2023年中报点评：2023H1业绩稳健恢复，看好大IP开发战略.pdf
国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2023年09月01日公司研究评级：买入(维持)研究所证券分析师：姚蕾S0350521080006yaol02@ghzq.com.cn证券分析师：方博云S0350521120002fangby@ghzq.com.cn证券分析师：杨仁文S0350521120001yangrw@ghzq.com.cn[Table_Title]2023H1业绩稳健恢复，看好大IP开发战略——上海电影（601595）2023年中报点评最近一年走势相对沪深300表现2023/08/31表现1M3M12M上海电影-12.0%-23.6%132.9%沪深300-6.2%-0.9%-7.7%市场数据2023/08/31当前价格（元）22.4352周价格区间（元）8.31-42.33总市值（百万）10,053.13流通市值（百万）10,053.13总股本（万股）44,820.00流通股本（万股）44,820.00日均成交额（百万）257.40近一月换手（%）3.56相关报告《上海电影（601595）点评报告：Q1盈利能力明显提升，打造中国本土IP星球（买入）*影视院线*姚蕾，方博云》——2023-04-28《上海电影（601595）公司事件简评：收购《中国奇谭》IP运营公司，开启新业务布局*影视院线*姚蕾，方博云》——2023-03-09事件:8月29日，公司公告2023H1业绩，2023H1营收3.72亿元（YOY+66.47%），归母净利润0.66亿元（YOY+140.51%），扣非归母净利润0.23亿元（YOY+113.16%）。投资要点：◼2023H1业绩稳健恢复：（1）2023H1营收3.72亿元，YOY+66.47%；归母净利润0.66亿元，YOY+140.51%；扣非归母净利润0.23亿元，YOY+113.16%，非经常性损益主要为金融资产公允价值变动收益及上影元年初至合并日的净损益等。2023Q1/Q2营收1.78/1.94亿元，YOY+12.9%/+193.8%；归母净利润0.36/0.30亿元，YOY+2894.58%/+118.52%。（2）2023H1毛利率24.60%(较2021H1提升4.57pct)，销售/管理费用率2.49%/10.79%，较2022H1变动+1.3/-1.42pct。◼看好电影大盘复苏及“影院+”战略拉动影投业务持续恢复：（1）2023H1公司直营影院实现票房2.82亿元，YOY+113%，恢复至2019H1的72%；市占率1.19%，较2019H1下降0.17pct。根据猫眼，截至8月29日，2023年暑期档超200亿，2023Q3票房已超2023Q1，且国庆档大片云集，看好观影习惯恢复带动公司全年票房、卖品和广告业绩的改善。（2）影院持续动态调整，“影院+”规划全面升级落地：2023H1末公司直营影院/银幕数分别为50家/368块，较2021年末减少4家/24块；持续探索“电影+IP+周边+商圈”，带动票房及非票业务快速增长。◼坚定看好大IP开发战略：公司旗下上影元文化有《中国奇谭》等60部知名IP的运营权。①将首轮开发上影厂15个故事片和上美影15个动画片，2023-2025年预计影视项目超20个。②多角度推进IP授权合作：经典IP与麦当劳等多品牌商品授权合作，推出奇幻星球围绕旗下经典IP形象打造300+SKU。③“电影+”：以焕新升级后上海影城为模板，落地《中国奇谭》沉浸式业态及衍生品销售等，下半年将重点布局线下融合体验场景，打造IP实时交互沉浸式研发及主题互动娱乐体验中心。④IP数字化开发：上影元与云渲染、数字人等领域头部企业开启IP数字化创新生态合作。-0.13980.52761.19511.86252.52993.197322/822/1022/1122/1223/123/223/323/423/523/623/723/8上海电影沪深300证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2◼盈利预测和投资评级：公司形成了“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整电影发行放映产业链，票房恢复有望带来盈利能力提升，收购IP运营公司后布局新业务，大IP开发战略有望打开第二增长空间。基于此，我们上调盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.55/2.28/3.24亿元，对应EPS为0.35/0.51/0.72元/股，PE为64.93/44.17/31.07X，维持“买入”评级。◼风险提示：技术研发/应用实践/IP运营开发不及预期、票房恢复不及预期、AI伦理风险、竞争加剧、人才流失、核心人才团队招聘不及预期、线下消费需求不及预期、疫情反复、衍生品质量、估值中枢下移等风险。[Table_Forcast1]预测指标2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）36893711371319增长率(%)-501542116归母净利润（百万元）-335155228324增长率(%)-16311464742摊薄每股收益（元）-0.750.350.510.72ROE(%)-2191214P/E—64.9344.1731.07P/B3.125.815.144.41P/S13.3510.738.847.62EV/EBITDA64.6341.0329.1120.41资料来源：Wind资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：上海电影盈利预测证券代码：601595股价：22.43投资评级：买入日期：2023/08/31财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE-21%9%12%14%EPS-0.750.350.510.72毛利率-11%14%21%27%BVPS3.513.864.375.09期间费率24%10%10%10%估值销售净利率-91%17%20%25%P/E—64.9344.1731.07成长能力P/B3.125.815.144.41收入增长率-50%154%21%16%P/S13.3510.738.847.62利润增长率-1631%146%47%42%营运能力利润表（百万元）2022A2023E2024E2025E总资产周转率0.120.300.320.34营业收入36893711371319应收账款周转率2.966.184.934.83营业成本408808902962存货周转率172.81208.11182.67178.65营业税金及附加1233偿债能力销售费用5567资产负债率42%45%44%41%管理费用73122148171流动比2.352.122.262.51财务费用11-34-39-44速动比2.302.082.232.47其他费用/（-收入）0000营业利润-338184270391资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E营业外净收支3578现金及现金等价物1316162419372330利润总额-335189277399应收款项95208253293所得税费用12284264存货净额3556净利润-347160236335其他流动资产
