23H1业绩表现靓丽,保温杯出口高景气.pdf

2023-08-16 16:24
中泰证券
张潇,邹文婕
23H1业绩表现靓丽,保温杯出口高景气.pdf

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Title]评级:买入(维持)市场价格:38.16元分析师:张潇执业证书编号:S0740523030001Email:zhangxiao06@zts.com.cn分析师:邹文婕执业证书编号:S0740523070001Email:zouwj@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况总股本(百万股)104.03流通股本(百万股)25.00市价(元)38.16市值(百万元)3969.78流通市值(百万元)954.00[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例相关报告[Table_Finance]公司盈利预测及估值指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)5861,2601,5431,7331,928增长率yoy%65%115%23%12%11%净利润(百万元)82272386432479增长率yoy%27%231%42%12%11%每股收益(元)0.792.613.714.154.60每股现金流量0.922.543.564.064.88净资产收益率14%31%31%26%23%P/E48151098P/B75322备注:股价为2023年08月15日收盘价投资要点事件:嘉益股份发布2023半年报。公司2023H1实现营收6.53亿元,同比+42.8%;实现归母净利润1.63亿元,同比+88.8%;实现扣非净利润1.65亿元,同比+113.5%。单季度看,23Q2营收4.11亿元,同比+49.8%;实现归母净利润1.10亿元,同比+105.9%;实现扣非净利润1.14亿元,同比+133.4%。业绩表现靓丽。保温杯海外订单饱满,盈利能力显著提升。1)成长性:分产品看,23H1公司不锈钢真空保温器皿营收达6.21亿元(占比95%),同比+44.40%;分市场看,23H1公司境外市场营收达6.19亿元(占比95%),同比+43.59%。整体而言,23H1公司业绩大幅增长的原因主要是境外客户保温杯订单增加。2)盈利能力:23H1公司实现销售毛利率38.81%(+8.94pct),实现销售净利率24.96%(+6.21pct),盈利能力明显提升。3)期间费用:23H1公司销售费用率2.19%(+0.46pct.),管理费用率9.28%(+0.93pct),主要由于实施员工股权激励导致销售费用及管理费用增加;财务费用率为-2.97%(+0.65pct);研发费用率4.32%(+0.82pct),主要由于加强研发力度及实施股权激励所致。4)现金流:23H1公司经营活动现金流净额0.77亿元(+40.03%),主要由于销售回款增加所致。户外活动兴起+快消品属性凸显催化保温杯行业景气度上行:①全球户外休闲活动兴起,带动户外用品稳健增长。②保温杯向快消品转变。目前在欧美地区保温杯具备快消品特征,消费者对外观时尚和个性化的保温杯进行高频购买意愿增强,市场需求旺盛。产能投放在即,未来成长可期。公司2018年以来的产能利用率基本在90%以上,每年产销率均在90%以上,处于饱和状态。目前公司在建产能包括国内1000万只保温杯产能项目、越南1350万只保温杯产能项目,预计分别于2023年底、2024年投产。公司产能释放在即,届时将有效解决产能瓶颈,中期增长可期。投资建议:公司是国内保温杯制造领先者,目前海外订单充沛、产能释放在即,有望充分受益于全球户外运动高景气及保温杯快消品属性凸显,业绩有望放量增长。我们上调2023-25年公司归母净利润为3.86、4.32、4.79亿元(前值为3.37、3.90、4.57亿元),未来3年归母净利润CAGR为11%,根据最新股价,对应PE分别为10、9、8倍,维持“买入”评级。风险提示:贸易政策变动风险、汇率波动风险、产能投放不及预期风险等。23H1业绩表现靓丽,保温杯出口高景气嘉益股份(301004.SZ)/轻工证券研究报告/公司点评2023年08月15日[Table_Industry]-20%-10%0%10%20%30%40%2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-062023-07嘉益股份沪深300请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司点评图表1:公司三大财务报表来源:Wind、中泰证券研究所资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金4439071,4422,017营业收入1,2601,5431,7331,928应收票据0000营业成本8289881,1051,227应收账款120149168186税金及附加55710预付账款27323337销售费用22263139存货150179200222管理费用56718194合同资产0000研发费用43566477其他流动资产52555861财务费用-26-4-4-5流动资产合计7911,3231,9012,523信用减值损失-500-20其他长期投资0000资产减值损失-17-910-15长期股权投资1111公允价值变动收益-160-5-10固定资产260241224208投资收益91910-10在建工程17212529其他收益112020122无形资产45393227营业利润311432484553其他非流动资产18212325营业外收入0551非流动资产合计341323306291营业外支出1116资产合计1,1321,6462,2072,814利润总额310436488548短期借款097226335所得税39505669应付票据4122净利润271386432479应付账款141178188212少数股东损益-1000预收款项0211归属母公司净利润272386432479合同负债5788NOPLAT248383428475其他应付款37373737EPS(按最新股本摊薄)2.613.714.154.60一年内到期的非流动负债0000其他流动负债728798111主要财务比率流动负债合计260409559707会计年度20222023E2024E2025E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率115.1%22.5%12.3%11.2%其他非流动负债4444EBIT增长率195.7%52.0%11.9%12.3%非流动负债合计4444归母公司净利润增长率230.9%41.9%11.8%11.0%负债合计264413563711获利能力归属母公司所有者权益8681,2331,6442,103毛利率34.3%36.0%36.3%36.4%少数股东权益0000净利率21.5%25.0%24.9%24.8%所有者权益合计8681,2331,6442,103ROE31.3%31.3%26.2%22.8%负债和股东权益1,1321,6462,2072,814ROIC34.7%33.4%26.3%22.9%偿债能力现金流量表资产负债率23.3%25.1%25.5%25.3%会

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