宏观经济周报:短期可以更积极一些.pdf

2023-08-02 11:43
首创证券
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请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明[Table_Rank][Table_Authors][Table_Authors]韦志超首席经济学家SAC执证编号:S0110520110004weizhichao@sczq.com.cn电话:86-10-81152692杨亚仙分析师SAC执证编号:S0110522080001yangyaxian@sczq.com.cn电话:86-10-81152627相关研究[Table_OtherReport]6月经济数据:6月经济的积极特征宏观经济周报:短期防守,等待机会宏观经济周报:国内经济或将企稳,谨慎乐观核心观点[Table_Summary][Table_Summary]7月24日政治局会议关于房地产和资本市场的积极表述可能预示着政策底的显现;同时经济基本面边际好转,房地产销售回升,居民提前还款情绪缓解,出行和消费继续改善;风险情绪回升,非银大幅超涨,具有一定领先作用的市场成交量回升。政策底+基本面好转+情绪改善,因此,我们认为短期内市场继续回升概率较大,建议逢低布局。政策底或已显现。7月24日政治局会议通稿比较正面,明显超出之前市场的悲观预期。一方面是关于房地产的表述比较积极。对经济具有年中定调作用的4月和7月政治局会议自2019年以来首次未提“房住不炒”;另一方面,对资本市场的定调更为积极。本次会议提到“要活跃资本市场,提振投资者信心”,提法更加简单直接明确。此前与本次基调相似的是2018年10月以及2022年4月,这两次A股市场均处于相对底部,会后一段时间对市场情绪均有一定的提振作用。经济基本面边际改善。6月经济数据显示,月度数据稳中有升,生产、投资均超预期,消费边际企稳。从高频数据来看,此前弱势延续的房地产近期环比有所改善,30大中城市商品房成交面积有所回升,尤其是一线城市连续修复,居民提前还款情绪大幅缓解。暑期出行热情仍然高涨,执飞航班量震荡上行,地铁客运量保持高位;暑期涌现多部爆款电影,票房热度不减,远超历年同期水平。风险偏好回升。政治局会议以来,市场风险偏好快速回升。7月25日股市跳涨高开,7月28日非银金融指数大涨超6%,成交量接近此前低迷交易日的8倍。万得全A成交量也明显回升,对价格有一定的领先作用。历史经验表明,非银金融的超涨对牛市具有一定的指示意义。我们对此进行了验证,叠加本次政治局会议关于资本市场的积极定调,后续市场走牛概率较大。板块方面,电力设备、汽车、国防军工、农林牧渔、非银金融、机械设备、TMT相关板块、房地产及其后往后看,这一波超跌反弹行情在短期仍有一定的持续性,但往上空间可能受到一定的压制,经济在月之前可能仍处于短期见底回升的阶段,在此期间A股依然有较强的支撑。债券走势是一体两面。尽管A股大幅反弹,但债市下跌有限。此前债市乐观情绪非常浓厚,但在风险偏好提升且经济短期回升的背景下,短期内继续做多性价比不高,建议谨慎操作,等待调整后再继续寻找做多的机会。风险提示:政策不及预期,地缘政治变化超预期[Table_Title]宏观经济周报:短期可以更积极一些[Table_ReportDate]宏观经济周报|2023.07.31宏观经济周报证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明17月24日政治局会议关于房地产和资本市场的积极表述可能预示着政策底的显现;同时经济基本面边际好转,房地产销售回升,居民提前还款情绪缓解,出行和消费继续改善;风险情绪回升,非银大幅超涨,具有一定领先作用的市场成交量回升。政策底+基本面好转+情绪改善,因此,我们认为短期内市场继续回升概率较大,建议逢低布局。1“政策底”或已显现7月24日政治局会议召开,通稿比较正面,明显超出之前市场较为悲观的预期。一方面是关于房地产的表述比较积极。本次会议没有提“房住不炒”,尽管2022年12月政治局会议同样未提及,但随后的中央经济工作会议明确提到“房住不炒”。而对经济具有年中定调作用的4月和7月的政治局会议自2019年以来首次未提“房住不炒”,市场对此解读相对正面。会后,各地房地产相关的放松政策纷至沓来,据不完全统计,7月24日以来,共有北京、广州、南京、杭州、合肥、无锡等17城出台了相关的房地产政策。我们对出台政策的城市进行统计并结合房地产市场走势进行比较,发现自2023年6月中下旬以来,房地产放松力度已逐渐加大,7月中旬以来房地产行业股票指数连续上涨,涨幅居前。图1:2022年以来房地产政策放松城市个数:周度(4MA)资料来源:公开信息整理,Wind,首创证券研究发展部051015202530352022年以来房地产政策放松城市个数:周度(4MA)宏观经济周报证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2图2:楼市放松力度&房地产市场走势(右:%)资料来源:Wind,首创证券研究发展部另一方面,对资本市场的定调更为积极。本次会议提到“要活跃资本市场,提振投资者信心”,提法更加简单直接明确。此前的历次政治局会中,提及资本市场的一共有5次,与本次基调相似的是2018年10月以及2022年4月,前两次市场情绪均较为低迷,A股市场均处于相对底部,会后一段时间对市场情绪均有一定的提振作用。表1:历次政治局会议关于资本市场的表述政治局会议召开时间与“资本市场”相关的表述2016/4/29要保持股市健康发展,充分发挥市场机制调节作用,加强基础制度建设,加强市场监管,保护投资者权益。2018/10/31围绕资本市场改革,加强制度建设,激发市场活力,促进资本市场长期健康发展。2019/4/19要以关键制度创新促进资本市场健康发展,科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。2020/7/30要推进资本市场基础制度建设,依法从严打击证券违法活动,促进资本市场平稳健康发展。2022/4/29要及时回应市场关切,稳步推进股票发行注册制改革,积极引入长期投资者,保持资本市场平稳运行。2023/7/24要活跃资本市场资料来源:公开信息整理,Wind,首创证券研究发展部-10-50510152025303501234562022/1/72022/4/72022/7/72022/10/72023/1/72023/4/72023/7/7楼市放松政策城市数(MA14)房地产(中信)-万得全A(右)宏观经济周报证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3图3:历次政治局会议关于资本市场的表述资料来源:Wind,首创证券研究发展部2基本面边际好转6月经济数据显示,月度数据稳中有升,生产、投资均超预期,消费也边际企稳。从高频数据来看,此前弱势延续的房地产近期环比有所改善,30大中城市商品房成交面积有所回升,尤其是一线城市连续修复,当前已接近去年同期水平。条件早偿率指数也连续下降,居民提前还款的情绪得到较大缓解。图4:商品房成交面积环比改善,但仍低于同期平均水平(万平方米)资料来源:Wind,首创证券研究发展部010203040506070809001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0130大中城市商品房成交面积20192020202120222023宏观经济周报

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