康比特(833429)北交所信息更新：体运潮流+高品质产品推动成长，2024H1扣非净利润+34%.pdf

北交所信息更新请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/14康比特（833429.BJ）2024年09月06日投资评级：买入（维持）日期2024/9/5当前股价(元)9.72一年最高最低(元)14.48/6.81总市值(亿元)12.10流通市值(亿元)7.79总股本(亿股)1.25流通股本(亿股)0.80近3个月换手率(%)32.2《产品升级+力拓市场，2023年归母净利润预增34%-56%—北交所信息更新》-2024.2.20《运动营养科技龙头，发力军需食品和健身跑步人群—北交所首次覆盖报告》-2024.1.8体运潮流+高品质产品推动成长，2024H1扣非净利润+34%——北交所信息更新诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S07905220800072024H1营收5.07亿元，同比+36%；归母净利润4733万元，同比+5%公司发布2024年半年度报告，实现营收5.07亿元，同比增长35.62%；归母净利润4732.61万元，同比增长5.14%；扣非净利润4668.32万元，同比增长33.98%。2023年公司实现营收8.43亿元，同比增长32.78%；归母净利润8,810.13万元，同比增长52.92%。公司军需食品类近五年营收提升速度较快，自2019年的1872.21万元营收，提升至2023年的2.41亿元。公司持续加强与部队科研院所的联合科研攻关，不断改良工艺，提升口味口感和产品品质，强化军需产品技术优势，为拓宽产品品线进行各种组套布局。我们上调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计归母净利润为0.96（0.93）/1.14（1.13）/1.28亿元，EPS为0.77/0.92/1.03元/股，对应当前股价PE为12.6/10.6/9.4倍，维持“买入”评级。公司持续供货国家队，叠加2024年巴黎奥运会体运热潮，或将带来增量公司自成立以来，连续入围国家体育总局国家队集中采购营养食品目录，入围产品的品类、数量、销售额多年位居前列。随着国家发展体育、促进消费等一系列政策的落地和效果显现，叠加2024年巴黎奥运会，可能催发一波体运热潮，为公司未来的业绩增长奠定了坚实的基础。此外，2023年，公司坚持“运动营养更高品质”定位，聚焦蛋白补充和能量补充两大市场；坚定执行品牌营销战略，优化品牌营销策略，以“更高品质”内容营销驱动提升品牌溢价能力。“健康中国”战略加大产业扶持力度，康比特产品品质、技术实力具有优势近年来，国家部署实施健康中国战略，加大对大健康产业扶持力度，运动营养食品行业逐渐被重视。欧睿国际数据显示，全球运动营养市场规模2023年达197.29亿美元，2026年有望达251.91亿美元；中国运动营养食品市场规模2023年为60亿元，2024年有望达74亿元。康比特为专注运动营养食品行业的本土品牌，具有较强产品品质、技术实力强等优势。风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、经销商管理的风险，其他风险详见倒数第二页标注1。财务摘要和估值指标指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)6358439961,1701,335YOY(%)29.732.818.217.414.1归母净利润(百万元)588896114128YOY(%)26.952.99.418.612.4毛利率(%)43.140.140.740.440.8净利率(%)9.110.49.79.89.6ROE(%)7.811.011.011.912.0EPS(摊薄/元)0.460.710.770.921.03P/E(倍)21.013.712.610.69.4P/B(倍)1.61.51.41.31.1数据来源：聚源、开源证券研究所相关研究报告北交所研究团队北交所研究北交所信息更新开源证券证券研究报告北交所信息更新请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/14目录1、公司：军需产品维持高增长，奥运会拉动体运热潮.31.1、2023年营收同比+33%归母净利润同比+53%，军需品同比+209%..31.2、公司持续供货国家队，奥运会有望推动增长，营销全渠道建设发力....51.3、研发实力和科研队伍构建公司“护城河”，专利达172项....71.4、募投：固安工厂扩产投入1.36%，品牌建设投入101.63%...82、健康中国战略扶持，2023年中国运动营养食品市场60亿..92.1、运动健身人群数量增长、营养补充剂意识与习惯建立推动市场扩张....92.2、竞争格局：康比特长期服务专业运动人群，产品品质高技术实力强..103、盈利预测与估值....114、风险提示....11附：财务预测摘要..12图表目录图1：2024H1，公司实现营业收入5.07亿元，同比增长35.62%...3图2：2023年，公司归母净利润同比增长52.92%...3图3：2023年毛利率、净利率水平分别为40%、10%...3图4：健康营养食品2020-2023年营收CAGR最高.4图5：2023年健康营养食品营收占比提升至33%（万元）4图6：军需食品营收自2019年1872.21万元提升至2023年的2.41亿元..4图7：公司坚定执行品牌营销战略，强化“运动营养更高品质”品牌定位..6图8：2023年公司销售费用达到1.65亿元，占营收比例为19.51%.....7图9：2023年公司研发费用率为4.07%...7图10：2023年公司研发人员101人，占比12.70%.7图11：截至2023年12月31日，公司专利数量达到172项....8图12：2023年全球运动营养食品市场规模197.29亿美元10图13：中国运动营养食品市场规模2023年达到60亿元..10图14：康比特为本土专注运动营业食品的品牌有品质与技术实力优势..10表1：国家队营养品使用目录（2024年3月-2026年3月）包含康比特等4家供应商...5表2：康比特北交所上市募集资金用于运动营养食品生产基地建设项目和品牌建设与推广项目....8表3：国家部署实施健康中国战略，不断加大对大健康产业的扶持力度..9表4：分离乳清蛋白粉产品中FoYes与康比特价位相近....10北交所信息更新请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/141、公司：军需产品维持高增长，奥运会拉动体运热潮1.1、2023年营收同比+33%归母净利润同比+53%，军需品同比+209%康比特是一家集运动营养、健康营养食品研发与制造、数字化体育科技服务为一体的创新型体育科技公司，致力于为竞技运动人群、大众健身健康人群、军需人群提供运动营养、健康营养食品及科学化、智能化运动健身解决方案。2023年公司实现营业收入8.43亿元，较2022年增长32.78%；2024H1，公司实现营业收入5.07亿元，同比增长35.62%。其中通过线上销售，尤其抖音、京东平台的推广销售，带动公司运动营养食品同比增长15,731.11万元，增长比例87.36%；同时受军方订货需求影响，公司健康营养食品同比减少1,858.49万元，下降比例13.03%；受托加工业务受收入品类变化影响，毛利率有所增长；数字化体育科技服务毛利率增长较高，主要是毛利率较高的技