra-D）等，同时进一步扩大公司产品及工艺覆盖面，提升产品核心竞争力，研发费用同比增长49.61%；2）为支持业务规模的高速增长及快速响应客户的需求，销售人员薪酬等费用有所增加，销售费用同比增长39.24%。▌不断拓展PECVD产品矩阵，客户验证持续推进公司持续深耕薄膜设备产品及工艺的研发与产业化。在PECVD设备方面，公司不断拓展通用介质薄膜材料工艺及先进介质薄膜材料工艺的应用。公司自主研发并推出了PECVDBianca工艺设备，上半年公司首台PECVDBianca工艺设备通过客户验证，实现了产业化应用。两款新型设备平台（PF-300TPlus和PF-300M）和两款新型反应腔（pX和Supra-D）均持续获得客户订单并出货至多个客户端；公司用于新型功率器件领域SiC器件制造中的SiO2、SiN、TEOS、SiON等薄膜工艺PECVD设备以及NF-300H型号的PECVD设备已实现产业化应用，目前已持续出货至客户端，逐渐扩大量产规模。▌推进混合键合产业化应用，获得客户重复订单-40-30-20-1001020(%)拓荆科技沪深300公司研究证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效公司积极进军高端半导体设备的前沿技术领域，研制应用于晶圆级三维集成工艺的键合设备产品。2024年H1公司晶圆对晶圆键合产品Dione300及芯片对晶圆混合键合前表面预处理产品Propus均实现产业化，两款产品均获得客户量产重复订单。此外，公司自主研发了键合套准精度量测产品Crux300。该产品可同时兼容晶圆对晶圆和芯片对晶圆混合键合量测场景，已获得客户订单。公司近几年陆续推出先进产品到客户端验证，目前处于逐步放量阶段。▌盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为39.73、53.07、67.30亿元，EPS分别为2.81、3.84、5.06元，当前股价对应PE分别为44.4、32.4、24.6倍。公司持续深耕薄膜设备产品及工艺的研发与产业化，同时积极进军高端半导体设备的前沿技术领域，收入以及利润增速有望持续增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。▌风险提示宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。预测指标2023A2024E2025E2026E主营收入（百万元）2,7053,9735,3076,730增长率（%）58.6%46.9%33.6%26.8%归母净利润（百万元）6637811,0691,410增长率（%）79.8%17.9%36.8%31.9%摊薄每股收益（元）3.522.813.845.06ROE（%）14.4%14.8%17.1%18.7%资料来源：Wind，华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测（百万元）资产负债表2023A2024E2025E2026E流动资产:现金及现金等价物2,6762,9982,9633,951应收款538708800922存货4,5565,3676,6857,372其他流动资产6879961,3201,666流动资产合计8,45710,06811,76813,911非流动资产:金融类资产29292929固定资产613642627596在建工程11747197无形资产92143195243长期股权投资228228228228其他非流动资产463463463463非流动资产合计1,5121,5231,5321,539资产总计9,96911,59113,30015,450流动负债:短期借款70707070应付账款、票据1,0701,3421,4071,562其他流动负债460460460460流动负债合计2,9823,9014,6485,529非流动负债:长期借款1,8711,8711,8711,871其他非流动负债525525525525非流动负债合计2,3962,3962,3962,396负债合计5,3786,2977,0447,925所有者权益股本188278278278股东权益4,5925,2956,2567,525负债和所有者权益9,96911,59113,30015,450现金流量表2023A2024E2025E2026E净利润66478110691410少数股东权益1000折旧摊销48455052公允价值变动94000营运资金变动-2465-370-988-274经营活动现金净流量-16574561301187投资活动现金净流量-836414342筹资活动现金净流量2815-78-107-141现金流量净额322419661,088利润表2023A2024E2025E2026E营业收入2,7053,9735,3076,730营业成本1,3251,9312,5313,156营业税金及附加18283747销售费用281437557700管理费用189238292337财务费用-1234-24研发费用5768741,1411,434费用合计1,0341,5531,9942,446资产减值损失-17-10-50公允价值变动94000投资收益3000营业利润7297811,0691,410加:营业外收入0000减:营业外支出0000利润总额7297811,0691,410所得税费用65000净利润6647811,0691,410少数股东损益1000归母净利润6637811,0691,410主要财务指标2023A2024E2025E2026E成长性营业收入增长率58.6%
