新股覆盖研究：泰凌微.pdf
http://www.huajinsc.cn/1/12请务必阅读正文之后的免责条款部分2023年08月08日公司研究●证券研究报告泰凌微（688591.SH）新股覆盖研究投资要点本周五（8月11日）有一家科创板上市公司“泰凌微”询价。泰凌微（688591）：泰凌微是一家专业的集成电路设计企业，主要从事无线物联网系统级芯片的研发、设计及销售，专注于无线物联网芯片领域的前沿技术开发与突破。公司2020-2022年分别实现营业收入4.54亿元/6.50亿元/6.09亿元，YOY依次为41.76%/43.15%/-6.19%，三年营业收入的年复合增速23.93%；实现归母净利润-0.92亿元/0.95亿元/0.50亿元，YOY依次为-271.17%/203.05%/-47.60%，在2021年实现扭亏为盈。最新报告期，2023年1-6月公司实现营业收入3.19亿元，同比下降2.49%；归母净利润0.29亿元，同比下降4.77%。根据初步预测，2023年1-9月公司归属于公司普通股股东的净利润预计为3,600万元至4,400万元，与上年同期相比变动幅度为65.57%至102.36%。投资亮点：1、以低功耗蓝牙SoC为重心，公司围绕低功耗无线物联网连接领域全面布局，为该细分领域的全球领先企业。公司拥有完整的低功耗蓝牙技术，为该领域全球龙头之一，根据Omdia及Nordic在21Q4公开报告中援引数据，公司2020年度低功耗蓝牙芯片全球市场占有率达到12%（出货量口径），位居全球第三，2021年度公司低功耗蓝牙终端产品认证数量攀升至全球第二名，仅次于Nordic；此外，基于蓝牙领域较突出的技术实力及市场地位，公司2019年7月与苹果、爱立信、英特尔等一同获选为国际蓝牙技术联盟（SIG）董事会成员公司。以低功耗蓝牙类SoC产品为重心，公司拓展了兼容多种物联网应用协议的多模类SoC产品，并深入布局ZigBee协议类SoC、2.4G类SoC、音频SoC等，产品丰富度及市场份额全球领先，据Omdia、蓝牙联盟等数据显示，2019年以来泰凌微在以低功耗蓝牙芯片为代表的低功耗物联网无线连接芯片领域稳居全球市场份额前三，且份额呈现稳步提升趋势。2、公司核心技术人员及管理团队均来自业界龙头；大基金持股份额超10%。公司核心技术人员共3人，其中，现任公司董事、总经理盛文军曾任高通高级工程师、芯科科技项目负责人、展讯通信德克萨斯州研发中心负责人、设计总监、智迈微电子副总裁；现任公司董事、副总经理、首席技术官MINGJIANZHENG（郑明剑）曾任美国豪威科技数字及架构设计部总监；公司副总经理、首席运营官金海鹏曾任高通高级主任工程师。管理团队方面，公司董事长、实控人王维航曾任中国电子信息产业集团有限公司第六研究所工程师；董事SHUOZHANG（张朔）曾任LSILogic工艺研发工程师、QuesterTechnology/CanonTechnical技术市场工程师、美国赛普拉斯半导体战略高级副总裁、全球销售副总裁等，管理及研发团队均具有丰富的业界龙头企业任职经历。此外，大基金持有公司11.94%股份。3、受益于物联网应用渗透率的逐步提高，具有多协议通讯能力的多模芯片市场有望逐步打开，作为多模芯片全球前五企业之一，公司有望持续受益于多模芯片产品放量带动的业绩增长。公司在2016年开发出国内首款、继TI后的全球第二款多模低功耗物联网无线连接系统级芯片TLSR8269，可支持包括ZigBee、BluetoothLE、2.4G和Thread等在内多个协议标准；由于目前市场上并无能够完全覆盖公司所有协议标准的多模芯片市场数据，以Omdia对于同时支持BluetoothLE和IEEE802.15.4技术标准的多模芯片市场的统计数据显示，2019、2020交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）180.00流通股本（百万股）12个月价格区间/分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告多浦乐-新股专题覆盖报告（多浦乐）-2023年第171期-总第368期2023.8.6众辰科技-新股专题覆盖报告（众辰科技）-2023年第172期-总第369期2023.8.6锴威特-新股专题覆盖报告（锴威特)-2023年第170期-总第367期2023.8.1恒达新材-新股专题覆盖报告（恒达新材）-2023年第169期-总第366期2023.8.1信宇人-新股专题覆盖报告（信宇人）-2023年第168期-总第365期2023.7.30新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/12请务必阅读正文之后的免责条款部分年度公司在上述细分领域的市占率保持全球前五。随着物联网应用的行业渗透面不断扩大，可同时支持多种连接方式和标准、实现不同协议设备之间互连互通的多模SoC芯片应用空间有望随之快速增长，公司有望持续受益；据公司招股书披露，预计2023年新一代TLSR8系列、TLSR9系列中高端产品市场份额和出货规模有望不断扩大，推动公司中高毛利产品的规模和占比明显提升，公司预计2023年1-9月归母净利润为3,600万元至4,400万元，同比增长65.57%至102.36%。同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取恒玄科技、博通集成、炬芯科技、中科蓝讯为泰凌微的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年可比公司的平均收入规模为9.23亿元，可比PE-TTM（剔除最大值、负值/算术平均）为65.42X，销售毛利率为31.33%；相较而言，公司营收规模未及同行业平均水平，销售毛利率高于同行业平均水平。风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)453.8649.5609.3同比增长(%)41.7643.15-6.19营业利润(百万元)-93.598.549.5同比增长(%)-261.46-205.30-49.73净利润(百万元)-92.295.049.8同比增长(%)-271.17203.05-47.60每股收益(元)-0.560.530.28数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/12请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、泰凌微....4（一）基本财务状况4（二）行业情况.5（三）公司亮点.8（四）募投项目投入8（五）同行业上市公司指标对比9（六）风险提示.....10图表目录图1：公司收入规模及增速变化..4图2：公司归母净利润及增速变化....4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...5图4：公司ROE变化5图5：蓝牙设备年度总出货量统计（十亿）..6图6：电子货架标签应用领域分布图.6图7：2016年至2028年无线键鼠市场价值（亿美元）.7图8：蓝牙音频传输设备年出货量（十亿）..7表1：公司IPO募投项目概况.....9表2：同行业上市公司指标对比
