农林牧渔行业研究：养殖板块盈利能力分化，关注政策对种子板块催化.pdf
敬请参阅最后一页特别声明1养殖板块盈利能力分化，关注政策对种子板块催化。2023H1农林渔牧板块实现营业收入为5965亿元，同比增长9.87%，板块营收端稳健增长；实现归母净利润-116.64亿元，同比减少11.15%。2023Q2农林渔牧板块营业收入为3073亿元，同比增长4.75%，环比增长6.24%;实现归母净利润-73.21亿元，同比减少677.17%，环比减少68.55%，收入与利润的波动主要受畜禽养殖板块产品价格波动影响。上半年禽畜产品走势与企业业绩出现分化，23H1生猪价格持续低迷，整体依旧处于养殖成本线以下，行业利润端持续承压；白羽鸡的鸡苗在上半年整体维持较高价格，所以白羽鸡行业上游企业与一体化企业利润表现均有所好转；黄羽鸡则受下游消费场景恢复较慢的影响，产能即便在持续收缩的背景下，价格表现持续低迷，进入Q3价格才逐渐好转，黄鸡企业普遍业绩承压。在去年全球粮食价格持续上涨的背景下，我国种子行业景气度较高，今年在极端天气与外部环境的影响，我国粮食整体或供给紧平衡，从而使得粮食价格持续维持高位。在土地资源禀赋受限的背景下，利用技术手段增产或成为我国粮食安全的重要手段，往年四季度到一季度就是我国农业政策的频发期，近期农民日报等多家媒体对转基因作物的落地进行了正面报道，生猪养殖：今年上半年生猪价格持续处于养殖成本线以下，行业整体呈现亏损状态且随着出栏量的增加，23Q2亏损幅度同比增加，行业现金流不容乐观。多数养殖集团近两年呈现亏损态势，虽然短期猪价有所上行，但是能繁母猪存栏量数据印证下半年生猪供给依旧偏多，若10月份前后生猪价格再度回归成本线以下，行业产能去化态势有望持续。我们认为在去年年末消费后移以及行业平均生产效率提升的背景下，2023年猪肉供给量或超过2022年，2023年整体均价表现或低于2022年，去产能大概率成为今年生猪养殖行业的主旋律。目前生猪养殖板块股价已经处在底部区间，存在较好的投资机会，建议积极布局。从企业的出栏量增长弹性、出栏量兑现度、估值情况、成本水平等多维度选择标的。建议关注：巨星农牧、牧原股份等。禽类养殖：海外禽流感导致我国白羽祖代鸡引种自2022年5月开始收缩，预计商品代鸡苗与肉鸡产能的影响会在今年年末逐渐体现。由于种鸡品质、换羽、市场预期等原因的影响，上半年鸡苗价格上行一段时间后出现回落，近期在季节性上涨后终端产品价格略有走弱，但是长期来看供给收缩缺口不变，建议把握板块低点配置机会。黄羽鸡产能自去年下半年持续下降，今年上半年由于黄鸡价格低迷，目前行业产能已经跌至阶段性低点，我们判断随着消费的好转，黄鸡价格有望逐步回暖，养殖企业业绩呈现逐季好转态势。建议关注：圣农发展、益生股份等。种子板块：种植板块营收稳定增长，行业上半年盈利向好。2023H1种植板块实现营业收入388.11亿元，同比增长38.46%，实现归母净利润15.73亿元，同比上升51.11%，受益于粮食价格景气周期，上半年种植板块表现优秀。2023Q2实现营业收入215.32亿元，同比增长45.44%，实现归母净利润-0.75亿元，同比下降233.52%，Q2并非板块主要盈利时间。参考往年情况，每年的四季度和一季度是我国农业政策的频发期，近期农民日报等多家媒体对转基因作物的落地进行了正面报道，我国转基因作物商业化或提上日程。随着我国对种业知识产权保护的层层加码和转基因作物商业化，种业竞争格局有望改善，行业集中度提升可期，具有核心育种优势的龙头种企有望快速发展，我们推荐关注具有先发优势和核心育种优势的龙头种企。建议关注：隆平高科等。产能去化不及预期；转基因玉米推广进程延后；动物疫病爆发；农产品价格波动。行业年度报告敬请参阅最后一页特别声明2内容目录一、行业概览：养殖业对利润拖累，上半年农林牧渔板块亏损4二、生猪养殖：上半年猪价低迷，行业盈利持续承压..6三、禽养殖：盈利能力分化，关注产能传导进程.....10四、种子：粮价维持高位，关注转基因政策推行.....13五、风险提示.....15图表目录图表1：农林牧渔板块营业收入稳定增长.....4图表2：2023H1农林牧渔板块整体呈现亏损态势.....4图表3：农林牧渔板块单季度营业收入情况...4图表4：农林牧渔板块单季度利润情况.4图表5：农林牧渔子行业2023年H1表现一览.4图表6：农林牧渔子行业2023年Q2表现一览.5图表7：2023H1农林牧渔板块表现.....5图表8：2023H1农林牧渔子板块表现...5图表9：2023Q2农林牧渔板块表现.....5图表10：2023Q2农林牧渔子板块表现..5图表11：2023Q2农林牧渔板块基金持仓情况..6图表12：2023Q1农林牧渔板块基金持仓情况..6图表13：全国生猪均价走势....7图表14：2023上半年生猪养殖利润....7图表15：2023H1年生猪养殖板块亏损..7图表16：2023年Q2生猪养殖板块亏损加深...7图表17：2023H1生猪养殖企业收入以及盈利情况....7图表18：2023Q2生猪养殖企业收入以及盈利情况....7图表19：上市企业出栏量与增速统计..8图表20：2023H1普遍亏损8图表21：养殖企业生产性生物资产增减不一（亿元）9图表22：2023Q1多数养殖企业资产负债率增加9图表23：生猪养殖企业资本开支呈现减少态势9图表24：生猪养殖企业固定资产变化情况（亿元）.10图表25：2022年禽养殖板块利润好转.10图表26：禽养殖板块2023Q2略微好转10图表27：2022年禽养殖板块毛利率回升.....11图表28：2023Q2禽养殖利润水平回升.11图表29：2023年上半年禽养殖板块收入利润情况...11图表30：2023Q2禽养殖板块收入利润情况...11图表31：白鸡企业因为产业链环节不同导致盈利分化.....11行业年度报告敬请参阅最后一页特别声明3图表32：2023Q2禽养殖企业收入利润情况...12图表33：禽养殖企业2023H1盈利指标12图表34：禽养殖企业2023Q2盈利指标12图表35：禽养殖企业2023H1期间费用率....12图表36：禽养殖企业2023Q2期间费用率....12图表37：禽养殖企业单季度期间费用率对比.13图表38：主要禽养殖企业销量数据...13图表39：2023年H1种植业收入稳定增长....13图表40：2023年单季度种植业收入利润情况.13图表41：种业重点公司2023年H1收入利润情况...14图表42：种业重点公司2023Q2收入利润情况14图表43：种业重点公司2023年H1盈利指标.14图表44：种业重点公司2023年Q2盈利指标.14图表45：种业重点公司2023年H1期间费用率.....14图表46：种业重点公司2023年Q2期间费用率.....14图表47：重点种业公司库存情况（亿元）...15行业年度报告敬请参阅最后一页特别声明42023H1生猪价格持续低迷，养殖链表现低迷拖累板块利润。2023H1农林渔牧板块实现营业收入为5965亿元，同比增长9.87%，板块营收端实现稳健增长；实现归母净利润-116.64亿元，同比减亏11.15%，主要系生猪上半年均价高于去年同期
