2023年中报前瞻：寻找基本面率先走出底部的行业.pdf

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1[Table_Title]2023年中报前瞻：寻找基本面率先走出底部的行业[Table_Title2][Table_Summary]投资要点:一、沪深两市上市公司中报预告预喜率为46%。截至8月15日，沪深两市共1812家上市公司披露中报业绩预告，披露率为36%，业绩预喜（预增/略增/扭亏/续盈）6%。分板块来看，沪深主板、创业板、科创板披露率分别为48%、15%、13%，分别有648家、135家、51家公司业绩出现改善，预喜率分别为42%、68%、70%。分行业看，非银、美容护理、社会服务、家电、汽车、电力设备、公用事业等15个一级行业预喜比例超过50%。二、A股业绩环比改善，寻找结构亮点。截至8月15日，沪深两市A股非金融可比公司H1归母净利润同比增速为-5.8%，Q2环比+11.0%；主板、创业板、科创板H1累计净利润同比增速分别6.2%、-7.4%、+6.2%，Q2环比分别+15.2%、-28.5%、+35.0%。结构上，线下出行（铁路公路、酒店餐饮、旅游、航空）、大宗消费（商用车、白电、乘用车）、大众消费（家居、服装家纺、饮料乳品、医疗美容、化妆品）、公用事业（电力）、新能源（电网、光伏）等领域同时实现同比、环比正增长。三、经济底部特征显现。CRB现货指数5月触底大概率预示PPI触底，价格触底回升将带动库存触底。上半年工业企业利润累计增速为-16.8%，相比一季度末降幅收窄4.6pct。根据过往经验，A股非金融企业盈利增速与工业企业利润增速趋势基本趋同，考虑到内需修复缓慢、逆全球化等扰动因素，预计A股的盈利修复呈现U型磨底特征，全A盈利向上的拐点或于四季度前后到来。四、哪些行业基本面将走出底部？1）哪些行业库存见底？当前工业企业整体库存水平呈现“中游＞下游＞上游”的特点被动去库的过渡阶段，其中金属制品、化学纤维、石油和天然气开采、黑色开采等行业库存增速和分位数均处于低位；部分中、下游行业已进入被动去库或者主动补库阶段，如中游的专用设备、运输设备，下游的酒类饮料、医药制造、家具制造、纺织服装等。2）哪些行业一致盈利预期上调？过去一个半月（7月1日至8月15日），全部A股2023/2024年一致预测净利润分别下调0.74%、0.57%。结构上，2023年一致预测上调幅度较多的一级行业集中在公用事业、美容护肤、汽车、传媒、家用电器等，下调幅度较多的行业主要集中在农林牧渔、煤炭、基础化工、商贸零售、有色金属等行业。二）、燃气（+7.3%）、旅游及景区（+3.4%）、航运港口（+2.5%）、电力（+2.3%）是一致预测上调幅度最多的五个行业。风险提示：1）政策推进不及预期；2）企业盈利不及预期；3）海外流动性紧缩超预期；4）海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调）等。分析师[Table_Author]证券分析师：李立峰邮箱：lilf@hx168.com.cnSACNO：S1120520090003证券分析师：冯逸华邮箱：fengyh@hx168.com.cnSACNO：S1120523070007相关研究1.【华西策略】3200点以下将触底反弹吗？配置什么？——华西策略周报2023-08-132.【华西策略】有哪些手段“扩内需”?2023-07-223.“食饮、电设、医药”仍为公募前三大配置行业——2023年公募基金二季度持仓剖析2023-07-21证券研究报告|策略专题报告仅供机构投资者使用[Table_Date]2023年8月16日证券研究报告|策略专题报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2正文目录1.中报披露窗口期，业绩预告给出哪些线索？..32.全A业绩环比改善，寻找结构亮点...43.哪些行业基本面将走出底部？.63.1.经济底部特征显现，全A盈利向上拐点将现63.2.哪些行业库存见底？.83.3.哪些行业一致盈利预期上调？.....94.风险提示.....10图表目录图1沪深交易所各板块中报业绩预告披露规则.3图2各板块中报业绩预告预喜率...3图3一级行业中，非银、美容护理、社会服务、家电、汽车、电力设备、公用事业等行业预喜比例高.....4图42023年中报预告各板块累计净利润增速....5图52023H1沪深两市一级行业净利润增速（公司业绩预告/快报/中报）5图62023H1净利润增速Top30且Q2环比正增长的二级行业（公司业绩预告/快报/中报，披露率≥30%，）.....6图7PMI新订单在新出口订单下行背景下出现回升.7图8CPI和PPI环比增速回升.7图9PPI领先指标CRB现货指数在5月触底.....7图10PPI底部回升将会带动库存触底..7图11二季度工业企业利润总额增速降幅收窄（%）.7图12当前工业企业库存、应收、PPI增速和历史分位数.....8图13Wind一致预测净利润调增（0701-0815）行业集中在公用事业、美容护肤、社服、传媒等行业..9图142023年一致预测净利润上调比例位于前15的二级行业....9图152023年一致预测净利润下调比例位于前15的二级行业....9证券研究报告|策略专题报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明31.中报披露窗口期，业绩预告给出哪些线索？根据沪深交易所最新业绩披露规则，经营业绩和财务状况满足一定条件（净利润为负、扭亏为盈、盈利且同比增速±50%以上）的上市公司需要在半年度结束后15日内披露业绩预告。沪深两市上市公司中报预告预喜率为46%。截至8月15日，沪深两市共1812家A股上市公司披露中报业绩预告，披露率为36%；其中业绩预喜（预增/略增/扭亏/续盈）的上市公司共834家，占已披露公司数量的46%，业绩下滑（预减/续亏/首亏/略减）公司有974家，占比54%，业绩不确定公司有4家。非银、美容护肤、家电、汽车、电新、公用事业等预喜比例高。分板块来看，沪深主板、创业板、科创板披露率分别为48%、15%、13%，分别有648家、135家、51家公司业绩出现改善，预喜率分别为42%、68%、70%。分行业看，非银、美容护理、社会服务、家电、汽车、电力设备、公用事业等15个一级行业预喜比例超过50%。图1沪深交易所各板块中报业绩预告披露规则资料来源：上海证券交易所，深圳证券交易所，华西证券研究所图2各板块中报业绩预告预喜率资料来源：Wind，华西证券研究所；截至2023年8月15日42%68%70%46%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%主板创业板科创板两市A股预增略增续盈扭亏首亏续亏预减略减不确定预喜率证券研究报告|策略专题报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4图3一级行业中，非银、美容护理、社会服务、家电、汽车、电力设备、公用事业等行业预喜比例高资料来源：Wind，华西证券研究所；截至2023年8月15日2.全A业绩环比改善，寻找结构亮点沪深两市非金融企业上半年累计盈利同比-5.8%，Q2环比+11.0%。取上市公司中报预告净利润上下限均值，结合已披露业绩快报/中报盈利数据，截至8月15日，沪深两市可比公司上半年净利润增速为5.5%，Q2环比增速+17.4%；剔除金融板块和中远海控、阳光电源（极值），A股非金融公司累计归母净利