2023年中报点评：聚焦通信电声主业，收购长岭科技再攀高峰.pdf

[Table_Summary]【投资要点】◆烽火电子主导产品包括短波通信设备、超短波通信设备、航空搜救定位设备、车机内音频控制系统、电声器材等。去年以来某航材订货合同及收入连续五年订货过亿元，手持救生产品市场地位得到巩固，拓展特殊机构业务实现更大进展；某加改装业务首次获取工程车辆批量订单；某新型通信电台在海外中标，外贸业务实现进一步恢复。电声业务稳步推进，新型有源抗噪头戴式送受话器系列产品不断突破；座舱有源降噪设备向商飞民机推广再进一步；配套国产民机的高频设备、应急定位设备，推进阶段研制工作。◆2023年上半年公司实现营业收入5.4亿元，同比降低7.9%；2023年上半年公司实现归母净利润433万元，同比降低29.68%，实现扣非归母净利润122万元同比去年实现转正。◆毛利率小幅改善稳中有升。2023年上半年毛利率为41.86%，同比上升1.2pct，管理费用率36.07%同比下降0.45pct，销售费用率2.2%同比上升0.2pct，研发费用率19.11%，同比上升1.29pct。公司净利率0.91%，同比上升0.03pct小幅改善。◆新研产品在专项领域实现突破。多个搜救通信系统产品竞标通过，拓展了搜救定位通信领域优势。人防领域之中成功中标人防平台建设项目，实现人防二代指挥平台建设业务突破。在科研角度，某通信导航系统实现了国产替代，某直升机应急救生定位系统开拓应急救生这一新增市场。◆收购长岭科技提升上市公司持续盈利能力，业务重点布局高新通信领域。通过本次重组旨在提升资产证券化率基础上，使用上市公司平台为高新装备建设任务提供资金保障，改善高新通信设备研发制造，增强高新装备保障力。长岭科技与烽火电子在技术、产品等方面互补优势突出，在产品类型、客户群体、销售渠道和行业应用与服务方面具备着可叠加的市场与应用技术优势互补。有利于烽火电子提升优势行业地位，开展产品领域版图，增大产业链整合与资源配置能力，最终打造更强核心竞争力。[Table_Title]烽火电子（000561）2023年中报点评聚焦通信电声主业，收购长岭科技再攀高峰2023年09月12日[Table_Rank]增持（首次）[Table_Author]东方财富证券研究所证券分析师：曲一平证书编号：S1160522060001联系人：陈然电话：021-23586458[Table_PicQuote]相对指数表现[Table_Basedata]基本数据总市值（百万元)5665.97流通市值（百万元)5640.9952周最高/最低（元）12.73/7.0452周最高/最低（PE）64.12/40.5552周最高/最低（PB）3.88/2.5252周涨幅（%）12.0852周换手率（%）633.36[Table_Report]相关研究-15.07%-4.38%6.32%17.01%27.70%38.40%9/1211/121/123/125/127/12烽火电子沪深300挖掘价值投资成长[Table_Industry]公司研究/信息技术/证券研究报告敬请阅读本报告正文后各项声明2[Table_yemei]烽火电子（000561）2023年中报点评【投资建议】◆给予“增持”评级，基于国防军工升级带来的短波通信设备、超短波通信设备、航空搜救定位设备需求不断增加，我们预测公司2023/2024/2025年的营业收入分别至16.89/18.75/20.97亿元，预测公司2023/2024/2025年归母净利润分别至1.35/1.56/1.76亿元，对应EPS分别为0.22/0.26/0.29元，对应PE分别为41/36/32倍。盈利预测[Table_FinanceInfo]项目\年度2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）1600.021689.001875.002097.00增长率(%)6.50%5.56%11.01%11.84%EBITDA（百万元）136.72195.43214.91238.91归属母公司净利润（百万元）97.68135.26156.49176.01增长率(%)-11.79%38.48%15.70%12.47%EPS(元/股)0.160.220.260.29市盈率（P/E）56.7541.3135.7031.75市净率（P/B）3.042.882.722.55EV/EBITDA38.4326.4724.4020.66资料来源：Choice，东方财富证券研究所【风险提示】◆国防军工需求不及预期风险◆行业竞争加剧影响毛利风险敬请阅读本报告正文后各项声明3[Table_yemei]烽火电子（000561）2023年中报点评[Table_Finance]资产负债表（百万元）现金流量表（百万元）至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产3382.373438.364224.494402.78经营活动现金流-87.35164.16119.34337.59货币资金649.521010.171092.001552.01净利润100.37138.99160.81180.86应收及预付1818.291639.172047.341885.81折旧摊销54.5560.0961.2863.11存货883.68842.991067.741030.38营运资金变动-259.18-19.05-87.89108.42其他流动资产30.88-53.9717.42-65.42其它16.90-15.87-14.87-14.81非流动资产927.11949.40970.49989.76投资活动现金流-20.3625.36-132.1530.83长期股权投资0.000.000.000.00资本支出-22.55-61.54-59.88-57.90固定资产622.29728.66798.08847.80投资变动0.0080.00-80.0080.00在建工程143.0071.5035.7517.88其他2.196.907.748.73无形资产83.3678.9674.5670.16筹资活动现金流150.42171.1494.6391.59其他长期资产78.4670.2862.1053.92银行借款402.00152.00152.00152.00资产总计4309.484387.765194.985392.54债券融资0.0031.000.000.00流动负债2230.202138.482826.902885.59股权融资0.000.000.000.00短期借款345.03497.02649.02801.02其他-251.58-11.86-57.36-60.40应付及预收1566.901376.051880.611749.39现金净增加额42.72360.6581.83460.01其他流动负债318.27265.41297.27335.19期初现金余额591.56634.27994.921076.75非流动负债143.70174.70174.70174.70期末现金余额634.27994.921076.751536.77长期借款46.4246.4246.4246.42应付债券0.0031.