2023年中报点评：业绩稳健增长，关注AI、数据要素带来长期机遇.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1税友股份（603171.SH）2023年中报点评业绩稳健增长，关注AI、数据要素带来长期机遇2023年08月21日➢事件：税友股份于8月14日晚发布2023年中报，2023上半年实现营收7.58亿元，同比增长10.5%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长11.6%；实现扣非净利润0.70亿元，同比增长28.8%。单季度来看，23Q2实现营业收入4.27亿元，同比增长10.3%；实现归母净利润0.55亿元，同比增长14.6%；实现扣非净利润0.46亿元，同比增长35.3%。➢二季度扣非净利润增速上升，毛利率稳健且维持高位。分季度来看，2023年Q1扣非净利润同比增长18.6%，Q2同比增长35.3%，营收增速明显上升。盈利能力方面，2023年上半年公司销售毛利率为63.0%，同比增长1.13pct，整体保持稳定且处于较高水平。扣非净利润增长较快主要系公司ToBSaaS订阅及咨询顾问服务业务凭借价值升级，运用智能运营提升销售效率。➢销售费用增加，利润韧性较强。费用方面，2023年上半年，公司销售费用同比增加21.6%，管理费用同比下降1.7%，研发费用同比增长1.1%，销售费用较去年同期增长较大，由于公司加大推广销售业务，拓宽销售渠道和市场，增加投入营销费用所致。利润端方面，23H1实现归母净利润0.87亿元，同比增长11.6%，尽管销售费用较大幅度增加，得益于收入端的良好增长，归母净利润仍然实现增长。➢领先的税务数字政务系统建设服务商和财税SaaS云平台服务提供商。分产品1）ToBSaaS订阅及咨询顾问服务：实现营收5.03元，同比增长13.6%，毛利率73.2%，增加1.7pct，占营收比例66.3%；细分来看，其中中小企业客群实现营业收2.3亿元，同比增长10.5%，财税代理客群实现营业收入2.1亿元，同比增长23%，创新业务客群实现营收0.71亿元，同比增长51.5%；2）ToG数字政务业务：实现营收2.52元，同比增长4.6%，毛利率42.8%，下降1.6pct，占营收比例33.3%。➢积极顺应数字中国政策，公司品牌及市场优势明显。国务院发布的《“十四五”数字经济发展规划》中指出，计划到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%；公司深耕税务数字化领域20余年，在国家税务数字化建设方面沉淀了扎实的品牌基础，公司在国家数字化、智慧化税费治理服务和企业SaaS订阅服务方面，一直保持了产品的行业领先。➢投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别为2.9、3.8、4.8亿元，同比增速分别为103%/31%/24%，当前市值对应23-25年PE分别为54/41/33倍。考虑到在数字中国、数字经济宏伟蓝图的背景下，税友股份在G端和B端均有望实现跃升式成长，维持“推荐“评级。➢风险提示：行业竞争加剧的风险；客户拓展不及预期；政府端信息化投入力度不及预期[Table_Forcast]盈利预测与财务指标项目/年度2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）1698199824122916增长率（%）5.817.720.720.9归属母公司股东净利润（百万元）144292384476增长率（%）-37.6103.031.324.1每股收益（元）0.350.720.941.17PE110544133PB6.46.15.65.1资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年8月18日收盘价）推荐维持评级当前价格：38.71元[Table_Author]分析师吕伟执业证书：S0100521110003电话：021-80508288邮箱：lvwei_yj@mszq.com分析师丁辰晖执业证书：S0100522090006电话：021-80508288邮箱：dingchenhui@mszq.com相关研究1.税友股份（603171.SH）2022年年报点评：疫情冲击下仍保持收入增长，有望受益于金税四期-2023/04/202.税友股份（603171.SH）2022年三季报点评：经营拐点开始显现，Q3单季度营收增速达14%-2022/11/09税友股份(603171)/计算机本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]利润表（百万元）2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入1698199824122916成长能力（%）营业成本7037809271104营业收入增长率5.8017.7120.6920.90营业税金及附加12131619EBIT增长率-54.69242.4936.1625.85销售费用293300362437净利润增长率-37.64103.0031.3024.12管理费用215240265321盈利能力（%）研发费用431420506612毛利率58.5960.9861.5662.13EBIT72246335422净利润率8.4514.5415.8216.25财务费用-46-14-13-15总资产收益率ROA3.907.418.729.60资产减值损失0-5-7-9净资产收益率ROE5.8711.2413.6715.50投资收益22283542偿债能力营业利润140323424526流动比率2.042.092.072.06营业外收支-4000速动比率1.821.871.851.84利润总额137323424526现金比率1.471.461.471.49所得税-7324253资产负债率（%）33.5534.1636.3438.24净利润143291382474经营效率归属于母公司净利润144292384476应收账款周转天数31.7730.0030.0030.00EBITDA125300395483存货周转天数127.45120.00120.00120.00总资产周转率0.460.510.550.59资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E每股指标（元）货币资金1691179121382568每股收益0.350.720.941.17应收账款及票据148154185223每股净资产6.026.386.897.54预付款项6679每股经营现金流0.220.871.331.61存货245251298354每股股利0.250.000.000.00其他流动资产250366379396估值分析流动资产合计2341256830083549PE110544133长期股权投资31313131PB6.46.15.65.1固定资产529565616617EV/EBITDA112.6246.9234.7927.66无形资产134134133132股息收益率（%）0.650.000.000.00非流动资产合计1345137113921411资产合计3686394043994961短期借款43434343现金流量表（百万元）2022A2023E2024E2025E应付账款及票据13296114136净利润143291382474