2023年中报点评:业绩稳健增长,关注AI、数据要素带来长期机遇.pdf
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本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1税友股份(603171.SH)2023年中报点评业绩稳健增长,关注AI、数据要素带来长期机遇2023年08月21日➢事件:税友股份于8月14日晚发布2023年中报,2023上半年实现营收7.58亿元,同比增长10.5%;实现归母净利润0.87亿元,同比增长11.6%;实现扣非净利润0.70亿元,同比增长28.8%。单季度来看,23Q2实现营业收入4.27亿元,同比增长10.3%;实现归母净利润0.55亿元,同比增长14.6%;实现扣非净利润0.46亿元,同比增长35.3%。➢二季度扣非净利润增速上升,毛利率稳健且维持高位。分季度来看,2023年Q1扣非净利润同比增长18.6%,Q2同比增长35.3%,营收增速明显上升。盈利能力方面,2023年上半年公司销售毛利率为63.0%,同比增长1.13pct,整体保持稳定且处于较高水平。扣非净利润增长较快主要系公司ToBSaaS订阅及咨询顾问服务业务凭借价值升级,运用智能运营提升销售效率。➢销售费用增加,利润韧性较强。费用方面,2023年上半年,公司销售费用同比增加21.6%,管理费用同比下降1.7%,研发费用同比增长1.1%,销售费用较去年同期增长较大,由于公司加大推广销售业务,拓宽销售渠道和市场,增加投入营销费用所致。利润端方面,23H1实现归母净利润0.87亿元,同比增长11.6%,尽管销售费用较大幅度增加,得益于收入端的良好增长,归母净利润仍然实现增长。➢领先的税务数字政务系统建设服务商和财税SaaS云平台服务提供商。分产品1)ToBSaaS订阅及咨询顾问服务:实现营收5.03元,同比增长13.6%,毛利率73.2%,增加1.7pct,占营收比例66.3%;细分来看,其中中小企业客群实现营业收2.3亿元,同比增长10.5%,财税代理客群实现营业收入2.1亿元,同比增长23%,创新业务客群实现营收0.71亿元,同比增长51.5%;2)ToG数字政务业务:实现营收2.52元,同比增长4.6%,毛利率42.8%,下降1.6pct,占营收比例33.3%。➢积极顺应数字中国政策,公司品牌及市场优势明显。国务院发布的《“十四五”数字经济发展规划》中指出,计划到2025年,数字经济迈向全面扩展期,数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%;公司深耕税务数字化领域20余年,在国家税务数字化建设方面沉淀了扎实的品牌基础,公司在国家数字化、智慧化税费治理服务和企业SaaS订阅服务方面,一直保持了产品的行业领先。➢投资建议:预计公司23-25年归母净利润分别为2.9、3.8、4.8亿元,同比增速分别为103%/31%/24%,当前市值对应23-25年PE分别为54/41/33倍。考虑到在数字中国、数字经济宏伟蓝图的背景下,税友股份在G端和B端均有望实现跃升式成长,维持“推荐“评级。➢风险提示:行业竞争加剧的风险;客户拓展不及预期;政府端信息化投入力度不及预期[Table_Forcast]盈利预测与财务指标项目/年度2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)1698199824122916增长率(%)5.817.720.720.9归属母公司股东净利润(百万元)144292384476增长率(%)-37.6103.031.324.1每股收益(元)0.350.720.941.17PE110544133PB6.46.15.65.1资料来源:Wind,民生证券研究院预测;(注:股价为2023年8月18日收盘价)推荐维持评级当前价格:38.71元[Table_Author]分析师吕伟执业证书:S0100521110003电话:021-80508288邮箱:lvwei_yj@mszq.com分析师丁辰晖执业证书:S0100522090006电话:021-80508288邮箱:dingchenhui@mszq.com相关研究1.税友股份(603171.SH)2022年年报点评:疫情冲击下仍保持收入增长,有望受益于金税四期-2023/04/202.税友股份(603171.SH)2022年三季报点评:经营拐点开始显现,Q3单季度营收增速达14%-2022/11/09税友股份(603171)/计算机本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]利润表(百万元)2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入1698199824122916成长能力(%)营业成本7037809271104营业收入增长率5.8017.7120.6920.90营业税金及附加12131619EBIT增长率-54.69242.4936.1625.85销售费用293300362437净利润增长率-37.64103.0031.3024.12管理费用215240265321盈利能力(%)研发费用431420506612毛利率58.5960.9861.5662.13EBIT72246335422净利润率8.4514.5415.8216.25财务费用-46-14-13-15总资产收益率ROA3.907.418.729.60资产减值损失0-5-7-9净资产收益率ROE5.8711.2413.6715.50投资收益22283542偿债能力营业利润140323424526流动比率2.042.092.072.06营业外收支-4000速动比率1.821.871.851.84利润总额137323424526现金比率1.471.461.471.49所得税-7324253资产负债率(%)33.5534.1636.3438.24净利润143291382474经营效率归属于母公司净利润144292384476应收账款周转天数31.7730.0030.0030.00EBITDA125300395483存货周转天数127.45120.00120.00120.00总资产周转率0.460.510.550.59资产负债表(百万元)2022A2023E2024E2025E每股指标(元)货币资金1691179121382568每股收益0.350.720.941.17应收账款及票据148154185223每股净资产6.026.386.897.54预付款项6679每股经营现金流0.220.871.331.61存货245251298354每股股利0.250.000.000.00其他流动资产250366379396估值分析流动资产合计2341256830083549PE110544133长期股权投资31313131PB6.46.15.65.1固定资产529565616617EV/EBITDA112.6246.9234.7927.66无形资产134134133132股息收益率(%)0.650.000.000.00非流动资产合计1345137113921411资产合计3686394043994961短期借款43434343现金流量表(百万元)2022A2023E2024E2025E应付账款及票据13296114136净利润143291382474