公司简评报告:2023H1中报业绩点评:线上抖音渠道高增长,多品牌矩阵成长可期.pdf
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请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明[Table_Rank]评级:买入[Table_Authors]于那首席分析师SAC执证编号:S0110522070001yuna3@sczq.com.cn电话:021-58820297[Table_Chart]市场指数走势(最近1年)资料来源:聚源数据[Table_BaseData]公司基本数据最新收盘价(元)103.05一年内最高/最低价(元)184.20/85.47市盈率(当前)39.46市净率(当前)7.71总股本(亿股)4.24总市值(亿元)436.52资料来源:聚源数据相关研究[Table_OtherReport]2023年一季度点评:23Q1业绩稳健增长,期待线上增速修复贝泰妮:深耕黄金赛道,敏感肌龙头破圈成长22Q3季报点评:多渠道布局推进,发力双“11”旺季迎提速核心观点[Table_Summary]⚫事件:公司发布2023年中报,2023H1实现收入23.68亿元,同比+15.52%;归母净利4.50亿元,同比+13.91%,扣非归母净利3.74亿元,同比+5.14%,2023H1公司营收及归母净利双位数增长。23Q2单季度实现收入15.04亿元,同比+21.21%,归母净利2.92亿元,同比+17.14%,扣非归母净利2.47亿元,同比+6.98%;Q2同比增速加快。⚫线下自营高增,线上抖音平台运营成效显现。23H1公司线上/线下收入分别为17.43/6.15亿元,同比+7.15%/+48.64%,线下渠道营收高增长,其中线上自营/经销营收分别为13.89/3.54亿元,同比+12.18%/-8.89%,线上阿里/抖音/唯品会/京东同比-3.41%/+32.47%/+8.32%/-4.91%,新兴电商渠道抖音快速增长;线下渠道自营/经销收入分别为0.14/6.01亿元,同比+515.46%/46.09%,公司新开线下直营店35家,贡献线下收入增长力量,同时OTC分销渠道拓展成效显著。⚫多品牌矩阵初步成型,大单品持续发力。2023H1,品牌薇诺娜/薇诺娜宝贝/瑷科缦收入分别为22.6/0.72/0.16亿元,占营收比例为95.4%/3.1%/0.7%,除主品牌外,新品牌逐渐贡献收入,多品牌矩阵初步成型。品类方面,护肤品/医疗器械/彩妆产品收入分别为20.50/2.78/0.31亿元,同比+12.13%/+45.92%/38.35%,护肤类仍为公司高占比优势品类,618期间舒敏特护霜/清透防晒乳/舒缓修护冻干面膜全渠道销售62万支/110万支/1200万片。⚫持续加码营销及研发投入,管理费用随规模扩大同向匹配。2023H1公司销售/管理/研发费用率为46.34%/6.43%/4.60%,同比+0.9/+0.04/0.62pct,主要是公司加大营销及仓储物流投入,管理人员薪酬成本和其他行政费用随规模扩张同向匹配,持续加码研发所致。2023H1公司毛利率为75.38%,同比下降1.52pct,毛利率小幅下降。⚫展望2023H2,主品牌推出多款新品,子品牌精准定位细分赛道蓄力成长,看好公司多品牌矩阵发力。主品牌薇诺娜持续推新,修白瓶、特润霜有望形成爆品接力,线上渠道迎高增,夯实敏感肌龙头品牌地位。薇诺娜宝贝在天猫618促销中获得TOP4销售佳绩,舒润霜等单品销售势头良好。高端抗衰品牌瑷科缦Aoxmed推出绿安缦精华系列,看好品牌长期发展。针对痘肌的新品牌贝芙汀Beforteen结合全新AI科技和独特配方,分级祛痘,更精准更便捷且有私域医生持续复诊,对应核心单品为针管点涂凝乳及次抛精华,有望打造新成长曲线。此外,公司提议回购股份完善公司长效激励机制,彰显对公司未来发展信心。⚫投资建议:我们预计23-25年EPS分别为3.19/4.02/5.02元,当前价格对应PE为32/25/20倍,维持“买入”评级。⚫风险提示:市场需求恢复不及预期;行业竞争加剧;新品推广不及预期;产品安全风险。-0.6-0.4-0.200.28-Sep19-Nov30-Jan12-Apr23-Jun3-Sep贝泰妮沪深300[Table_Title]2023H1中报业绩点评:线上抖音渠道高增长,多品牌矩阵成长可期[Table_ReportDate]贝泰妮(300957)公司简评报告|2023.09.08请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明盈利预测[Table_Profit]20222023E2024E2025E营收(亿元)50.1464.4780.92100.49同比增速(%)24.628.625.524.2归母净利润(亿元)10.5113.5317.0321.25同比增速(%)21.828.725.924.8EPS(元/股)2.483.194.025.02PE(倍)40.931.825.320.2资料来源:Wind,首创证券公司简评报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1财务报表和主要财务比率[Table_Finance]资产负债表(百万元)20222023E2024E2025E现金流量表(百万元)20222023E2024E2025E流动资产57157239870910458经营活动现金流71384214121731现金2514322440465025净利润1050135417042126应收账款5096608281028折旧摊销61717545其它应收款20232937财务费用-14-21-6预付账款426784104投资损失-81-34-34-34存货6717579411157营运资金变动-317-558-345-411其他1960250827823108其它14121212非流动资产1004933860815投资活动现金流-18222222长期投资83848485资本支出337000固定资产316351382409长期投资254000无形资产78655239其他-610222222其他527434341282筹资活动现金流-320-154-611-773资产总计67198172956911274短期借款0295-48-83流动负债992154317992074长期借款-25-15-14-11短期借款0295247164其他-294-435-550-679应付账款372473587722现金净增加额375709822979其他6197759641188主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债1251119786成长能力长期借款51362311营业收入24.6%28.6%25.5%24.2%其他74747474营业利润19.3%31.1%25.9%24.8%负债合计1117165318952160归属母公司净利润21.8%28.7%25.9%24.8%少数股东权益50505151获利能力归属母公司股东权益5552646976239062毛利率75.2%75.3%75.5%75.8%负债和股东权益67198172956911274净利率21.0%21.0%21.0%21.1%利润表(百万元)20222023E2024E2025EROE18.9%20.9%22.3%23.4%营业收入50146447809210