银行业周报：存款降息能够对冲存量按揭利率下调吗？.pdf

敬请参阅最后一页特别声明-P-证券研究报告2023年9月3日行业研究存款降息能够对冲存量按揭利率下调吗？——银行业周报（2023.8.28–2023.9.3）银行业买入（维持）作者分析师：王一峰执业证书编号：S0930519050002010-57378038wangyf@ebscn.com分析师：董文欣010-57378035执业证书编号：S0930521090001dongwx@ebscn.com联系人：蔡霆夆caitingfeng1@ebscn.com行业与沪深300指数对比图资料来源：Wind相关研报基本面触底，看好后续绝对收益表现——银行业周报（2023.8.21–2023.8.27）从“鼓励”变“指导”，存量按揭利率料将择日下调——银行业周报（2023.7.31–2023.8.6）政治局会议后，银行股投资逻辑如何演绎？——银行业周报（2023.7.24–2023.7.30）“中特估”概念提振下，基金银行股持仓占比回升——银行业周报（2023.7.17–2023.7.23）哪些银行在使用专项债补充资本金？——银行业周报（2023.7.10–2023.7.16）银行业ROE见底了吗？——银行业周报（2023.6.26–2023.7.2）银行业息差见底了吗？——银行业周报（2023.6.19–2023.6.25）理财赎回冲击会“昨日重现”吗？——银行业周报（2023.6.12–2023.6.18）MLF降息“概率论”——银行业周报（2023.6.5–2023.6.11）如果存款再降息？——银行业周报（2023.5.29–2023.6.4）事件：9月1日，17家国股银行同步非对称下调定期存款挂牌利率，其中1Y定期存款下调10bp，2Y期存款下调20bp，3Y、5Y期存款下调25bp，但活期存款、个月、6个月、零存整取、协定存款、通知存款挂牌利率维持不变。本次利率下调后，五大行及招行1Y/2Y/3Y/5Y定期存款挂牌利率分别为1.55%/1.85%/2.2%/2.5%；其余股份行1Y/2Y/3Y/5Y定期存款挂牌利率分别为1.75%/1.8~2.1%/2.25~2.55%/2.3~2.55%。点评：1、存款定期化、长期化加剧银行负债成本上行压力，迫切需要加强负债成本管控，增强经营可持续性今年以来存款定期化现象持续加剧，长期限存款占比提升。2023年开年以来，我国宏观经济呈现“弱复苏”势头，微观主体消费和投资意愿整体仍处在低位，银行体系存款继续呈现定期化、长久期化特征。显示，2023年1-7月，银行业新增一般性存款16.5万亿，其中定期存款、活期存款分别新增15.9、-1.5万亿；7月末定期存款占一般存款的比重为60.2%，较年初提升2.6pct，其中住户定期存款、单位定期存款分别增加12、3.9万亿；存量占比分别为38.4%、21.7%，较年初分别提2.5、0.1pct，居民存款定期化8家上市银行中期财报数据显示，存款端平均久期亦持续走高，6月末平均久期达9.9M，较年初提升0.8M。与存款的定期化、长期化相对应，银行体系压力不减。1H23国股银行计息负债成本率、存款成本率分别为2.06%、1.90%，较2022年分别提升11、7bp。其中，国有行、股份行存款成本率分别为1.82%、2.09%，较2022年末分别提升9、5bp，国有大行因占比高，零售存款占比大存款成本未来银行体系资产端定价下行压力仍大，迫切需要进一步加强负债成本管控。从新发生角度来看，当前实体有效融资需求仍然偏弱，新发生贷款定价难有实质性拐点，零售端贷款定价承压相对更大；从存量角度看，在LPR报价连续下调、存量按揭利率下调背景下，下半年银行业存量贷款将面临较大重定价压力，营收增速仍有进一步下行趋势，迫切需要银行体系进一步加强负债成本管控，稳定净利息收入水平，增强银行体系可持续经营能力及抗风险能力。周五国股银行再度下调部分期限品种存款挂牌利率，是自2022年9月份以来第三轮自主下调挂牌利率，是银行根据市场供求变化，综合考虑自身经营状况的市场化行为，或主要用于对冲存量按揭利率下2、测算存款降息改善国股行息差3bp左右，部分冲存量按揭利率下调影响存量按揭利率下调影响上市银行息差左右，一般存款付息率需整体下移0bp才能完全对冲负面影响。我们前期在报告《存量按揭降息靴子落地，存款降息箭在弦上——存量按揭贷款利率下调点评》（2023年9月1日）中评估：在约60%的存量按揭实际执行利率下调80bp的假设下，以2022年末上市银行经营数据进行测算，要点敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告银行业上市银行每年净利息收入规模将减少1800亿左右，预估23Q4/2024年上市银，下拉年营收增速个百分点；对应一般存款综合付息率需整体下移0bp以上，才能完全对冲存量按揭利率下调的冲击。测算本轮存款降息改善国股行息差bp左右，提振营收增速P.4pct。为评估存款降息能多大程度上对冲存量按揭利率下调影响，我们对存款降息影响进行测算，具体假设如下：①零售定期存款结构中，考虑到原始期限在1Y（含）以上的存款占比相对较低，假设Y、2Y、3Y、5Y合计占零售定期存款的比重为50%，且假设四种期限存款规模各自相等。②对公定期存款结构中，1Y（含）以上对公定期存款有相当部分不执行存款挂牌利率，多在挂牌利率和MPA考核上限之间，仅部分小额受本轮存款降息影响。为此，假设存量对公定期存款中，受存款降息影响的0%，且各期限存款规模各自相等。根据以上假设，按2023年6月末上市国股银行定期存款数据测算，结果显示本轮存款降息将改善上市国股银行计息负债成本率.3bp，改善息差bp，提振3年营收增速1.4pct。分银行类型看：①*þ;\NvØ_¦4qa$$;6;,Gˆ/息差分别改善3.7/3.3bp，2023年营收增速提振1.6pct。特别对于邮储银行而言，个人定期存款占计息负债比重高达62.7%，存款降息对其综合负债成本改善最多，可达6.4bp；②股份行：计息负债成本率/息差分别改善2.4/2.1bp，2023年营收增速提振0.9pct。由于股份行一般存款占比较低，而且需要考虑到仍有不少一般存款不执行挂牌利率，因此对股份制银行影响相对较小。存款降息难以对冲存量按揭贷款利率下调影响确保存量按揭利率下调与存款降息影响的可比性，本文进一步基于23Q2数据对存量按揭利率下调影响进行测算，结果显示存量按揭利率下调将冲击上市银行息差7.3bp，其中国有行、股份、5.2bp，而本轮存款降息仅改善国股银行息差3bp左右，能够部分对冲存量按揭利率下调影响。3、存款降息后的若干影响本轮存款降息对银行负债成本改善程度未来不排除继续下调存款利率或MPA考核上限。主要由于：①涉及期限品种较少。占比较高的活期、3M、6M存款均不在调降范围内。同PA考虑上限之间，不各家银行本轮再次强化了内部利率管理授权，将对应关键点位最高利率授权利率下调10bp，但仍不足以对冲存量按揭贷款利率下调影响。再考虑负债成本改善后，上市银行NIM仍将因按揭利率一次性调整而下降5bp左右。②资负两端重定价周期不匹配。央行政策指引，9月下旬，经客户申请即可启动存量按揭降利率工作，预估2023年内完成大部分。但不同于贷款端能够