业绩快报亮眼,盈利修复弹性可期.pdf

2023-07-12 14:20
安信证券
马良,夏瀛韬,程宇婷
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本报告版权属于安信证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。12023年07月12日大华股份(002236.SZ)公司快报业绩快报亮眼,盈利修复弹性可期证券研究报告安防投资评级买入-A维持评级6个月目标价28.25元股价(2023-07-11)21.67元交易数据总市值(百万元)72,080.15流通市值(百万元)42,430.53总股本(百万股)3,326.26流通股本(百万股)1,958.0312个月价格区间11.3/27.0元股价表现资料来源:Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益14.7-8.050.9绝对收益15.6-13.739.7马良分析师SAC执业证书编号:S1450518060001maliang2@essence.com.cn程宇婷分析师SAC执业证书编号:S1450522030002chengyt@essence.com.cn夏瀛韬分析师SAC执业证书编号:S1450521120006xiayt@essence.com.cn相关报告中移动定增落地,AI赋能打开成长空间2023-04-03大华股份公司快报2022-08-22事件:7月11日晚,公司发布2023年半年度业绩快报,预计2023年上半年公司实现营业收入146.34亿元,同比增长3.88%;归母净利润19.76亿元,同比增长30.01%;扣非归母净利润17.55亿元,同比增长39.75%。随着经济回暖、需求端逐步改善以及公司控费措施效果显著,公司业绩边际有所修复,利润端弹性显现。利润端同比环比高增,股权激励目标上调彰显信心:根据快报,预计Q2单季度营收为86.18亿元,YoY+4.60%,QoQ+43.26%;归母净利润14.81亿元,YoY+27.17%,QoQ+198.91%;扣非归母净利润为13.57亿元,YoY+49.10%,QoQ+240.78%。23H1公司业绩实现增长,主要原因系公司围绕以视频为核心的智慧物联领域,持续创新业务投入以及深化营销、交付服务。随着公司控制成本、产品结构优化、整合产业链资源等措施的不断推进,以及人民币贬值汇兑收益增加,公司盈利能力显著改善,22Q3/22Q4/23Q1/23Q2E单季度净利率分别为2.29%/5.92%/8.19%/17.18%,呈逐季上升趋势,且23Q2增幅明显。2023年6月17日,公司发布股权激励办法修订稿,对2022年原有计划进行修订,具体条款为“以2022年营收、净利润为基数,2023年营收或净利润同比增长不低于35%,2024年营收或净利润同比增长不低于83%”。以激励计划为参考,则对应2023/2024年营收、净利润分别为412.63/559.34亿元、31.38/42.53亿元。股权激励计划彰显公司业绩信心,提升核心团队凝聚力。中移动合作夯实内功,布局AI打开成长空间公司与中移动已于3月达成战略合作,中移动成为公司第二大股东,持股8.81%。中移动作为龙头运营商,其战略入股将使公司业务得到充分发展。在渠道、品牌以及技术方面,公司有望和中移动形成深度耦合,发挥“1+1>2”的协同作用。根据6月投资者关系记录,中移动正筹备建设全国范围的视联网,公司积极参与其中,有望深度受益于视联网所带来的流量加持以及场景化项目落地,同时公司还将协同中移动物联网布局“视频算力一张网”建设。作为AI+安防领域的领先厂商,公司在视频AI、算力等方面具有深厚积累。公司已获得60多项海内外AI算法竞赛评测第一,开发出低代码、快迭代、低门槛、全协同的巨灵AI开发平台,子公司华睿科技AI机器视觉产品市场领先。公司作为较早认识到大模型泛化能力且布局的企业,有望凭借行业know-how和海量数据,在AI+领域占据先发优势,降本增效同时提升市占率。-26%-16%-6%4%14%24%34%44%54%64%74%2022-072022-112023-032023-06大华股份沪深300本报告仅供Choice东方财富使用,请勿传阅。999563395本报告版权属于安信证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。2公司快报/大华股份投资建议:我们预计公司2023年~2025年收入分别为350.08亿元、410.14亿元、484.41亿元,归母净利润分别为33.14亿元、42.88亿元、50.22亿元,EPS分别为1元、1.29元和1.51元,对应PE分别为22倍、17倍和14倍,维持“买入-A”投资评级。风险提示:AI技术研发不及预期的风险;市场需求不及预期的风险;地缘政治风险。[Table_Finance1](百万元)2021A2022A2023E2024E2025E主营收入32,835.530,565.435,007.841,013.748,441.1净利润3,378.42,324.43,313.64,288.45,022.5每股收益(元)1.020.701.001.291.51每股净资产(元)7.107.778.709.6310.69盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率(倍)21.331.021.816.814.4市净率(倍)3.12.82.52.32.0净利润率10.3%7.6%9.5%10.5%10.4%净资产收益率14.3%9.0%11.4%13.4%14.1%股息收益率1.1%1.1%1.2%1.7%2.1%ROIC38.6%12.4%19.7%23.9%26.7%数据来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测本报告仅供Choice东方财富使用,请勿传阅。公司快报/大华股份本报告版权属于安信证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。3[Table_Finance2]财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入32,835.530,565.435,007.841,013.748,441.1成长性减:营业成本20,058.518,989.820,914.924,244.728,807.4营业收入增长率24.1%-6.9%14.5%17.2%18.1%营业税费182.5187.7215.0251.9297.5营业利润增长率-18.4%-34.3%46.0%28.9%16.4%销售费用4,664.05,115.25,076.15,741.96,684.9净利润增长率-13.4%-31.2%42.6%29.4%17.1%管理费用955.01,144.01,295.31,435.51,695.4EBITDA增长率-17.1%-44.8%63.0%33.7%16.6%研发费用3,452.03,883.04,901.15,659.96,588.0EBIT增长率-19.5%-54.7%90.4%35.9%16.6%财务费用249.7-511.0-23.3-4.0-36.2NOPLAT增长率-13.3%-52.2%86.9%29.7%15.7%资产减值损失-49.9-106.7-54.0-63.2-74.9投资资本增长率48.8%17.6%7.0%3.7%11.6%加:公允价值变动收益125.4-46.062.261.842.8净资产增长率19.

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