油运行业月度专题:VLCC开始下单,上调23年全球石油消费-20230717-浙商证券-37页.pdf

2023-07-26 01:06
油运行业月度专题:VLCC开始下单,上调23年全球石油消费-20230717-浙商证券-37页.pdf

2023年7月17日VLCC开始下单,上调23年全球石油消费行业评级:看好分析师李丹研究助理卢骁尧邮箱lidan02@stocke.com.cn邮箱luxiaoyao@stocke.com.cn证书编号S1230520040003证书编号S1230122090003证券研究报告——油运行业月度专题添加标题95%摘要21、6月运价超预期反弹,产能利用率已处高位•5.30-6.20期间,运价最高反弹至7.5万美元/天,累计涨幅241%。主要由于1)沙特宣布全面上调7月份销往亚洲地区的原油售价,带来一波集中抢运;2)根据Vortexa,埃及红海沿岸聚集数10艘用于浮舱储油的VLCC,而根据Kpler,埃及原油到港量增量主要来自沙特。浮舱储油导致有效运力减少,带来波斯湾局部地区供需进一步失衡。2、油运供需平衡表:上调今年原油供需差预测,下调24年供需差预测•克拉克森7月预测:2023-2024年原油运输供需差分别4.6%(上调0.4%)、4.0%(下调1.2%);成品油运输供需差分别9.6%(下调0.6%)、4.9%(下调1.7%)。•本月航速环比下降:原油6月航速11.48节,环比上月下降0.07节;成品油6月航速11.40节,环比上月下降0.04节。3、供给端•在手订单仍处历史最低,原油轮新订单匮乏,7月VLCC下单4艘,成品油轮订单增加。截至7月,在手订单与运力比4.8%,环比+0.2pct,6月行业下单24艘,环比5月下降2艘;原油轮中仅Suezmax下单4艘,成品油轮中LR2下单8艘、MR下单6艘。•在手订单低导致目前交付数量有限,6月全行业交付9艘,环比5月增加1艘,分主要船型来看:VLCC交付2艘、Suezmax本月无交付,Aframax交付1艘;成品油轮中:MR交付2艘,LR2交付1艘、LR1本月无交付。•景气周期中拆船量不及预期,6月主要船型拆船0艘。年初1-5月分别拆船1、1、3、0、2艘,共计7艘,其中MR拆船3艘。4、需求端•OPEC产量环比下降,6月原油产量2819万桶/天,环比上月增加9万桶/日;国内原油进口量回升,6月进口原油5206万吨,环比上月增加1.2%,同比增加45.3%。1-6月累计进口28229万吨,同比增加11.8%。•俄油出口保持高位,欧盟成品油进口环比回升。nMoNqNvMmRzRsRpPyQrMsM7NdN7NmOoOpNpMkPpPsNeRqRwObRpOrNNZsOmMvPtOyQ添加标题95%摘要3•美国SPR再创新低,截至7.7,美国战略石油储备3.47亿桶,环比上周下降40万桶,持续突破1984年以来的最低。•裂解价差环比拉大,截至7.14,汽油裂解价差35.62美元/桶,环比上周+0.73美元/桶;柴油裂解价差30.68美元/桶,环比上周+0.18美元/桶。炼厂开工率环比上升。截至7.7,美国炼厂开工率93.7%,环比上周+2.6pct,截至2023.7.12,山东炼厂开工率64.5%,环比上周+0.7pct。5、推荐标的•中远海能:当前运价持续上涨、行业供给确定性放缓,油运市场景气度上升,公司作为全球油运龙头,盈利弹性大,VLCC-TCE上涨10000美元/天,税前净利润增厚11.7(亿元),预计后续将显著受益于油运行业景气周期。•招商南油:国内唯一一家拥有国际国内油化气运输资质的水运企业,国际成品油运输为远东地区成品油运输市场领先者。截至2022年末公司拥有及控制运力65艘,共计238万载重吨。测算估计当TCE运价上涨1万美元/天,公司利润增厚约6.73亿元。•招商轮船:油运、干散行业供给确定性放缓,随着中国疫后经济复苏,有望迎来“油散双击”。公司VLCC运力规模全球第一、干散船队规模世界领先,盈利弹性大,TCE上涨10000美元/天,税前净利润增厚12.3(亿元),预计后续将显著受益于油、散行业景气周期。风险提示41、全球石油消费恢复不及预期,导致油运需求下降2、OPEC进一步减产,导致货量下降,导致油运需求下降3、地缘政治风险4、测算偏差风险等目录CONTENTS油运供需平衡表供需差航速020304供给端在手订单新订单交付量拆船量需求端OPEC产量,国内原油进口量俄油出口量,欧盟进口量运距欧、美库存成品油裂解价差,炼厂开工率505推荐标的中远海能、招商南油、招商轮船016月运价回顾运价回顾01Partone6添加标题95%6月运价超预期反弹,产能利用率已处高位017资料来源:Clarksons,浙商证券研究5.30-6.20期间,运价最高反弹至7.5万美元/天,累计涨幅241%。➢沙特宣布全面上调7月份销往亚洲地区的原油售价,带来一波集中抢运;➢根据Vortexa,埃及红海沿岸聚集数10艘用于浮舱储油的VLCC,而根据Kpler,埃及原油到港量增量主要来自沙特。浮舱储油导致有效运力减少,带来波斯湾局部地区供需进一步失衡。图:2021年至今VLCC运价-40000-200000200004000060000800001000001200002021/1/42021/4/42021/7/42021/10/42022/1/42022/4/42022/7/42022/10/42023/1/42023/4/42023/7/4VLCC平均运价中东-中国运价美湾-中国运价0200004000060000800001000001200002023/1/32023/2/32023/3/32023/4/32023/5/32023/6/32023/7/3VLCC平均运价中东-中国运价美湾-中国运价图:年初至今VLCC运价油运供需平衡表02Partone8添加标题95%上调今年原油供需差预测,下调24年供需差预测029资料来源:Clarksons,浙商证券研究根据Clarksons7月对原油/成品油供需差的预测:原油:2023-2024年供需差分别4.6%、4.0%,较上月分别+0.4pct、-1.2pct。成品油:2023-2024年供需差分别为9.6%、4.9%,较上月分别-0.6pct、-1.7pct。表:原油/成品油运输供需平衡表20192020202120222023(f)2024(f)原油6月7月6月7月需求增速-货量-2.1%-8.4%0.3%7.3%1.9%1.6%4.7%3.7%需求增速-吨海里-1.7%-7.5%-3.1%7.4%6.1%6.6%5.8%5.0%供给增速-有效运力4.2%0.4%3.2%5.1%1.9%2.0%0.6%1.0%供需差-5.9%-7.9%-6.3%2.3%4.2%4.6%5.2%4.0%成品油6月7月6月7月需求增速-货量-3.4%-10.8%5.4%3.5%4.3%4.1%4.2%3.4%需求增速-吨海里-0.1%-8.8%8.8%4.9%11.7%11.4%6.9%6.2%供给增速-有效运力4.9%0.2%2.6%2.6%1.5%1.8%0.3%1.3%供需差-5.0%-9.0%6.2%2.3%10.2%9.6%6.6%4.9%添加标题95%航速显著上行,景气周期已然来临0210资料来源:Clarksons,浙商证券研究➢本月航速环比上月下降:原油:6月航速11.48节,环比上月下降0.0

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