23Q2实现扭亏,超纤业务未来可期.pdf

2023-08-29 12:28
中邮证券
白宇
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市场有风险,投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告:汽车|公司点评报告2023年8月28日股票投资评级买入|首次覆盖个股表现资料来源:聚源,中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价(元)22.39总股本/流通股本(亿股)1.63/0.53总市值/流通市值(亿元)36/1252周内最高/最低价34.14/20.60资产负债率(%)42.1%市盈率37.32第一大股东庄君新研究所分析师:白宇SAC登记编号:S1340523040001Email:baiyu@cnpsec.com明新旭腾(605068)23Q2实现扭亏,超纤业务未来可期⚫投资要点事件:公司发布2023年半年度报告,2023H1公司实现营收3.69亿元,同比+31.89%;实现归母净利润0.17亿元,同比+20.50%。单就Q2来看,公司实现营收2.20亿元,环比Q1+47.44%,实现归母净利润0.22亿元,环比Q1扭亏。23H1公司毛利率/净利率分别为25.52%/4.51%,同比分别+0.24/-0.07pct。费用方面,报告期内公司销售费用同比+53.63%,主要系公司扩大市场份额及开拓新业务增加所致。一、紧跟电动化浪潮,真皮业务在新能源客户端取得突破。2023H1公司主要客户一汽大众的零售销量为83.87万辆,同比-2.8%,且公司其他合资主机厂客户销量同期均出现不同程度下滑,对公司真皮业务收入及利润端均造成压力。公司通过开拓新客户、新车型,顺应电动化率持续上行的发展趋势以对冲不利因素带来的影响,公司目前在新能源客户方面已有突破,相关定点放量有望带来真皮出货量与产能利用率的提升。二、超纤产能建设加速推进,打造第二增长曲线。汽车内饰行业超纤渗透率持续上行,公司客户开拓顺利、与合资及自主主机厂均有合作。公司现有产能难以支撑客户需求增长,加快推进年产800万平的全水性定岛超纤新材料智能制造项目,有望带来业绩增量。公司紧随市场需求、开发高附加值新产品,超纤革、PU合成革等逐渐获得客户认可。三、布局海外市场,打造公司的全球竞争力。鉴于公司在国内市场与主机厂多年合作积累的丰富经验和打造的较强产品竞争力,公司投资980万美元在墨西哥投资新设子公司,推进北美汽车市场业务,为公司创造新的业绩增长点。⚫盈利预测:预计公司2023/24/25年实现营收11.33/15.61/19.41亿元,归母净利润1.56/2.46/3.44亿元,EPS为0.96/1.51/2.12元/股,当前股价对应PE为23/15/11倍。首次覆盖,给予“买入”评级。⚫风险提示:国内乘用车销量不及预期;超纤渗透率上行不及预期;原材料价格波动影响盈利水平等。-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2022-082022-112023-012023-042023-062023-08明新旭腾汽车请务必阅读正文之后的免责条款部分2◼盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)856113315611941增长率(%)4.2432.4837.7524.35EBITDA(百万元)167.50255.00359.90488.16归属母公司净利润(百万元)100.26156.01246.14344.00增长率(%)-38.6355.6157.7739.76EPS(元/股)0.620.961.512.12市盈率(P/E)36.3023.3314.7910.58市净率(P/B)1.901.841.641.42EV/EBITDA29.5515.5112.168.52资料来源:公司公告,中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入856113315611941营业收入4.2%32.5%37.7%24.3%营业成本57874910051221营业利润-40.8%61.5%53.9%41.2%税金及附加691215归属于母公司净利润-38.6%55.6%57.8%39.8%销售费用14172326获利能力管理费用577798116毛利率32.5%33.9%35.6%37.1%研发费用99135188214净利率11.7%13.8%15.8%17.7%财务费用4-6-9-9ROE5.2%7.9%11.1%13.4%资产减值损失-6000ROIC3.6%5.0%7.2%9.1%营业利润111179276390偿债能力营业外收入0000资产负债率42.1%45.1%44.7%42.9%营业外支出2222流动比率3.772.882.662.65利润总额110178275389营运能力所得税10233046应收账款周转率2.402.642.512.58净利润100156245343存货周转率1.431.491.521.56归母净利润100156246344总资产周转率0.290.330.410.46每股收益(元)0.620.961.512.12每股指标(元)资产负债表每股收益0.620.961.512.12货币资金915713290563每股净资产11.7912.1413.6615.77交易性金融资产250250250250估值比率应收票据及应收账款395464778729PE36.3023.3314.7910.58预付款项4568PB1.901.841.641.42存货63088811701316流动资产合计2297242326863030现金流量表固定资产465535605654净利润100156245343在建工程179190211227折旧和摊销558396110无形资产150183222257营运资本变动-120-204-51711非流动资产合计1012117313231458其他470-2-2资产总计3309359740104488经营活动现金流净额8234-178463短期借款244352351404资本开支-279-246-247-247应付票据及应付账款321418573631其他-156133其他流动负债447185110投资活动现金流净额-435-244-244-243流动负债合计60984110091144股权融资0-8300其他783783783783债务融资617107-153非流动负债合计783783783783其他-110-1600负债合计1392162417921927筹资活动现金流净额5078-153股本167164164164现金及现金等价物净增加额153-202-422273资本公积金922841841841未分配利润6417579661259少数股东权益00-1-3其他188212249300所有者权益合计1917197322182561负债和所有者权益总计3309359740104488资料来源:公司公告,中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分4中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明报告中投资建议的评级标准:报告发布日后的6

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