公司事件点评报告：收购Zinitix进一步完善产品布局，公司利润承受价格下行压力.pdf

2024年09月06日收购Zinitix进一步完善产品布局，公司利润承受价格下行压力—希荻微（688173.SH）公司事件点评报告增持(维持)事件分析师：毛正S1050521120001maozheng@cfsc.com.cn联系人：张璐S1050123120019zhanglu2@cfsc.com.cn基本数据2024-09-05当前股价（元）8.65总市值（亿元）35总股本（百万股）410流通股本（百万股）23952周价格范围（元）8.51-19.9日均成交额（百万元）65.06市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究1、《希荻微（688173）：2023年度业绩承压，多元化布局提供发展新动能》2024-05-272、《希荻微（688173）：2023Q3营收增长显著，多点布局打造长期成长》2023-11-19希荻微发布2024年半年度报告：2024年上半年，公司实现营收2.30亿元，同比增长84.48%；实现归母净利润-1.18亿元，同比减少1.58亿元；实现扣非后归母净利润-1.26亿元，同比增亏0.41亿元。投资要点▌营业收入同比增长态势，价格下行压力导致毛利率下降2024年上半年，消费电子行业温和复苏，公司营业收入同比呈增长态势，与终端市场需求变化保持一致。模拟芯片市场领域，竞争趋于激烈，市场“以价换量”趋势明显，公司部分老产品面临价格下行压力，且部分高毛利率的新品放量需要一定时间，导致上半年公司的毛利率同比有所下降。▌拟收购韩国Zinitix，进一步完善现有产品格局2024年7月，公司拟以1.09亿元收购韩国上市公司Zinitix30.91%股权，本次交易完成后，Zinitix将成为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。2024年上半年，Zinitix实现营业收入297.83亿韩元，相较于2023年全年营业收入330.68亿韩元，仅上半年营业收入接近2023年全年营业收入，增长提升显著。实现净利润6.46亿韩元，相较于2023年全年净利润-58.78亿韩元，Zinitix实现扭亏为盈。Zinitix是三星电子智能手机等消费电子产品的供应商之一，Zinitix将助力公司拓宽技术与产品布局，加速扩张产品品类和下游领域、增强公司市场竞争力。▌拓展深化客户合作，夯实公司经营基础公司依托国内领先的技术能力，获得众多品牌客户的高度认可。公司消费级和车规级DC/DC芯片、音频和数据开关芯片及SIM卡接口电平转换芯片等多款产品已进入Qualcomm平台参考设计，锂电池快充芯片已进入MTK平台参考设计。同时，公司产品已实现向三星、vivo、传音、OPPO、小米、荣耀、谷歌、罗技、联想等国内外品牌客户的量产出货，并广泛应用于其多款中高端旗舰机型在内的消费电子设备中，同-60-50-40-30-20-10010(%)希荻微沪深300公司研究证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效时实现了向Joynext、YuraTech等汽车前装厂商的出货，并最终应用于奥迪、现代、起亚、小鹏、红旗、问界、长安等中欧日韩多个知名品牌的汽车中。公司与现有客户的合作持续深化，并积极拓展新客户。▌盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为4.91、6.77、13.93亿元，EPS分别为-0.34、-0.03、0.11元，当前股价对应PE分别为-25.1、-252.0、75.7倍，公司部分老产品面临价格下行压力，同时维持较大研发支出，利润端承压，随着消费电子行业温和复苏，公司拟收购韩国Zinitix，进一步完善现有产品格局，拓展深化客户合作，维持“增持”投资评级。▌风险提示宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，境外收购进展不及预期的风险。预测指标2023A2024E2025E2026E主营收入（百万元）3944916771,393增长率（%）-29.6%24.8%37.8%105.8%归母净利润（百万元）-54-141-1447增长率（%）257.6%摊薄每股收益（元）-0.13-0.34-0.030.11ROE（%）-3.0%-8.3%-0.8%2.7%资料来源：Wind，华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测（百万元）资产负债表2023A2024E2025E2026E流动资产:现金及现金等价物621326501197应收款110135176344存货204284284510其他流动资产681750491493流动资产合计1,6171,4941,4511,544非流动资产:金融类资产396396396396固定资产12141414在建工程5210无形资产167188210231长期股权投资0000其他非流动资产216216216216非流动资产合计399420441461资产总计2,0161,9141,8922,005流动负债:短期借款0000应付账款、票据94132124188其他流动负债82828282流动负债合计177216208274非流动负债:长期借款0000其他非流动负债4444非流动负债合计4444负债合计181220212278所有者权益股本411410410410股东权益1,8351,6941,6801,727负债和所有者权益2,0161,9141,8922,005现金流量表2023A2024E2025E2026E净利润-54-141-1447少数股东权益0000折旧摊销3591011公允价值变动2000营运资金变动-228-133210-331经营活动现金净流量-245-265206-272投资活动现金净流量-422111筹资活动现金净流量372000现金流量净额-295-264207-271利润表2023A2024E2025E2026E营业收入3944916771,393营业成本249359372697营业税金及附加1113销售费用40496879管理费用7998102167财务费用-16-9-14-6研发费用237295318446费用合计340433473687资产减值损失-47000公允价值变动2000投资收益13000营业利润-225-301-1707加:营业外收入13710015060减:营业外支出0000利润总额-88-202-2067所得税费用-33-60-620净利润-54-141-1447少数股东损益0000归母净利润-54-141-1447主要财务指标2023A2024E2025E2026E成长性营业收入增长率-29.6%24.8%37.8%105.8%归母净利润增长率257.6%盈利能力毛利率36.7%27.0%45.0%50.0%四项费用/营收86.5%88.1%69.9%49.3%净利率-13.8%-28.7%-2.1%3.4%ROE-3.0%-8.3%-0.8%2.7%偿债能力资产负债率9.0%11.5%11.2%13.9%营运能力总资产周转率0.20.30.40.7应收账款周转率3.63.63.84.1存货周转率1.21.31.31.4每股数据(元/股)EPS-0.13-0.34-0.030.11P/E-65.5-25.1-25