二季度营收环比回升,产品护城河持续拓宽.pdf

2023-08-29 15:21
中银证券
苏凌瑶,茅珈恺
二季度营收环比回升,产品护城河持续拓宽.pdf

电子|证券研究报告—业绩评论2023年8月29日688593.SH增持原评级:增持市场价格:人民币14.40板块评级:强于大市股价表现(%)今年至今1个月3个月12个月绝对(31.7)(14.8)相对上证综指(31.1)(9.4)发行股数(百万)459.53流通股(百万)68.37总市值(人民币百万)6,617.223个月日均交易额(人民币百万)155.20主要股东NewVisionMicroelectronicsInc.16.68资料来源:公司公告,Wind,中银证券以2023年8月28日收市价为标准中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格电子:半导体证券分析师:苏凌瑶lingyao.su@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号:S1300522080003联系人:茅珈恺jiakai.mao@bocichina.com一般证券业务证书编号:S1300123050016新相微二季度营收环比回升,产品护城河持续拓宽公司2023年二季度营收、扣非归母净利润环比回升,产品护城河持续拓展。公司短期受益于DDIC行业复苏,长期受益于产业转移趋势。维持增持评级。支撑评级的要点二季度营收环比回升。2023年上半年公司营收2.19亿元,YoY+积;毛利率28.6%,YoY-25.4pcts;归母净利润0.35亿元,YoY-56%;扣非归母净利润0.27元,YoY-62%。2023年二季度公司营收1.22亿元,QoQ+25%,YoY-2%;毛利率25.9%,QoQ-5.9pcts,YoY-26.2pcts;归母净利润0.15亿元,QoQ-26%,YoY-70%;扣非归母净利润0.15亿元,QoQ+32%,YoY-64%。产品护城河持续拓宽。公司在整合型和分离型产品方面积极拓宽产品线,包括带显示内存工控应用显示驱动产品、支持更多屏幕类型的穿戴驱动产品、高分辨率穿戴驱动产品等多款含有卓越性能的IC产品开发成功或已实现量产。短期受益于DDIC行业复苏,长期受益于面板产业链转移趋势。根据群智咨询数据,2023Q1、Q2全球12”DDIC晶圆月产量约16.8、22.4万片/月,预计Q3、Q4将进一步回升至27.1、28.8万片/月。根据CinnoResearch数据,2016年至2021年中国大陆面板产能占全球比例从27%上升至65%,预计该比例未来将进一步提升,到2025年增长至76%。但是中国台湾、韩国DDIC设计厂商依然占据绝大部分份额。京东方、华星光电、深天马等中国大陆面板厂商在自身话语权增强的同时,也逐步将供应链资源向中国大陆厂商倾斜。估值公司短期受益于DDIC的边际性复苏,长期受益于面板产业链转移趋势。我们预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为5.移/7.07/9.36亿元,EPS分别为0.20/0.40/0.62元,对应的PE分别为72.6\36.2\23.3倍。维持增持评级。评级面临的主要风险消费电子复苏不及预期。市场竞争格局恶化。新产品和工艺平台研发进度不及预期。[Table_FinchinaSimple]投资摘要年结日:12月31日202120222023E2024E2025E主营收入(人民币百万)452427501707936增长率(%)106.5(5.5)17.441.032.5EBITDA(人民币百万)1759797196307归母净利润(人民币百万)15310891183283增长率(%)500.9(29.0)(15.9)100.455.2最新股本摊薄每股收益(人民币)0.330.240.200.400.62市盈率(倍)43.361.172.636.223.3市净率(倍)12.110.28.97.25.5EV/EBITDA(倍)(2.9)(4.3)61.730.618.2每股股息(人民币)0.00.00.00.00.0股息率(%)0.00.00.00.00.0资料来源:公司公告,中银证券预测(32%)(25%)(18%)(11%)(4%)3%Jun-23Jun-23Jun-23Jun-23Jul-23Jul-23Jul-23Jul-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23新相微上证综指2023年8月29日新相微2新相微:二季度营收环比回升,产品护城河持续拓宽2023年上半年公司营收2.19亿元,YoY+0%;毛利率28.6%,YoY-25.4pcts;归母净利润0.35亿元,YoY-56%;扣非归母净利润0.27元,YoY-62%。图表1.新相微2023年上半年财务摘要指标2023H12022H1YoY营业收入(万元)21,93021,9090.1%毛利润(万元)6,26911,817-46.9%归母净利润(万元)3,4847,880-55.8%扣非归母净利润(万元)2,7197,193-62.2%毛利率28.6%53.9%-25.4pcts归母净利润率15.9%36.0%-20.1pcts注:同比数据无单位资料来源:ifind,中银证券2023年二季度公司营收1.22亿元,QoQ+25%,YoY-2%;毛利率25.9%,QoQ-5.9pcts,YoY-26.2pcts;归母净利润0.15亿元,QoQ-26%,YoY-70%;扣非归母净利润0.15亿元,QoQ+32%,YoY-64%。图表2.新相微2023年二季度财务摘要指标2023Q22023Q1QoQ2023Q2YoY营业收入12,1869,74325.1%12,377-1.5%毛利润3,1613,1071.7%6,457-51.0%归母净利润1,4772,007-26.4%4,993-70.4%扣非归母净利润1,5461,17331.8%4,310-64.1%毛利率25.9%31.9%-5.9pcts52.2%-26.2pcts归母净利润率12.1%20.6%-8.5pcts40.3%-28.2pcts注:同环比数据无单位资料来源:ifind,中银证券公司AMOLEDDDIC技术逐步成熟,产品布局多样化。公司通过智能动态补偿技术解决了由于晶化工艺的局限性和AMOLED本身随着点亮时间的增加亮度逐渐衰减的特性所带来的亮度均匀性和残像问题,提高显示质量。同时公司在整合型和分离型产品方面积极拓宽产品线,包括带显示内存工控应用显示驱动产品、支持更多屏幕类型的穿戴驱动产品、高分辨率穿戴驱动产品等多款含有卓越性能的IC产品开发成功或已实现量产。公司将持续加大研发投入,不断拓展产品线,增加产品应用领域,以积极拓展以车载电子、MiniLED等新兴产品领域的显示芯片。根据群智咨询数据,2023Q1、Q2全球12”DDIC晶圆月产量约16.8、22.4万片/月,预计Q3、Q4将进一步回升至27.1、28.8万片/月。预计全球DDIC需求回升将带动行业整体性复苏。根据CinnoResearch数据,2016年至2021年中国大陆面板产能占全球比例从27%上升至65%,预计该比例未来将进一步提升,到2025年增长至76%。但是中国台湾、韩国DDIC设计厂商依然占据绝大部分份额。京东方、华星光电、深天马等中国大陆面板厂商在自身话语权增强的同时,也逐步将供应链资源向中国大陆厂商倾斜。近年来,在中国大陆显

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