业绩符合预期,海风获单突破地域限制.pdf

2023-08-08 16:22
太平洋
刘强
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请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远[Table_Title]电力设备电网设备业绩符合预期,海风获单突破地域限制[Table_Summary]事件:公司2023H1实现收入36.88亿元,同比-4.44%;实现归母净利润6.17亿元,同比+18.08%;实现扣非净利润6.06亿元,同比+14.53%。对应Q2收入22.50亿元,同比+10.12%,环比+56.49%;归母净利润3.61亿元,同比+47.95%,环比+41.03%;扣非净利润3.57亿元,同比+42.13%,环比+44.03%。符合预期。盈利水平边际有所弱化,但仍处于较高水平。公司2023H1整体毛利率28.62%,同比+4.96pct;其中Q2整体毛利率27.13%,同比+6.56pct、环比-3.83pct;2023H1分业务来看,1)陆缆收入18.22亿元,同比-9.89%;毛利率8.76%,同比-2.20pct;Q2收入10.4亿元,毛利率7.5%左右,环比-2.5pct;2)海缆收入16.56亿元,同比+13.71%;毛利率51.09%,同比+10.69pct;Q2收入11.0亿元,毛利率46%,环比-14pct;2)海洋工程2.06亿元,同比-45.80%;毛利率22.99%,同比-4.13pct;Q2收入1.1亿元。分析,陆缆2023H1陆缆毛利率逐步开始恢复至正常水平,Q2有所弱化;海缆由于Q2阵列缆确认收入占比提升导致Q2毛利率环比下降较多,但47%的毛利率仍处于较高的水平。整体来看,Q2整体毛利率虽边际弱化,仍处于较高的水平,且核心业务海缆毛利率仍在45%以上,中期继续看好。海风获单逐步突破地域限制,在手订单支撑业绩增长。2023年4月以来公司中标国内外多个海风及油气田项目——三峡能源牟平一期300MW海风项目35kV阵列缆、华能岱山1号海风项目220KV送出缆、广西防城港海上风电示范项目A场址220KV送出缆、沃旭能源Baltica2Offshore项目66kV整列缆、锦州23-2油田开发项目、番禺油田脐带缆集中采购项目等。公司从山东、广西等非产能布局地获得海风项目订单,证明其拿单能力正在逐步突破地域限制。截至2023年7月底,公司在手订单80.01亿元,其中海缆系统39.16亿元(220kV及以上海缆约占42%,脐带缆约占28%),陆缆系统27.14亿元,海洋工程13.71亿元;充沛的在手订单将持续支撑其业绩增长。投资建议:公司在手订单充沛,海缆订单进入集中交付期。我们预计2023-2025年公司营收分别为86.9/119.4/143.7亿元,同比+24.0%/+37.3%/+20.4%;归母净利分别为13.0/19.6/22.9亿元,同比+54.8%/+50.6/+16.7%;EPS分别为1.90/2.86/3.33元,当前股价对走势比较[Table_Info]股票数据总股本/流通(百万股)688/688总市值/流通(百万元)30,878/30,87812个月最高/最低(元)86.18/42.05[Table_ReportInfo]相关研究报告:东方电缆(603606)《【太平洋新能源】东方电缆2023年一季报点评:毛利率水平表现亮眼,国际市场有望打开较大成长空间_20230423》--2023/04/24东方电缆(603606)《【太平洋新能源】东方电缆2022年报点评:在手订单奠定短期业绩,积极扩产迎接海风向上周期_20230314》--2023/03/14东方电缆(603606)《【太平洋新能源】东方电缆2022年三季报点评报告——业绩短期承压不改长期向好趋势_20221102》--2022/11/02[Table_Author]证券分析师:刘强电话:E-MAIL:liuqiang@tpyzq.com(45%)(34%)(22%)(11%)1%12%22/8/822/10/822/12/823/2/823/4/823/6/8东方电缆沪深300[Table_Message]2023-08-07公司点评报告买入/维持东方电缆(603606)昨收盘:44.9公司研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告公司点评报告P2业绩符合预期,海风获单突破地域限制请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远执业资格证书编码:S1190522080001应PE分别为24/16/14倍,维持“买入”评级。风险提示:海风建设进度不及预期、行业竞争格局恶化等[Table_ProfitInfo]盈利预测和财务指标:2022A2023E2024E2025E营业总收入7,008.938,692.6711,936.6114,366.73增长率(%)-11.64%24.02%37.32%20.36%归母净利润842.351,304.071,963.512,291.02增长率(%)-29.14%54.81%50.57%16.68%EPS(元/股)1.221.902.863.33市盈率(P/E)55.6023.7315.7613.51资料来源:Wind,太平洋证券公司点评报告P3业绩符合预期,海风获单突破地域限制请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远利润表(百万元)资产负债表(百万元)2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入7,0098,69311,93714,367货币资金2,2583,5184,4245,937%同比增速-12%24%37%20%交易性金融资产110110110110营业成本5,4406,5018,71610,583应收账款及应收票据2,3642,8273,8054,552毛利1,5692,1913,2203,784存货1,3211,6142,1152,520%营业收入22%25%27%26%预付账款153114166212税金及附加23344554其他流动资产6267729881,193%营业收入0%0%0%0%流动资产合计6,8318,95511,61014,525销售费用147174243298长期股权投资27395164%营业收入2%2%2%2%投资性房地产19284051管理费用112143225269固定资产合计1,7232,1612,6283,072%营业收入2%2%2%2%无形资产324348373401研发费用238299407491商誉00-1-2%营业收入3%3%3%3%递延所得税资产68929292财务费用2127133其他非流动资产19535-278-639%营业收入0%0%0%0%资产总计9,18811,65814,51517,565资产减值损失-43-24-36-57短期借款10236-4-71信用减值损失-29-55-76-81应付票据及应付账款1,6711,9712,6643,228其他收益23404557预收账款0000投资收益1491418应付职工薪酬48113137160净敞口套期收益0000应交税费2096106124公允价值变动收益-36000其他流动负债5991,5351,7421,961资产处置收益0121515流动负债合计2,4403,7514,6455,403营业利润9571,4

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