电子行业点评：安森美23Q2业绩超预期，新签超30亿美元碳化硅LTSA.pdf

行业点评安森美23Q2业绩超预期，新签超30亿美元碳化硅LTSA行业点评请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。行业报告电子2023年08月01日强于大市（维持）行情走势图证券分析师徐碧云投资咨询资格编号S1060523070002XUBIYUN372@pingan.com.cn徐勇投资咨询资格编号S1060519090004XUYONG318@pingan.com.cn付强投资咨询资格编号S1060520070001FUQIANG021@pingan.com.cn事项：安森美发布2023年二季度业绩报告，公司2023财年第二季度实现营业收入20.94亿美元，同比增长0.45%；实现归母净利润5.77亿美元（GAAP），同比增长26.5%。平安观点：受益汽车和工业市场强劲，23年Q2业绩超预期：公司二季度单季度营收达到20.94亿美元，同比增长0.45%，环比增长6.87%，超出此前的指引上限（19.75~20.75亿美元），主要受益于汽车和工业市场的增长。GAAP准则下，归属于公司的净利润为5.77亿美元，同比增长26.50%，环比增长24.89%；毛利率为47.4%，处于指引区间（45.4%~47.4%）上限，同比下降2.3pct，环比提升0.6pct，主要受益于碳化硅的带动；营业利润率为32.2%，同比提升4.2pct，环比提升3.4pct。汽车收入单季度首次突破10亿美元大关：按业务部门划分，安森美23Q2电源解决方案部(PSG)营收为11.20亿美元，同比增长6%，环比增长11%；先进解决方案部(ASG)营收6.50亿美元，同比减少9%，环比增长10%；智能感知部(ISG)营收为3.25亿美元，同比增长4%，环比减少8%。从应用端来看，2023Q2，汽车与工业终端业务合计营收占比达到80%，汽车业务营收10.62亿美元，同比增长35%，环比增长8%，汽车收入单季度首次突破10亿美元大关，主要系电气化加速以及车辆传感需求持续增长；工业营收6.09亿美元，同比增长5%，环比增长10%，主要系CGM等医疗应用以及太阳能逆变器、储能逆变器、电动汽车快充等能源基础设施持续走强，同比增长近70%。随着更高分辨率的图像传感器（诸如公司的800万像素CIS）已被领先的汽车制造厂广泛用于2024年的新车型中，安森美预计2023年800万像素图像传感器的收入将同比增长一倍以上。此外，公司已与全球排名前十的光伏逆变器制造商中的八家签订了价值19.5亿美元的功率模块（包含硅、碳化硅、IGBT）长期供应协议。碳化硅业务实现首季度盈利，预计23Q3汽车和工业市场将环比增长：展望23财年第三季度，鉴于宏观环境疲软，安森美对23Q3的指引仍持谨慎态度，预计汽车和工业市场将环比增长，而其他市场则将出现中高个位数下降。第二季度产能利用率从71%略降至70%，展望未来，公司认为利用率处于持平或有所下降的状态。23Q3单季度预计营收为20.95亿~21.95亿美元，营收指引中值为20.45亿美元。由于进一步退出非核心市场、工厂利用率下降、EFK工厂以及碳化硅的摊薄影响，毛利率预计为45.9%~47.9%，指引中值为46.9%，环比略下降，第三季度碳化硅的稀证券研究报告请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电子·行业点评2/3释影响最大，虽然碳化硅利润率在提升，但是依然低于公司平均水平。公司二季度的碳化硅业务毛利率环比增长近一倍，实现了首个季度盈利，碳化硅收入同比增长4倍，且有望在Q4末实现超过50%的内部衬底供应。仅在第二季度，安森美就新签署了超过30亿美元的碳化硅长期服务协议（LTSA）。公司与Vitesco签署了一项价值19亿美元的10年期LTSA，将与BorgWarner合作的碳化硅LTSA收入延长至10亿美元，还与Magna签署了碳化硅LTSA。公司预计Q3资本支出为4.4亿至4.8亿美元，主要用于碳化硅和EFK的棕地投资。投资建议：安森美作为全球功率分立器件和图像传感器龙头，在汽车和工业市场持续发力，同时在碳化硅领域也处于领导地位。从公司的业绩发布会看到，安森美高度关注汽车电动化、能源基础设施（包括光储可再生能源、汽车充电）、碳化硅这些高增长的市场。当前，宏观经济增长压力较大，消费电子仍将处在去库存状态，但汽车和工业仍有希望成为国内电子行业增长的主要支撑。推荐东微半导、斯达半导等，建议关注三安光电、天岳先进等。风险提示：1）供应链风险上升。中美关系的不确定性较高，美国对中国科技产业的打压加剧，半导体产业对全球尤其是美国科技产业链的依赖依然严重，被“卡脖子”的风险依然较高。2）政策支持力度不及预期。半导体产业正处在发展的关键时期，很多领域在国内处于起步阶段，离不开政府政策的引导和扶持，如果后续政策落地不及预期，行业发展可能面临困难。3）市场需求可能不及预期。由于宏观经济的不确定性，占比较大的消费市场需求放缓，上市公司收入和业绩增长可能不及预期。4）国产替代不及预期。如果客户认证周期过长，国内厂商的产品研发技术水平达不到要求，则可能影响国产替代的进程。平安证券研究所投资评级：股票投资评级:强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级:强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示：负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方