石油石化行业专题研究：大化工板块2024年半年报业绩总结.pdf

请务必阅读报告末页的重要声明glzqdatemark1证券研究报告行业研究|行业专题研究|石油石化（2175）大化工板块2024年半年报业绩总结2024年09月06日|报告要点|分析师及联系人证券研究报告请务必阅读报告末页的重要声明1/342024年原油价格或持续维持中高位震荡，在此情景下重点推荐三大投资主线：一是拥有大体量上游油气资产业绩稳健的高股息央企，二是如果消费需求出现回暖有望获得业绩修复的民营大炼化企业，三是业绩有所改善的下游化工企业。许隽逸陈律楼申起昊SAC：S0590524060003SAC：S0590524080002SAC：S0590524070002请务必阅读报告末页的重要声明2/34行业研究|行业专题研究glzqdatemark2石油石化大化工板块2024年半年报业绩总结投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市相对大盘走势相关报告1、《石油石化：降息对化工行业影响几何？》2024.07.222、《石油石化：油市或在OPEC延期减产后维持供需趋紧》2024.06.06扫码查看更多行业事件2024年原油价格或持续维持中高位震荡，在此情景下重点推荐三大投资主线：一是拥有大体量上游油气资产业绩确定性较强的高股息央企，二是如果消费需求出现回暖有望获得业绩修复的民营大炼化企业，三是业绩有所改善的下游化工企业。➢业绩稳健的高股息龙头央企2024Q1由于红海问题、中东冲突等地缘局势问题造成原油供应不确定性增加，油价震荡上行至91美元/桶，2024Q2多空交织原油价格先跌后涨，2024H1布(??油期货结算价均值为83.42美元/桶，同比增加4.38%,三桶油合计归母净利润同比增加10.80%。与此同时，三桶油实施高股息政策，2024H1中石油/中海油/中石化中期现金分红分别为403亿元/322亿元/178亿元，对应股利支付率分别为45.4%/40.4%/49.77%，以2024年8月30日收盘价计算，中石油A股/中海油A股/中石化A股股息率分别为5.04%/4.36%/5.15%，股东投资回报丰厚。➢中游炼化短暂承压着眼于未来修复2024Q2PX-原油价差为3103元/吨，仍持续维持在较高水平。与此同时，化工板块处于磨底阶段，2024Q2聚烯烃-原油产品价差为2935元/吨，环比走阔2.71%，但同比仍收窄7.87%。2024Q2PTA-原油产品价差均值为315元/吨，同比收窄21.06%，环比收窄2.51%，仍处于景气较低水平。如果需求回暖带动产品价差修复，或带动化工板块业绩回暖。此外，2024Q2涤纶长丝POY/DTY/FDY-PTA&MEG价差均值分别为996元/2246元/1431元/吨，分别同比增加2.33%/增加2.81%/减少6.79%，分别环比减少2.18%/增加4.43%/减少7.95%。如果消费需求出现回暖，化工品价差或将进一步修复，炼化企业有望获得业绩弹性。➢化工业绩有所改善，细分板块存在分化2024年上半年，化工行业在原油价格高企和成本压力下，业绩虽有改善但仍处较低水平。行业新增产能释放，供给压力不减，但国内终端需求较弱，出口市场有所改善。上半年，化工板块营业总收入和净利润同比分别增长2.5%和7.9%。细分板块中，锦纶、轮胎、煤化工等19个板块营收与归母净利润同时实现同比增长，而油品石化贸易、非金属材料、钾肥、其他化学纤维、农药、民爆板块营收与归母净利润同时出现下滑。➢投资建议：关注龙头油气央企与中下游景气修复的化工企业由于2024年原油价格或将持续维持中高位震荡，如果经济回暖并带动相关需求逐步恢复，大化工板块标的有望获得业绩弹性。我们推荐1）具有上游油气资产业绩稳健且高股息的油气开采企业及炼油企业：中国石油、中国海油、中国石化；2）如果经济回暖或将带动业绩出现景气上行的中游炼化企业：恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣；3）业绩有所改善，存在进一步修复可能的化工企业：万华化学、宝丰能源、新和成、华鲁恒升、赛轮轮胎。风险提示：（1）油气田投产进度不及预期；（2）在建项目进度不及预期风险；（3）成品油价格放开风险；（4）终端需求不景气风险；（5）海外经营风险；（6）汇率风险；（7）地缘政治风险；（8）不可抗力影响。-20%-7%7%20%2023/92023/122024/42024/8石油石化沪深3002024年09月06日行业研究|行业专题研究请务必阅读报告末页的重要声明3/34正文目录1.龙头油气央企稳健成长，中下游着眼未来修复...51.1上游石油开采：油价维持中高位震荡，业绩稳健.71.2中游炼化板块：PX高景气对业绩起到支撑，化工品磨底着眼未来修复141.3下游基础化工品：基础化工业绩有所改善，细分板块存在分化202.投资建议：关注龙头油气央企与中下游景气修复的化工企业..323.风险提示...32图表目录图表1：2023年至2024H1各石油石化公司业绩（单位：亿元）...5图表2：2024Q2化工各板块ROE同比、环比变动情况.....6图表3：布(??"?UC]51?-????5?y/桶）.8图表4：石油开采板块营业收入及同比增速..8图表5：石油开采板块营业收入及环比变化..8图表6：中国石油营业收入及同比增速9图表7：中国石油营业收入及环比变化9图表8：中国海油营业收入及同比增速9图表9：中国海油营业收入及环比变化9图表10：中国石化营业收入及同比增速.....9图表11：中国石化营业收入及环比变化.....9图表12：石油开采板块归母净利润及同比增速....10图表13：石油开采板块归母净利润及环比变化....10图表14：中国石油归母净利润及同比增速..10图表15：中国石油归母净利润及环比变化..10图表16：中国海油归母净利润及同比增速..10图表17：中国海油归母净利润及环比变化..10图表18：中国石化归母净利润及同比增速..11图表19：中国石化归母净利润及环比变化..11图表20：布(??"?-rB"变?FUD??"?P5B"变?FU/"..11图表21：OPEC原油产量（单位：百万桶/天）....12图表22：俄罗斯原油产量（单位：百万桶/天）...12图表23：美国石油活跃钻机数及周环比变化13图表24：Permian石油活跃钻机数及周环比变化..13图表25：Permian油气井数量13图表26：美国原油产量（单位：百万桶/天）.....14图表27：国内成品油表观消费量（单位：万吨）..14图表28：石油化工板块营业总收入及同比增速....15图表29：石油化工板块营业总收入及环比变化....15图表30：石油化工板块归母净利润及同比增速....15图表31：石油化工板块归母净利润及环比变化....15图表32：PX-原油产品价差（单位：元/吨）16行业研究|行业专题研究请务必阅读报告末页的重要声明4/34图表33：聚烯烃-原油价差（单位：元/吨）16图表34：PTA-PX价差（单位：元/吨）....17图表35：涤纶长丝开工负荷率17图表36：涤纶长丝工厂库存（单位：万吨）18图表37：涤纶长丝表观消费量（单位：万吨）....18图表38：涤纶长丝下游织机开工率..19图表