宝通科技(300031)2023年中报点评：工业互联网延续高增速，移动互联网扭亏为盈.pdf

证券研究报告·公司点评报告·游戏Ⅱ东吴证券研究所1/3请务必阅读正文之后的免责声明部分宝通科技（300031）2023年中报点评：工业互联网延续高增速，移动互联网扭亏为盈2023年08月27日证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师周良玖执业证书：S0600517110002021-60199793zhoulj@dwzq.com.cn研究助理陈欣执业证书：S0600122070012chenxin@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(元)19.00一年最低/最高价12.29/32.77市净率(倍)2.20流通A股市值(百万元)6,569.49总市值(百万元)7,837.94基础数据每股净资产(元,LF)8.62资产负债率(%,LF)31.44总股本(百万股)412.52流通A股(百万股)345.76相关研究《宝通科技(300031)：2022年年报&2023Q1季报点评：业绩超我们预期，看好AI赋能双主业长期发展》2023-04-27《宝通科技(300031)：2022年三季报点评：工业互联网持续增长，移动互联网企稳回升》2022-10-31买入（维持）[Table_EPS]盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E营业总收入（百万元）3,2593,8574,7595,762同比18%18%23%21%归属母公司净利润（百万元）-396404564729同比-198%202%40%29%每股收益-最新股本摊薄（元/股）-0.960.981.371.77P/E（现价&最新股本摊薄）-19.8019.4213.8910.74[Table_Tag]关键词：#业绩不及预期[Table_Summary]投资要点◼事件：2023H1公司实现营收15.45亿元，yoy+1.29%，归母净利润1.22亿元，yoy+140.67%，扣非归母净利润1.14亿元，yoy+137.85%。其中，2023Q2实现营收7.90亿元，yoy-8.50%，qoq+4.61%，归母净利润0.39亿元，去年同期为-0.18亿元，qoq-53.54%，扣非归母净利润0.33亿元，去年同期为-0.17亿元，qoq-59.85%，业绩略低于我们预期，主要系智能产品业务加大投入及订单延期，致营业成本和管理费用增长，利润承压。◼工业互联网：营收延续高增速，智能输送系统服务短暂承压。2023H1工业互联网板块实现营收9.27亿元，yoy+27.85%。分业务来看：1）智能输送数字化产品实现营收8.43亿元，yoy+34.08%，毛利率为28.56%，yoy+0.21pct；2）智能输送系统服务实现营收0.85亿元，yoy-12.48%，毛利率18.50%，yoy-32.33pct，公司持续投入智能输送系统服务，但或受订单确认节奏影响，该业务营收及毛利率同比下滑，看好其订单逐步释放后盈利能力的修复弹性。分地区来看，公司工业互联网国际业务取得长足进步，截至2023H1，为力拓供货输送带总长已超过500公里，与必和必拓（BHP）达成更深度合作，同时也与澳大利亚、加拿大、秘鲁、智利、南美等市场的核心客户达成合作。◼移动互联网：大产品周期逐步开启，看好元宇宙、AI布局持续落地。2023H1公司移动互联网实现营收6.18亿元，yoy-22.77%，毛利率52.21%，yoy+2.77pct，营收下滑主要系产品结构优化，以及产品周期影响，但在存量产品表现稳健及新游表现出色背景下，游戏业务净利润实现同比扭亏为盈。展望2023H2，公司大产品周期将逐步开启，自研新游《地牢猎手》及代理产品《重返未来：1999（港澳台）》等将相继上线，贡献业绩增量。AI及元宇宙布局方面，1）公司已使用AI降本增效，包括翻译本地化文案、创作特色文案、批量生成广告素材；2）参股公司哈视奇已研发多款AR/VR游戏，并落地多个B端商业项目，已积累丰富经验，看好其在苹果开启的XR时代，持续深入AR/VR领域，结合AI技术，落地更多优质内容。◼盈利预测与投资评级：考虑到智能输送系统服务订单确认节奏略慢于我们此前预期，我们下调此前盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为0.98/1.37/1.77元（2023年此前为1.04/1.37/1.84元），对应当前股价PE分别为19/14/11倍。我们看好公司双主业稳健发展，AI及元宇宙布局持续落地，维持“买入”评级。◼风险提示：新游表现不及预期，工业智能化不及预期，政策监管风险-26%-15%-4%7%18%29%40%51%62%73%2022/8/292022/12/272023/4/262023/8/24宝通科技沪深300请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所公司点评报告2/3宝通科技三大财务预测表[Table_Finance]资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E利润表（百万元）2022A2023E2024E2025E流动资产2,5183,3084,2785,501营业总收入3,2593,8574,7595,762货币资金及交易性金融资产8981,4662,0652,790营业成本(含金融类)1,9702,3492,9413,609经营性应收款项1,1871,2511,4991,855税金及附加15121423存货330397499609销售费用839579642720合同资产49193251管理费用267366395432其他流动资产55176184197研发费用159135143173非流动资产2,8332,9212,9883,067财务费用19273035长期股权投资167167167167加:其他收益25394858固定资产及使用权资产9601,0521,1491,257投资净收益38587186在建工程4444公允价值变动1073500无形资产86725740减值损失(540)(3)00商誉754754754754资产处置收益0000长期待摊费用4321115营业利润—519712914其他非流动资产818850845839营业外净收支(9)(3)(3)(3)资产总计5,3516,2297,2668,568利润总额(422)515709911流动负债1,7051,9742,3652,845减:所得税476285109短期借款及一年内到期的非流动负债529565665765净利润(469)453624802经营性应付款项8891,0181,2541,576减:少数股东损益(73)505972合同负债89128144179归属母公司净利润(396)404564729其他流动负债198263302324非流动负债134142144145每股收益-最新股本摊薄(元)(0.96)0.981.371.77长期借款56565656应付债券0000EBIT27492679874租赁负债4444EBITDA1597279611,205其他非流动负债74838586负债合计1,8392,1162,5092,990毛利率(%)39.5439.1138.1937.37归属母公司股东权益3,3793,930