爱美客：Q2归母净利润YOY+8%，关注后续新品获批节奏.pdf
请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Invest]评级：买入（维持）市场价格：137.22元[Table_Authors]分析师：郑澄怀执业证书编号：S0740524040004Email：zhengch@zts.com.cn分析师：张前执业证书编号：S0740524080002Email：zhangq08@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况总股本(亿股)3.02流通股本(亿股)2.08市价(元)137.22市值(亿元)415流通市值(亿元)286[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告[Table_Finance1]公司盈利预测及估值指标：202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）19392869348844515402增长率yoy%34%48%22%28%21%净利润（百万元）12641858225128423424增长率yoy%32%47%21%26%20%每股收益（元）4.186.147.449.4011.32每股现金流量3.956.467.459.3111.17净资产收益率22%29%26%25%23%P/E135.5647.9018.7714.8712.34PEG4.251.020.890.570.60P/B29.3014.024.903.692.84备注：股价选取时间为24年9月4日[Table_Summary]投资要点◼公司发布24H1业绩报告：1）24Q2：公司实现营业收入8.5亿元，同比+2.4%；归母净利润5.9亿元，同比+8%；扣非归母净利润5.6亿元，同比+2.5%。2）24H1：上半年收入16.57亿元，同比+13.5%；归母净利润11.21亿元，同比+16.4%；扣非归母净利润10.89亿元，同比+16.6%。由于23Q2高基数，公司24Q2增速环比放缓。◼24H1价格带较高的凝胶类产品收入+14.6%，高于公司整体。以嗨体为代表的溶液类24H1收入9.76亿元，同比+11.7%；以濡白/如生天使为代表的凝胶类24H1收入6.49亿元/+14.6%；面部埋植线24H1收入348万元，同比+16%；其他主营业务24H1收入0.28亿元，同比+81%。◼上半年整体毛利率略有下滑，但凝胶类产品毛利率提升0.6pct。公司上半年整体毛利率94.9%，同比-0.5pct，整体毛利率有所下滑，主要系溶液类注射产品毛利率(93.98%)同比-1.12pct所致，而凝胶类注射产品毛利率（97.98%/+0.6pct）或因高端产品濡白/如生占比提升而进一步优化。上半年，公司整体期间费用率同比-2pct，其中销售费率8.5%，同比-1.7pct；管理费率4.1%，同比-1.4pct；研发费用率7.6%，同比+0.44pct，继续加大研发项目的推进。◼公司管线不断丰富，在研项目持续推进，未来依旧具有较多看点。1）公司注射用A型肉毒已经获得国家药监局药品注册上市许可受理通知，进入审评阶段，获批后公司产品线将再次得到完善。2）二代宝尼达目前已在注册申报阶段，预计或将于24H2拿证；逸美一加一增加新填充部位适应症、第二代埋植线，目前已在临床试验阶段。3）减重管线中，利拉鲁肽已经进入临床试验阶段，司美格鲁肽及去氧胆酸注射液目前处于临床申请阶段。4）此外还有米诺地尔搽剂(开拓毛发再生市场)、利多卡因丁卡因乳已步入注册申报、三期临床试验阶段。5）光电设备领域，公司去年与Jeisys公司签署《经销协议》，Jeisys授权公司负责其旗下Density和LinearZ医疗美容治疗设备及配套耗材在中国内地的推广、分销、销售和相关服务；，今年上半年公司增资控股艾美创医疗科技，继续拓展公司在医美设备领域的布局。◼投资建议：我们预计公司24-26年收入分别为35/45/54亿元，YOY+22%/28%/21%，预计归母净利润分别为22.5/28.4/34.2亿元，YOY+21/26/20%。24年1月预测前值：24-25年营业收入39/52亿元、24-25年归母净利润为25/33亿元，考虑到整体宏观环境的变化，我们调整、并新增26年盈利预测如上。目前公司24年PE不足20X，建议关注后续消费恢复情况及新品获批进度。◼风险提示：宏观影响消费恢复不及预期、产品获批进度不及预期等[Table_Industry]爱美客：Q2归母净利润YOY+8%，关注后续新品获批节奏爱美客（300896.SZ）/美护证券研究报告/公司点评2024年9月05日[Table_Industry]请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司点评盈利预测表来源：wind，中泰证券研究所主要财务指标20232024E2025E2026E利润表（百万元）20232024E2025E2026E每股指标（元）营业总收入2,8693,4884,4515,402每股收益6.147.449.4011.32营业成本141183239310每股净资产20.9928.5037.9049.22毛利率%95.1%94.8%94.6%94.3%每股经营现金流6.467.459.3111.17营业税金及附加15172227每股股利1.150.000.000.00营业税金率%0.5%0.5%0.5%0.5%价值评估（倍）营业费用260314401492P/E47.9018.7714.8712.34营业费用率%9.1%9.0%9.0%9.1%P/B14.024.903.692.84管理费用144167205243P/S10.859.777.656.31管理费用率%5.0%4.8%4.6%4.5%EV/EBITDA29.0411.378.156.04研发费用250302378470股息率%0.4%0.0%0.0%0.0%研发费用率%8.7%8.7%8.5%8.7%盈利能力指标（%）EBIT2,0582,5043,2063,860毛利率95.1%94.8%94.6%94.3%财务费用-54-65-46-56净利润率64.8%64.5%63.8%63.4%财务费用率%-1.9%-1.9%-1.0%-1.0%净资产收益率29.3%26.1%24.8%23.0%资产减值损失0000资产回报率27.1%24.4%23.3%21.8%投资收益40353643投资回报率27.1%24.5%23.7%22.0%营业利润2,1582,6143,3023,975盈利增长（%）营业外收支-3-2-4-2营业收入增长率48.0%21.5%27.6%21.4%利润总额2,1562,6133,2983,973EBIT增长率50.5%21.7%28.0%20.4%EBITDA2,1112,5503,2513,900净利润增长率47.1%21.1%26.2%20.5%所得税301366462556偿债能力指标有效所得税率%13.9%14.0%14.0%14.0%资产负债率5.4%5.0%4.8%4.5%少数股东损益-4-4-5-7流动比率14.315.817.519.3归属母公司所有者净利润1,8582,2512,8423,424速动比率14.015.517.219.0现金比率8.2
