显微镜下的中国经济（2023年第26期）：高频数据中的经济内生动力改善证据-20230724-招商证券-37页.pdf

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|宏观定期报告2023年7月24日定期报告显微镜下的中国经济（2023年第26期）上周生产高频指标小幅改善而价格高频指标明显改善，需求边际回暖是主要原因。近期政策组合拳陆续出台，这有助于经济内生动力更大力度的改善。上周生产和需求高频数据均有不同程度改善。其中，开工率、产能利用率、产量环比上涨的指标数量均增加一个，而价格环比上涨的指标数量增加5个。在生产高频指标维持稳定的同时，价格更加明显的改善，这说明需求边际改善的速度有所加快。从价格高频指标来看，环比上涨的指标涵盖了基建投资、房地产竣工甚至包括部分新能源领域。例如，上周重交沥青价格上涨19.57元/吨，单周涨幅超过了过去三周的累计涨幅。螺纹钢等钢材价格已经从底部回升超过100元/吨。玻璃价格止住连续下跌的势头，上周环比上涨15元/吨，PVC价格过去6周累计上涨了178元/吨。近期硅料和多晶硅价格边际企稳，焦炭、焦煤以及动力煤价格企稳回升且涨幅逐步扩大。不过近期房地产销售进一步下滑，30城商品房成交面积跌至年内最低水平附近（排除春节、五一期间销售数据），二手房挂牌量指数环比上升、挂牌价指数环比下跌。今年水泥价格逆季节性下跌显然与房地产投资持续负增长有直接关系。因此，虽然6月以来的高频数据已经在开始提示国内经济内生动力改善，但房地产市场低迷的背景下，这种改善力度较弱。若无政策的提振，完成全年经济增长目标仍存在一定的挑战。鉴次，近期政策组合拳开始出招，在耐用品消费、房地产领域以及民营经济方面均有所着墨。这在边际上有助于加大内生动力修复的力度，止住PPI同比降幅持续扩大的不利局面，推动国内经济更快进入被动去库阶段。风险提示：疫情形势超预期、地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。张一平S1090513080007zhangyiping@cmschina.com.cn张静静S1090522050003zhangjingjing@cmschina.com.cn高频数据中的经济内生动力改善证据敬请阅读末页的重要说明2宏观定期报告正文目录1、开工率..52、产能利用率.....103、生产....154、价格....195、库存....266、房地产市场.....327、物流....35图表目录图1：沥青企业开工率上升（%）..5图2：电炉开工率继续上升（%）..5图3：唐山高炉开工率环比持平（%）.6图4：螺纹钢开工率下降（%）6图5：纯碱开工率继续上升（%）..7图6：热卷开工率保持不变（%）..7图7：冷轧开工率保持不变（%）..8图8：全钢胎开工率下降（%）8图9：浮法玻璃开工率上升（%）..9图10：PVC开工率上升（%）9图11：钢厂产能利用率继续下降（%）...10图12：热卷产能利用率继续下降（%）...10图13：冷轧产能利用率上升（%）....11图14：浮法玻璃产能利用率继续上升（%）..11图15：焦化产能利用率下降（%）....12图16：电炉产能利用率上升（%）....12图17：电厂日均耗煤量继续上升（万吨）.....13图18：煤矿产能利用率继续下降（%）...13图19：水泥熟料产能利用率下降（%）...14图20：粗钢产量继续下降（万吨）....15图21：钢材产量下降（万吨）.....15图22：螺纹钢产量下降（万吨）.16图23：热卷产量继续下降（万吨）....16qRvMpNnNuNmOmNyRqQpQwObR9R9PsQmMtRoNfQnNoRiNsQtO8OmNoQvPpPmMNZoNwO敬请阅读末页的重要说明3宏观定期报告图24：沥青产量小幅下降（万吨）....17图25：水泥产量继续下降（万吨）....17图26：发电量环比继续回升...18图27：水泥价格继续下跌（元/吨）...19图28：熟料价格继续下跌（元/吨）...19图29：混凝土价格继续下跌（元/立方）.20图30：螺纹钢价格上涨（元/吨）20图31：热卷价格上涨（元/吨）....21图32：沥青价格继续上涨（元/吨）...21图33：纯碱价格上涨（元/吨）....22图34：浮法玻璃价格上涨（元/吨）...22图35：PVC价格继续上涨（元/吨）..23图36：光伏级多晶硅价格继续上涨（美元/千克）.....23图37：碳酸锂价格继续下跌（万元/吨）.24图38：猪肉价格继续下跌（元/千克）.....24图39：煤炭价格继续回升（元/吨）...25图40：水泥库容比继续下降（%）....26图41：水泥发运率下降（%）.....26图42：电厂动力煤库存天数下降.27图43：上周港口铁矿石库存上升（万吨）.....27图44：钢厂炼焦煤库存继续上升（万吨）.....28图45：纯碱库存继续下降（万吨）....28图46：螺纹钢社会库存继续上升（万吨）.....29图47：热卷库存略有下降（万吨）....29图48：平板玻璃库存继续下降（万吨）..30图49：沥青库存继续下降（万吨）....30图50：水泥工厂库存继续下降（万吨）..31图51：30城商品房销售面积小幅回升（万平方米）.32图52：土地成交面积继续下降（万平方米）.32图53：土地溢价率下降（%）.....33图54：城市二手房出售挂牌价指数下跌..33图55：全国城市二手房出售挂牌量指数上升.34敬请阅读末页的重要说明4宏观定期报告图56：上周地铁客运量减少...35图57：SCFI、CCFI下降.35图58：国内执行航班量下降（架次）36敬请阅读末页的重要说明5宏观定期报告1、开工率上周沥青样本企业开工率为35.2%，环比上升0.3个百分点，同比增速回落至-8.1%。图1：沥青企业开工率上升（%）资料来源：同花顺、招商证券上周全国电炉开工率为62.82%，环比上升0.64个百分点，同比增速回落至30.7%。图2：电炉开工率继续上升（%）资料来源：Wind、招商证券15.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.007/197/127/56/286/216/146/75/315/24开工率:沥⻘:国内样本企业(64家):综合2022年均值50.0052.0054.0056.0058.0060.0062.0064.0066.0068.0070.0050.0052.0054.0056.0058.0060.0062.0064.0066.0068.0070.007/217/147/76/306/256/166/96/25/265/19开工率:电炉:全国2022年均值敬请阅读末页的重要说明6宏观定期报告上周唐山高炉开工率为56.35%，保持不变，同比增速回升至6.0%。图3：唐山高炉开工率环比持平（%）资料来源：Wind、招商证券上周主要钢厂螺纹钢开工率为47.87%，环比下降0.33个百分点，同比增速回升至15.0%。图4：螺纹钢开工率下降（%）资料来源：Wind、招商证券50.0052.0054.0056.0058.0060.0062.0064.0050.0052.0054.0056.0058.0060.0062.00