2023年中报点评：收入端增长稳健，生物工程等板块增速亮眼.pdf

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年09月10日买入楚天科技（300358.SZ）--2023年中报点评收入端增长稳健，生物工程等板块增速亮眼核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗器械证券分析师：彭思宇证券分析师：张佳博0755-81982723021-60375487pengsiyu@guosen.com.cnzhangjiabo@guosen.com.cnS0980521060003S0980523050001证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价12.16元总市值/流通市值7178/6428百万元52周最高价/最低价18.89/11.62元近3个月日均成交额59.52百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《楚天科技（300358.SZ）--22年报及23年一季报点评-收入端增长良好，新产品开拓取得突破》——2023-05-22《楚天科技（300358.SZ）--2022年三季报点评-单三季度营收同比增长25.81%，逐步迈入平台化发展》——2022-11-02《楚天科技（300358.SZ）-各业务稳健，生物工程板块快速放量》——2022-09-04《楚天科技-300358-2021年三季报点评：耗材布局深化，平台企业初长成》——2021-10-25收入端增长良好，毛利率同比下滑。2023年上半年公司实现营收33.56亿元（同比+16.9%），归母净利润2.67亿元（同比-10.82%），扣非归母净利润2.68亿元（同比-8.8%）。其中，2023Q2营收18.03亿元（同比+20.05%），归母净利润1.34亿元（同比-21.84%），扣非归母净利润1.26亿元（同比-19.71%）。毛利率2023年上半年同比下降3.49个百分点，主要是竞争加剧导致价格下降，疫情期间产品价格有所上涨、毛利率较高，现已恢复到疫情前水平。分板块业绩：生物工程板块等增速亮眼。细分板块中，无菌制剂解决方案及单机、生物工程解决方案及单机业务依旧表现优秀，2023年上半年营收分别为8.98亿元（同比+30.04%）、6.02亿元（同比+32.81%）。制药用水装备及工程系统集成有大幅增长，2023年上半年营收4.51亿元（同比+102.33%），产品质量持续得到认可。向高端设备转型，核药设备占领国内龙头地位。2023年上半年，楚天思维康推出全自动细胞培养生产系统，已有部分订单意向；4月成立子公司楚天科仪，主营高端离心机等科学仪器的研发和制造；6月成立楚天信邦，聚焦净化工程、ETC等。复杂制剂领域多款产品推向市场，核药设备在国内市场奠定龙头地位，有望从医药端向医疗端延伸。海外市场开拓顺利，收入端初见成效。国际市场方面，公司通过国际SSC在海外市场的优势发挥，新增订单同比快速增长。全球客户中心投入使用，并成功举办了国际客户开放日、ROMACO客户开放日、新产品发布开放日等系列活动，国内、国际客户现场考察访问频次大幅度提升。2023年上半年欧洲区实现收入3.82亿元（同比+62%）。投资建议：海外市场开拓顺利，维持“买入”评级。2023年上半年，在国内投融资环境转冷及行业竞争加剧的挑战下，公司不断丰富产品线，实现了收入的稳定增长。考虑到疫情过后高毛率订单的阶段性减少，下调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润5.73/6.72/7.96亿元（2023-2025年原值7.07/8.56/10.09亿元），同比+0.91%/+17.35%/+18.49%（2023-2025年原值+24.61%/+21.09%/+17.86%）。随着产品线的扩充及成熟，海外市场有望扩张，其较高的毛利率为公司提供新的引擎，助力公司稳定高质量增长。风险提示：新增订单不及预期，供应链恢复不及预期，海外竞争风险。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)5,2606,4467,6829,31811,258(+/-%)47.1%22.5%19.2%21.3%20.8%净利润(百万元)566567573672796(+/-%)182.5%0.2%0.9%17.4%18.5%每股收益（元）0.980.990.971.141.35EBITMargin10.9%8.9%7.9%7.2%7.3%净资产收益率（ROE）15.8%13.5%12.2%12.8%13.4%市盈率（PE）15.515.515.713.411.3EV/EBITDA20.220.121.720.318.0市净率（PB）2.442.081.921.711.52资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2收入端增长良好。2023年上半年公司实现营收33.56亿元（同比+16.9%），归母净利润2.67亿元（同比-10.82%），扣非归母净利润2.68亿元（同比-8.8%）。其中，2023Q2营收18.03亿元（同比+20.05%），归母净利润1.34亿元（同比-21.84%），扣非归母净利润1.26亿元（同比-19.71%）。图1：楚天科技营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：楚天科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理图3：楚天科技归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：楚天科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理分板块业绩：生物工程板块增速亮眼。细分板块中，无菌制剂解决方案及单机、生物工程解决方案及单机业务依旧表现优秀，2023年上半年营收分别为8.98亿元（同比+30.04%）、6.02亿元（同比+32.81%）。制药用水装备及工程系统集成有大幅增长，2023年上半年营收4.51亿元（同比+102.33%），产品质量持续得到认可。继续实施一纵一横一平台战略，纵向开发新产品；横向扩展客户领域，从医药向化妆品、食品、新能源、电子等发展。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：楚天科技2022H1各板块营收占比图6：楚天科技2023H1各板块营收占比资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理毛利率同比下滑。毛利率2023年上半年同比下降3.49个百分点，主要是竞争加剧导致价格下降，疫情期间产品价格有所上涨、毛利率较高，现已恢复到疫情前水平。毛利率的下滑也与经济形势不明确、竞争持续加剧有一定关系。图7：楚天科技三费情况（%）图8：楚天科技利润率情况（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理海外市场开拓顺利，收入端初见成效。国际市场方面，公司通过国际SSC在海外市场的优势发挥，新增订单同比快速增长。全球客户中心投入使