中报业绩符合预期，动力储能出货高增.pdf

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告：电力设备|公司点评报告2023年9月1日股票投资评级增持|首次覆盖个股表现资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）49.40总股本/流通股本（亿股）20.46/18.62总市值/流通市值（亿元）1,011/92052周内最高/最低价98.49/48.60资产负债率(%)60.4%市盈率26.85第一大股东西藏亿纬控股有限公司研究所分析师:王磊SAC登记编号:S1340523010001Email:wanglei03@cnpsec.com分析师:虞洁攀SAC登记编号:S1340523050002Email:yujiepan@cnpsec.com亿纬锂能(300014)中报业绩符合预期，动力储能出货高增投资要点事件：亿纬锂能披露2023年半年报。上半年业绩落于预告中值，符合预期。2023H1，公司实现营收229.76亿元，同比+53.93%；实现归母净利21.51亿元，同比+58.27%；实现扣非归母净利12.56亿元，同比+5.22%。业绩落于此前业绩预告中值位置，符合预期。动力和储能出货高速增长，毛利率同比提升。2023H1，公司动力电池出货12.65Gwh，同比+79%，实现收入121.19亿元，同比+72%，单位售价0.96元/wh，毛利率14.1%，同比+0.36pcts；储能电池出货8.98Gwh，同比+102%，实现收入70.71亿元，同比+120%，单位售价0.79元/wh，毛利率15.6%，同比+14.70pcts。公司产能陆续投放，上半年动力和储能电池出货规模均取得了高速增长。二季度营收和扣非归母净利环比略增。分季度来看，2023Q2，公司实现营收117.90亿元，同比+43.92%，环比+5.41%；实现归母净利润10.11亿元，同比+20.69%，环比-11.27%；实现扣非归母净利6.45亿元，同比-15.08%，环比+5.38%。股份回购凸显公司长足发展信心。公司拟以自有资金回购1.5-3亿元，回购价格不超过85.31元/股，回购的股份将用于实施员工持股计划或股权激励。盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营业收入540.42/704.75/883.35亿元，同比增长48.86%/30.41%/25.34%；预计归母净利润47.58/72.63/103.42亿元，同比增长35.58%/52.66%/42.39%；对应PE分别为21.24/13.91/9.77倍，给予“增持”评级。风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。盈利预测和财务指标-48%-43%-38%-33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2%2022-092022-112023-012023-042023-062023-08亿纬锂能电力设备请务必阅读正文之后的免责条款部分2项目\年度2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）36304540427047588335增长率(%)114.8248.8630.4125.34EBITDA（百万元）3668.297343.8710770.2114838.42归属母公司净利润（百万元）3508.964757.507262.9210341.64增长率(%)20.7635.5852.6642.39EPS(元/股)1.722.333.555.06市盈率（P/E）28.8021.2413.919.77市净率（P/B）3.322.892.391.92EV/EBITDA52.0115.3210.557.49资料来源：公司公告，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入36304540427047588335营业收入114.8%48.9%30.4%25.3%营业成本30338444975710070417营业利润13.6%50.1%55.1%41.6%税金及附加112190237297归属于母公司净利润20.8%35.6%52.7%42.4%销售费用513104612851584获利能力管理费用1447198526293316毛利率16.4%17.7%19.0%20.3%研发费用2153286435244417净利率9.7%8.8%10.3%11.7%财务费用1476728361045ROE11.5%13.6%17.2%19.7%资产减值损失-126-200-203-294ROIC4.8%8.9%10.9%12.4%营业利润35125272817711581偿债能力营业外收入6000资产负债率60.4%65.2%65.9%65.6%营业外支出20000流动比率1.151.141.181.26利润总额34985272817711581营运能力所得税-174211409579应收账款周转率5.044.354.034.01净利润36725061776811002存货周转率5.905.145.005.04归母净利润35094757726310342总资产周转率0.570.560.580.59每股收益（元）1.722.333.555.06每股指标（元）资产负债表每股收益1.722.333.555.06货币资金8979146351990629672每股净资产14.8717.0820.6425.69交易性金融资产3360336033603360估值比率应收票据及应收账款10841178532254728288PE28.8021.2413.919.77预付款项2040271334164327PB3.322.892.391.92存货8588124461576419265流动资产合计36857550306996890994现金流量表固定资产10857160882124626192净利润36725061776811002在建工程13298151951615616925折旧和摊销1224140017572212无形资产1311169421112523营运资本变动-95322941066891非流动资产合计46781542376436474092其他-1083-433-680-910资产总计83638109267134333165086经营活动现金流净额28608322991113195短期借款1294162219842290资本开支-13833-8958-8342-8389应付票据及应付账款25286389684917460659其他-60851714-1648-1062其他流动负债5605761183419302投资活动现金流净额-19917-7244-9990-9451流动负债合计32185482015949972250股权融资91094000其他18293230652906536065债务融资9970555263627306非流动负债合计18293230652906536065其他-959-1067-1012-1284负债合计50478712668