北交所首次覆盖报告：乘新能源车东风布局多种线束，海外回暖促智能家电注塑集成件放量.pdf

北交所首次覆盖报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/25威贸电子（833346.BJ）2023年09月05日投资评级：增持（首次）日期2023/9/4当前股价(元)7.05一年最高最低(元)8.67/6.66总市值(亿元)5.69流通市值(亿元)3.18总股本(亿股)0.81流通股本(亿股)0.45近3个月换手率(%)9.41乘新能源车东风布局多种线束，海外回暖促智能家电注塑集成件放量——北交所首次覆盖报告诸海滨（分析师）赵昊（分析师）万枭（联系人）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007zhaohao@kysec.cn证书编号：S0790522080002wanxiao@kysec.cn证书编号：S0790122090009聚焦家电、汽车领域线束和注塑集成件，2023H1营收1.07亿元（+15.14%）威贸电子成立于1998年，主营线束（58%）和注塑集成件（30%）产品，围绕汽车、高端家电、工业自动化三大领域，涵盖300多个系列、4000多种型号。客户包括SEB集团、福维克制造有限公司、EBM集团等诸多海内外龙头。2023H1实现营收1.07亿元（+15.14%），归母净利润达1869.37万元（+11.87%），毛利率/净利率达30.79%/17.48%。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.40/0.48/0.58亿元，对应EPS分别为0.50/0.59/0.72元/股，对应当前股价PE分别为13.6/11.4/9.4倍，我们看好公司在新能源车领域的业务发展及海外消费回暖带来的家电领域需求实质性利好，首次覆盖给予“增持”评级。高压线束于新能源车浪潮中出列，小家电是智能家居生态进化的承载体（1）汽车线束：与传统燃油车相比，新能源车对汽车线束的需求价值更大，我国新能源车产量逐年上升，2022年占总产量比例升至26%。2016-2022年我国汽车线束规模由671亿元增长至815亿元，其中高压品类占比由2.07%增至17.36%。（2）智能小家电：2021年中国智能小家电市场规模1557亿元，2023年有望达1924亿元。智能家电是智能家居后装硬件重要载体，未来智能生活生态进化将带动智能小家电行业扩大，利好公司相关配套注塑集成件业务发展。格局：外资占据大部分汽车线束市场份额。与胜蓝股份等相比，公司规模小但盈利能力强劲。升级智能仓储提升资源配置效率，募投项目于2022年建成投用技术层面：共有发明专利1项、实用新型专利61项，核心技术指标均已达到或超过行业主流技术水平。由于订单具有小批量、多品种、多批次的特点，采用了柔性生产线，并建立了立体化、全自动的智能仓储系统，提高资源配置效率。客户层面：8月收到均胜群英的量产零件定点通知书，公司为其国内某新能源汽车龙头客户项目提供高压线束，项目预计于2023年下半年开始量产，生命周期约为5年，全周期总金额约2.6亿元。募投方面：2022年上市募集资金净额为1.94亿元，主要募投项目“新建厂房项目”已于2022年建成投用，保障公司发展。风险提示：汽车产业复苏不达预期风险、终端车企年降风险、芯片短缺风险财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)222202240291352YOY(%)28.9-9.018.621.421.2归母净利润(百万元)3435404858YOY(%)16.61.415.219.621.0毛利率(%)32.029.130.429.529.3净利率(%)15.217.216.716.516.4ROE(%)15.78.39.210.211.3EPS(摊薄/元)0.430.430.500.590.72P/E(倍)15.915.713.611.49.4P/B(倍)2.61.31.31.21.1数据来源：聚源、开源证券研究所北交所研究团队北交所研究北交所首次覆盖报告开源证券证券研究报告北交所首次覆盖报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/25目录1、聚焦家电、汽车领域线束和注塑集成件，23H1营收1亿元.....41.1、业务：主营线束和注塑集成件，围绕汽车、家电、工业自动化领域....41.2、模式：境内、境外分占6成、4成，对SEB集团销售收入占比近30%.....81.3、财务：2023H1营收1.07亿元（+15%），综合毛利率回升至31%.102、高压线束于新能源车浪潮出列，小家电是智能家居承载体.....122.1、产业：线束于汽车生产应用广泛，注塑集成件配套家电等领域产品..122.2、空间：我国汽车线束规模815亿元（+15%），高压品类承接高增速..142.3、格局：汽车线束存在较大国产替代空间，公司毛利率处于行业高位..173、智能仓储提升资源配置效率，募投项目于2022年建成投用...193.1、技术：核心指标超业内主流技术水平，智能仓储提升资源配置效率..193.2、客户：积累优质客户资源，覆盖法国SEB集团、德国Vorwerk等....203.3、募投：主要募投项目“新建厂房项目”已于2022年建成并投入使用....214、盈利预测与投资建议..225、风险提示....22附：财务预测摘要..23图表目录图1：控股股东、实际控制人为周豪良、高建珍和周威迪，2023H1合计持有公司63.46%股权.....4图2：2019年至2023年上半年，注塑集成件业务占比整体呈现上升趋势.....8图3：境内、境外销售分别占比6成和4成..8图4：2023年上半年内外销毛利率有所回升.8图5：线束组件2021H1销量1317.63万件....9图6：线束组件及注塑集成件单价呈上升趋势....9图7：2023H1年实现营收1.07亿元（+15.14%）..10图8：2023H1注塑集成件营业收入同比增长38%（万元）...10图9：2023H1毛利率回升至30.79%10图10：2022年注塑集成件业务的毛利率为28.65%.....10图11：期间费用率从2018年的16.32%降至2023年上半年的11.03%...11图12：2023H1净利率为17.48%11图13：2023H1归母净利润达1869.37万元（+11.87%）..11图14：在整车中，线束组件装配仪表线束、发动机线束、四门+两盖线束等....12图15：线束产业链上游原材料包括铜材、橡胶材料、塑料材料等....13图16：注塑制品行业下游应用领域包括运输，包装，邮电，通讯，建筑等产业....13图17：2022年全球汽车产量为8502万辆，同比增长6%14图18：2022年中国汽车产量为2718万辆，同比增长4%14图19：2022年中国新能源车产量为700.30万辆，占比汽车总产量的26%..15图20：2022年我国汽车线束总市场规模为814.6亿元（+15%）15图21：2022年我国汽车高压线束规模141.4亿元（+60%）..15图22：2022年汽车高压线束市场规模占比增至17.36%...15图23：高压线束在新能源车中的分布示意图....16图24：汽车高压线束包括高压连接器、高压线缆和充电插座三部分16图25：预计202