2023年中报点评：新技术突破见成效，产能有序扩张加快出海.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1长远锂科（688779.SH）2023年中报点评新技术突破见成效，产能有序扩张加快出海2023年08月21日➢事件说明。公司发布2023年中报，上半年实现营业收入48.89亿元，同比-35.94%；实现归母净利0.65亿元，同比-91.49%；实现扣非净利0.30亿元，同比-95.80%。➢低迷期已过，未来向好趋势确立。上半年受制于原材料价格大幅波动加重下游观望情绪，公司订单及产品售价承压，但仍位于国内三元正极材料出货量前列。进一步拆分看，Q2实现营业收入29.55亿元，环比+52.79%，归母净利润0.64亿元，环比+6741.42%，主要系加强供应链管理、优化费用管控以及不断优化工艺。展望未来，公司依托实控人中国五矿的平台优势确保原材料的供应，多年积淀的技术优势满足下游客户需求，多元化产能布局拓展新的利润增长点，较高的前驱体一体化布局持续降本，从而努力实现经营向好发展。➢产品矩阵日益丰富，技术水平得以彰显。1）前驱体：自主研发关键核心设备前驱体反应釜进一步大型化应用，新一代高效浓缩系统产线推广，间断法工艺迭代升级。前驱体粒度分级技术实现了行业内首创产业化应用，强力印证了公司在前驱体环节深厚积累。2）超高镍单晶：实现百吨级出货，通过了大圆柱动力电池项目的审核。第二代高功率高镍NCA稳定性得到改善，实现百吨级交付。高压快充型中高镍三元材料进一步降本，产线批次稳定性样品通过客户的评估。3）磷酸铁锂：完成批次稳定性验证和小批量试产。4）钠电层状材料：在层状氧化物、普鲁士蓝和聚阴离子路线均有研发布局，层状氧化物路线的样品经客户评测，其性能表现优异。截至目前已实现钠电正极材料小批量出货。➢多元化产能有序建设，平台化优势建立。有序推进募投项目车用锂电池正极材料扩产二期项目、年产6万吨磷酸铁锂项目，已有部分产线投产，预计今年全面建成投产。着眼未来，公司计划投资100亿元，在福清市建设高性能锂电池材料综合产业基地项目，主要打造三元正极材料（配套三元前驱体生产线）和磷酸铁锂正极材料。多元化产能建设齐头并进有利于满足客户需求。海外市场空间广阔，公司与Axens于3月就双方在法国进行三元正极材料及三元前驱体合作事宜签署合作备忘录，为后续出海奠定良好基础。➢投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收152.08/178.48/210.70亿元，同比-15.4%/+17.4%/+18.1%；归母净利润分别为4.76/7.98/11.05亿元，同比-68.1%/+67.8%/+38.4%。8月18日收盘价对应PE为40x/24x/17x，鉴于公司背靠国资抗风险能力强，产品与客户结构持续优化，维持“推荐”评级。➢风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期，产能释放节奏不及预期。[Table_Forcast]盈利预测与财务指标项目/年度2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）17,97515,20817,84821,070增长率（%）162.8-15.417.418.1归属母公司股东净利润（百万元）1,4894767981,105增长率（%）112.6-68.167.838.4每股收益（元）0.770.250.410.57PE13402417PB2.32.22.01.9资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年8月18日收盘价）推荐维持评级当前价格：9.83元[Table_Author]分析师邓永康执业证书：S0100521100006电话：021-60876734邮箱：dengyongkang@mszq.com研究助理李孝鹏执业证书：S0100122010020电话：021-60876734邮箱：lixiaopeng@mszq.com研究助理赵丹执业证书：S0100122120021电话：021-60876734邮箱：zhaodan@mszq.com研究助理席子屹执业证书：S0100122060007电话：021-60876734邮箱：xiziyi@mszq.com相关研究1.长远锂科（688779.SH）2022年三季报点评：Q3业绩符合预期，产销两旺经营向好-2022/10/172.长远锂科（688779.SH）2022年半年报点评：三元+铁锂两翼齐飞，盈利能力持续提升-2022/08/303.长远锂科（688779.SH）2022年一季报点评：业绩符合预期，看好成本优势+产能不断扩张-2022/04/274.长远锂科（688779.SH）2021年年报点评：业绩表现亮眼，LFP+三元双翼齐飞-2022/03/305.长远锂科（688779.SH）深度报告：三元正极领军者，全产业链布局构筑成本护城河-2022/03/09长远锂科（688779）/电力设备及新能源本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]利润表（百万元）2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入17,97515,20817,84821,070成长能力（%）营业成本15,42513,81915,92818,458营业收入增长率162.75-15.4017.3618.05营业税金及附加61465463EBIT增长率114.93-66.5665.6533.94销售费用19182742净利润增长率112.59-68.0567.7538.39管理费用109167196274盈利能力（%）研发费用6616397671,053毛利率14.199.1310.7612.39EBIT1,6635569211,234净利润率8.293.134.475.24财务费用-3446959总资产收益率ROA8.442.684.135.26资产减值损失-89-15-15-15净资产收益率ROE18.345.578.6310.80投资收益-19000偿债能力营业利润1,6474978371,160流动比率2.282.362.222.20营业外收支5433速动比率1.851.881.711.71利润总额1,6515018401,163现金比率0.850.670.660.77所得税162254258资产负债率（%）54.0151.7952.1351.30净利润1,4894767981,105经营效率归属于母公司净利润1,4894767981,105应收账款周转天数60.7390.0090.0080.00EBITDA1,8448071,2041,547存货周转天数44.7760.0060.0060.00总资产周转率1.330.860.961.04资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E每股指标（元）货币资金4,8923,6554,1515,423每股收益0.770.250.410.57应收账款及票据5,0475,9285,9555,735每股净资产4.214.434.805.30预付款项127138159185每股经营现金流0.16-0.170.711.09存货2,2592,3382,953