天孚通信2023年中报点评报告：单季度业绩新高，有源产品高速增长.pdf
证券研究报告|公司点评|通信设备http://www.stocke.com.cn1/3请务必阅读正文之后的免责条款部分天孚通信(300394)报告日期：2023年08月29日单季度业绩新高，有源产品高速增长——天孚通信2023年中报点评报告投资要点❑业绩稳扎稳打，单季度创新高2023年上半年，公司营收6.64亿元，同比+15%，归母净利润2.36亿元，同比+36%，扣非归母净利润2.26亿元，同比+46%。毛利率50.96%，同比+2.4pct。费用率平稳，管理费用增加来自安全生产费用计提，汇兑收益2023.92万元。分季度看，23Q2单季度营收3.77亿元，同比+28%，环比+31%，归母净利润1.44亿元，同比+60%，环比+56%，季度业绩向上迈入新台阶。公司实现了营收和利润的双增长，受益于AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线产量持续增加。公司稳步推进高速光引擎募投项目建设，同时加速高速光器件的研发和规模量产。❑有源业务高速增长，毛利率+14.8pct2023年上半年，公司无源业务4.26亿元，同比-12.9%，毛利率55.05%，同比+3.19pct，主要由于公司主动调整产品结构，优化盈利能力。公司有源业务2.23亿元，同比+185%，业务占比提升至34%，毛利率41.47%，同比+14.76pct，未来随着光引擎业务高增长，公司有源业务占比有望进一步提升。❑巩固核心优势，加速全球布局2023年上半年，公司研发投入6345.65万元，同比+2%。在研项目围绕硅光和CPO等技术方向，包括适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发等项目。海外营收占比提升至76%，同比+21.63pct。为满足海外客户全球化产能布局要求，公司相继在中国香港、深圳等地和日本、美国、新加坡、泰国等国家设立了分子公司，形成了立体化分工协作的全球销售技术支持网络。上半年公司加速推动泰国生产基地和新加坡销售平台的搭建，完善公司全球业务分布。❑盈利预测与估值公司是国内光器件一体化平台制龙头服务商，通过内生外延不断扩展自身产品线，无源业务稳定增长。随着下游数据中心和AI领域高端光模块需求释放，公司光引擎实现大批量交付，有源业务蓄势待发。新业务激光雷达进展较好，有望打造公司第二增长点。我们预计公司2023-2025年净利润为5.26亿元/6.91亿元/9.06亿元，对应PE分别为64、48、37倍，给与买入评级❑风险提示数通市场需求不及预期；产能扩产不及预期；新业务进展不及预期投资评级:买入(首次)分析师：张建民执业证书号：S1230518060001zhangjianmin1@stocke.com.cn分析师：王逢节执业证书号：S1230523080002wangfengjie@stocke.com.cn基本数据收盘价￥80.55总市值(百万元)31,797.84总股本(百万股)394.76股票走势图相关报告1《经营状况变更好，新产品业绩可期》2016.04.202《坚持高端精密制造，业绩稳步增长》2016.04.133《精耕光纤连接细分领域，稳步向产业链延伸》2016.03.18财务摘要[Table_Forcast](百万元)2022A2023E2024E2025E营业收入1196159622113081(+/-)(%)16%33%39%39%归母净利润403526691906(+/-)(%)20%30%32%31%每股收益(元)1.021.331.762.30P/E83.1763.7548.4737.00资料来源：浙商证券研究所-23%39%100%162%223%285%22/0822/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/08天孚通信深证成指天孚通信(300394)公司点评http://www.stocke.com.cn2/3请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_ThreeForcast]表附录：三大报表预测值资产负债表利润表(百万元)20222023E2024E2025E(百万元)20222023E2024E2025E流动资产2169270934784563营业收入1196.391596.252211.203080.97现金673121015902246营业成本578.84796.571141.561643.28交易性金融资产882631766760营业税金及附加10.7914.4619.3327.54应收账项323505641898营业费用17.9821.5528.7536.97其它应收款1223管理费用62.6070.2392.87117.08预付账款3111016研发费用122.72159.62221.12308.10存货186286387559财务费用(20.14)(14.81)(25.04)(34.62)其他101638182资产减值损失14.38(6.99)(4.51)5.76非流动资产732789799781公允价值变动损益2.340.781.041.39金融资产类0000投资净收益26.5820.6821.5722.94长期投资8888其他经营收益12.4312.2413.2712.65固定资产592631639624营业利润450.59589.30773.001013.84无形资产50504339营业外收支0.560.320.480.45在建工程13344343利润总额451.15589.61773.481014.30其他69666668所得税46.2261.3678.61104.18资产总计2901349742775344净利润404.94528.25694.87910.12流动负债233301385542少数股东损益1.992.603.424.48短期借款0311归属母公司净利润402.94525.65691.45905.64应付款项116180237347EBITDA523.78622.59803.671038.43预收账款0344EPS（最新摊薄）0.391.331.762.30其他117115143190非流动负债31313231主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他31313231成长能力负债合计264332417574营业收入15.89%33.42%38.52%39.33%少数股东权益11141722营业利润20.76%30.78%31.17%31.16%归属母公司股东权益2626315138434749归属母公司净利润20.36%30.45%31.54%30.98%负债和股东权益2901349742775344获利能力毛利率51.62%50.10%48.37%46.66%现金流量表净利率33.85%33.09%31.43%29.54%(百万元)20222023E2024E2025EROE16.20%18.12%19.68%20.99%经营活动现金流464356530625ROIC15.02%16.32%17
