公司简评报告：2023H1中报业绩点评：大健康业务稳步推进，盈利能力持续提升.pdf

评级：增持于那首席分析师SAC执证编号：S0110522070001yuna3@sczq.com.cn电话：021-58820297市场指数走势（最近1年）资料来源：聚源数据公司基本数据最新收盘价（元）9.31一年内最高/最低价（元）12.70/6.26市盈率（当前）202.77市净率（当前）2.42总股本（亿股）10.17总市值（亿元）94.64资料来源：聚源数据相关研究核心观点Table_Summary]⚫事件：公司发布2023年中报，2023H1实现收入24.73亿元，同比-48.85%归母净利1.90亿元，同比+0.65%，扣非归母净利0.63亿元，同比-66.78%23Q2单季度实现收入12.01亿元，同比-64.18%，归母净利0.61同比-50.30%，扣非归母净利0.48亿元，同比-62.17%。⚫地产业务置出顺利推进，化妆品及医药板块收入双增。2023H1房地产及物业/化妆品/药品/原料营收为7.57/11.06/2.91/1.70亿元，同比-76.90%/+9.20%/+37.83%/+6.97%。1）地产：23H1公司新签约房地产项目2.62亿元，同比-93.41%；签约面积4.59万平方米，同比-87.67%；竣工面积同比-76.29%；上半年无新开工面积。公司已完成6家标的资产交割，剩余2家标的将于今年10月31日前完成交割，完成地产业务剥离。2）化妆品：23H1颐莲/瑷尔博士分别实现销售收入3.92/5.98亿元，增长1.0%/13.90%，双品牌支撑起化妆品板块增长，“4+N”品牌战略及“1托N”聚焦策略成效显著，颐莲大单品战略推进，喷雾2.0、嘭嘭霜均实现大幅增长；瑷尔博士围绕益生菌系列、褐藻系列两大品线，形成了益生菌面膜2.0、熬夜水乳、反重力水乳、闪充面霜、洁颜蜜等爆款集群，聚焦渠道拓展，在拼多多等渠道实现快速增长。“4+N”品牌战略及“1托N”聚焦策略成效显著。3）医药：23H1开展大品种打造，施沛特、颈痛颗粒、通宣理肺胶囊等产品实现较大幅度增长，并积极拓展健康产品销售渠道。4）原料：现有透明质酸原料420吨/年的产能，目前拥有食品级、化妆品级、医药级透明质酸生产车间，60%以上出口，公司坚定“透明质酸+”发展方向，推出透明质酸锌等高附加值新原料。⚫地产业务剥离叠加高毛利产品销售增加，盈利水平提升。2023H1公司毛利率44.17%，同比增加13.26pct，房地产及物业/化妆品/生物医药/原料的毛利率为16.27%/63.04%/56.28%/35.54%，同比-3.52/+2.33/+2.18/+2.48pct。化妆品板块加大高毛利产品销售力度以及降本增效效果显著，生物医药板块打造颈痛颗粒、通宣理肺等大单品以及销售结构调整，原料板块较高毛利率客户定制产品销售收入增加。2023H1公司销售/管理/研发费用率分别为29.06%/4.40%/2.62%，同比+15.27/+1.48/+1.48pct，销售费用增加源于医药化妆品销售费用增加，管理费用增加源于房地产相关管理费用减少，研发费用增加源于研发项目增加影响。⚫投资建议：公司聚焦大健康，生物医药、化妆品业务稳步提升。我们预计公司23-25年EPS分别为0.40/0.48/0.59元，当前价格对应PE23/19/15倍，维持“增持”评级。⚫风险提示：研发进展不及预期；市场需求恢复不及预期；行业竞争加剧；新品不及预期。-0.500.529-Aug9-Nov20-Jan2-Apr13-Jun24-Aug福瑞达沪深3002023H1中报业绩点评：大健康业务稳步推进，盈利能力持续提升福瑞达(600223)公司简评报告|2023.09.06请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明盈利预测[Table_Profit]20222023E2024E2025E营收（亿元）129.5144.6650.7958.65同比增速（%）4.8-65.513.715.5归母净利润（亿元）0.454.054.885.98同比增速（%）-87.4791.220.522.6EPS(元/股)0.040.400.480.59PE（倍）200.422.518.715.2资料来源：Wind，首创证券公司简评报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1财务报表和主要财务比率[Table_Finance]资产负债表（百万元）20222023E2024E2025E现金流量表（百万元）20222023E2024E2025E流动资产55629186642014122635经营活动现金流993392212621092现金4318570567327571净利润65464560686应收账款428135154177折旧摊销124129131120其它应收款1598375427493财务费用353772320预付账款152497811121285投资损失-116-179-179-179存货46047109051107312367营运资金变动1853323612331其他1713565642742其它382109116113非流动资产2845289129342988投资活动现金流1-104-111-109长期投资72089510691244资本支出166000固定资产1309123911671095长期投资-91000无形资产197168138108其他-74-104-111-109其他619589559542筹资活动现金流-1618-2431-124-144资产总计58474215542307525623短期借款-949-227000流动负债50606133061436916355长期借款-1522000短期借款2270000其他853-161-124-144应付账款9266204020722314现金净增加额-61413871027839其他39070112661229714042主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债2301230123012301成长能力长期借款2237223722372237营业收入4.8%-65.5%13.7%15.5%其他64646464营业利润-54.1%314.9%34.2%17.4%负债合计52907156071667018656归属母公司净利润-87.4%791.2%20.5%22.6%少数股东权益1850190919812069获利能力归属母公司股东权益3717403844244899毛利率24.6%48.6%54.2%55.7%负债和股东权益58474215542307525623净利率0.4%9.1%9.6%10.2%利润表（百万元）20222023E2024E2025EROE1.2%10.0%11.0%12.2%营业收入12951446650795865ROIC1.5%5.3%10.3%12.6%营业成本9759229323282600偿债能力营业税金及附加539215244282资产负债率90.5%72.4%72.2%72.8%营业费用1313542642759净负债比率3.4%-58.3%-70.2%-76.6%研发费用350129172210流动比率1.11.41.