橡胶2023年中期投资策略报告：沾衣欲湿杏花雨，吹面不寒杨柳风-20230704-宝城期货-28页.pdf
橡胶|年报专业研究·创造价值1/28请务必阅读文末免责条款1982023年中期投资策略报告橡胶专业研究·创造价值沾衣欲湿杏花雨吹面不寒杨柳风摘要2023上半年国内橡胶期货价格呈现冲高回落，震荡筑底的走势。“胶价重心下移”和“宽幅震荡筑底”成为2023上半年沪胶期货与标胶期货运行的核心字眼。2023下半年宏观面料苦尽甘来。从宏观面的角度来讲，随着上半年美国政府债务上限问题的危机延后，全球金融市场系统性风险暂时平息。而在经历持续一年的超常规加息举措以后，目前欧美央行高利率水平已经加重了全球经济体衰退的程度，未来进一步加息的空间有限，同时也处在了加息周期的尾声，年底降息的苗头逐渐显露。总体来看，下半年宏观风险度比上半年要低，尽管宏观预期仍未彻底转向，但潜在利空越来越弱，大宗商品期货市场仍需要熬过黎明前的黑暗，才可能在四季度末迎来转机。转向国内经济，伴随着疫情防控较快平稳转段，我国经济循环加快畅通，生产需求明显改善，经济运行企稳回升。但外部环境更趋复杂，需求不足仍较突出，经济回升基础尚不牢固，下半年我国经济或维持弱复苏态势。2023下半年胶市供需结构料维持紧平衡。虽然今年东南亚产胶国和我国云南和海南地区均遭遇厄尔尼诺现象导致干旱天气出现，引发季节性开割时间点推迟，从而引发产胶量下滑，不过步入6月以后，国内降雨天气增多后，胶水供应逐渐恢复，三季度供应压力料回升至正常水平。与此同时，国内重卡销量步入淡季，环比增速放缓，终端需求转弱料限制胶价上行动力。库存方面，上期所交割仓单偏少因素仍在，青岛保税区库存仍在累库，不过续增空间有限。从全年角度来看，2023年全球天然橡胶产量将达到1469.3万吨，消费量将达到1473.8万吨，供需或出现缺口4.5万吨。整体维持供需紧平衡的状态。2023下半年国内橡胶期货价格料宽幅震荡。预计2023下半年国内橡胶期货价格料维持底部箱体宽幅震荡走势，存在阶段性反弹机会。其中沪胶期货主力合约期价维持在11800-13000元/吨区间内运行，标胶期货主力合约期价维持在9400-1050元/吨区间内运行。（仅供参考，不构成任何投资建议）请务必阅读文末免责条款部分1/24宝城期货研究所姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号橡胶|年报专业研究·创造价值2/28请务必阅读文末免责条款目录12023上半年天然橡胶走势回顾..522023下半年国内外宏观形势展望62.1美债危机延后衰退预期仍在62.2下半年国内经济延续弱恢复态势..1032023下半年全球天然橡胶供需基本面展望...143.12023下半年国内外天胶产区步入割胶旺季143.2浅色胶矛盾演绎及发展错误！未定义书签。3.32023上半年海外车市销量持续改善..错误！未定义书签。3.42023上半年国内车市产销维持偏乐观错误！未定义书签。3.52023年下半年国内重卡销量后继乏力.....错误！未定义书签。13.62023下半年轮胎行业的景气度逐渐回升...错误！未定义书签。34结论..错误！未定义书签。分析师简介及免责声明：.29mNtQqOpPtMnOoPtOoOuNmQ8OdN6MsQnNpNpMeRoOrOfQoOnQbRmNmQNZnOrRNZsRqO橡胶|年报专业研究·创造价值3/28请务必阅读文末免责条款图表目录图1沪胶期货主力合约走势图.4图2国内标胶期货主力合约走势图...5图32014-2023年天然橡胶基差走势图.....6图4欧美制造业PMI走势图...8图5美国10年期和2年期国债收益率走势图8图6IMF对2023-2024年全球经济增速展望图.....9图7美联储利率走势图.9图8美国非农就业人数走势图10图9美国失业率走势图10图10美国CPI同比增速走势图.....11图11美国PPI同比增速走势图.....11图122015-2023年中国GDP增速走势图...14图132023年分季度中国GDP增速预估走势图....14图142019-2023年我国季度GDP增速.....14图15我国官方和财新制造业PMI走势图...14图16我国工业增加值月度同比走势图（%）14图17我国固定资产完成额增速走势图（%）15图18我国房地产开发投资增速走势图（%）16图19社会零售额增速走势图（%）..16图20国内CPI和PPI同比增速走势图.....16图21我国月度社会融资规模走势图.17图22我国发电量及同比增速走势图.17图23东南亚产胶国开割、停割时间分布图.19图24中国天然橡胶产量及增速走势图.....20图252011-2022年ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量（万吨）.....21图262009-2022年全球主要产胶国月度产量走势图（千吨）...21图27深浅胶价差走势图.....25图28越南3L胶出口至中国的规模走势图..25图29美国2011-2022年轻型车月度销量走势图...26图30欧盟27国2011-2022年机动车月度销量走势图....27图31日本2011-2022年汽车月度销量走势图.....28图32国内新车月度产量走势图（万辆）...30橡胶|年报专业研究·创造价值4/28请务必阅读文末免责条款图33国内新车月度销量走势图（万辆）...30图34中国汽车经销商库存预警指数.31图35国内重卡销量及同比增速.....33图36我国重卡市场销量月度走势图（单位：辆）.33图37中国物流业景气指数走势图...34图38国内全钢胎开工率走势图.....36图39国内半钢胎开工率走势图.....37图40国内轮胎外胎和子午轮胎月产量走势图.....37图41我国天胶及合成胶进口量走势图.....37图42国内青岛保税区内外橡胶现货库存走势图...38图43上期所天胶库存与注册仓单走势图...38图44上期所天胶库存走势图.39表12016-2023年国内橡胶年度供需平衡表（万吨/年）.41图452016-2023年国内橡胶年度供需平衡图（万吨）....41橡胶|年报专业研究·创造价值5/28请务必阅读文末免责条款12023上半年天然橡胶走势回顾回顾2023上半年国内天胶期货走势，总体可以归纳为以下一句话：2023上半年国内沪胶期货主力合约及标胶期货主力合约价格呈现冲高回落，震荡筑底的走势。其中沪胶期货主力合约价格维持在11500-13700元/吨区间内运行，标胶期货主力合约价格维持在9200-10500元/吨区间内运行。可以说“胶价重心下移”和“宽幅震荡筑底”成为2023上半年沪胶期货与标胶期货运行的核心字眼。可以看到，2023上半年天然橡胶期货运行节奏大致分为两个阶段：第一阶段（2023年初至3月前半月）：受益于全乳胶仓单偏紧优势支撑，沪胶期货主
