轻工制造行业23年中总结:周期筑底,复苏在途;黎明将至,坚守价值.pdf
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证券研究报告|行业中期策略轻工制造2023年09月15日轻工制造优于大市(维持)证券分析师徐偲资格编号:S0120523020002邮箱:xucai@tebon.com.cn余倩莹资格编号:S0120523020005邮箱:yuqy@tebon.com.cn研究助理成浅之邮箱:chengqz@tebon.com.cn市场表现相关研究1.《轻工制造周报:政策组合拳落地,布局家居板块多条主线》,2023.9.102.《房地产政策组合拳落地,关注地产链机会》,2023.9.43.《轻工制造周报:家居修复兑现,造纸周期筑底,出口拐点将至》,2023.9.34.《姚记科技(002605.SZ)23Q2财报点评:利润持续释放,继续看好下半年的持续性》,2023.9.35.《居然之家:引领行业数字化转型,打造购物中心第二曲线》,2023.9.1周期筑底,复苏在途;黎明将至,坚守价值——轻工制造行业23年中总结投资要点:家居:定制板块表现亮眼,软体板块仍待修复。2023年上半年,66司合计实现营业收入1074.55亿元,同比-4.60%;合计实现归母净利润93.07元,同比+21.80%。其中,定制家居企业随着Q2Q2绩增速领先行业。软体家居企业在国内外需求修复下,Q2业绩较Q12023贷款利率、首套房“认房不认贷”等内容,将有助于促升,我们建议关注地产后周期机会。建议关注:志邦家居、匠心家居、居然之家。造纸:Q2周期筑底,业绩有望逐季回暖。2023年H1造纸板块营收901.83同比下降9.59%;归母净利润9.59亿元,同比下降78.78%。部分大宗纸企Q2业处于主动去库存阶段,预计明年行盈利有望率先复苏,白卡纸企涨价意愿强烈,在上行周期盈利弹性大。太阳纸业、博汇纸业、华旺科技。包装:下游需求有序回暖,成本改善逻辑逐步兑现。2023年H1包装板块营收572.68亿元,同比下降5.81%;归母净利润31.280.78%回落,23Q2绑定下游客户的行业龙头有望脱颖而出。建议关注多元化布局、智的大包装龙头裕同科技。新型烟草:海外一次性电子烟爆发,关注格局重塑新机遇。压,海外一次性电子烟销售额爆发。2023年1-7月中国电子烟出口累计18.72美元,同比增长9.8%分享受行业红利,打造电子烟品牌出海新趋势。建议关注赢合科技、思摩尔国际。快消:个护盈利总体改善,文具眼镜稳步复苏。23H1收入172.72亿元,同比增长8.20%;实现归母净利润14.21亿元,同比上升15.04%23H1文娱板块营收233.58亿元,同比上升5.45%;归母净利润13.70比下降1.28%赛道展现较强韧性,龙头业绩确定性较强。建议关注文具龙头晨光股份。出口链:关注海外去库拐点,部分公司Q2已开启修复。2023年H1265.19亿元,同比下降12.84%;归母净利润28.27亿元,同比增长0.68%出口细分需求景气分化,海外零售渠道去库存初显成效,美国币贬值叠加运费回落有助于企业利润率修复。建议关注成长性较强的细分龙头,盈趣科技、酷特智能。风险提示:观经济波动风险;国际贸易政策及汇率波动风险,市场竞争加剧。-15%-11%-7%-4%0%4%7%2022-092023-01沪深300行业中期策略轻工制造2/50请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明内容目录1.轻工制造行业中报总览71.1.行情回顾.71.2.业绩表现.92.家居:定制板块表现亮眼,软体板块仍待修复....112.1.业绩总结:H1板块营收略有下滑,盈利能力提升明显.112.2.定制:Q2业绩稳步兑现,整家整装为持续发力方向....142.3.软体:Q2业绩改善明显,等待内外需进一步修复..182.4.投资展望:房地产政策组合拳落地,建议布局家居板块多条主线..213.造纸:Q2周期筑底,业绩有望逐季回暖.254.包装:下游需求有序回暖,成本改善逻辑逐步兑现...315.新型烟草:海外一次性电子烟爆发,关注格局重塑新机遇....346.快消:个护盈利总体改善,文具眼镜稳步复苏....387.出口链:关注海外去库拐点,部分公司Q2已开启修复..418.风险提示..49行业中期策略轻工制造3/50请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图表目录图1:23年1月1日至8月29日申万一级行业涨跌幅..7图2:轻工板块23年1月1日至8月29日涨跌幅...7图3:轻工申万二级行业1月1日至8月29日涨跌幅....7图4:申万轻工及二级子版块各季度涨跌幅...8图5:申万轻工制造营收及归母净利润增速(%)...10图6:申万轻工制造分季度营收及归母净利润增速(%)....10图7:申万轻工制造及子版块营收增速..10图8:申万轻工制造及子版块净利润增速.....10图9:申万轻工制造及子版块毛利率10图10:申万轻工制造及子版块净利率....10图11:家居用品板块营业总收入及同比增长率..11图12:居用品板块归母净利润及同比增长率.....11图13:家居用品板块单季度营业总收入及同比增长率...11图14:家居用品板块单季度归母净利润及同比增长率...11图15:家居用品板块信用减值...12图16:2021Q1-2023Q2家居用品板块毛利率及归母净利率情况....12图17:2021Q1-2023Q2家居用品板块期间费用率情况12图18:申万分类瓷砖地板/成品家居/定制家居/卫浴制品/其他家居用品单季度毛利率...13图19:申万分类瓷砖地板/成品家居/定制家居/卫浴制品/其他家居用品单季度归母净利率...13图20:2019-2023H1欧派家居/索菲亚/金牌厨柜/志邦家居厨柜业务同比增长率....16图21:2019-2023H1欧派家居/索菲亚/金牌厨柜/志邦家居衣柜业务同比增长率....16图22:2019-2023H1欧派家居/索菲亚/金牌厨柜/志邦家居木门业务同比增长率....16图23:2016-2023H1定制家居公司门店数量(家).....17图24:2016-2023H1定制家居公司净增门店数量(家)....17图25:2016-2022年软体家居公司门店数量(家)19图26:2016-2022年软体家居公司净增门店数量(家).....19图27:2011-2022E美国床垫市场消费规模及同比增速20图28:2011-2022E中国床垫市场消费规模及同比增速20图29:造纸板块营收及同比25图30:造纸板块归母净利润及同比..25图31:造纸板块单季度营收及同比..25行业中期策略轻工制造4/50请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图32:造纸板块单季度归母净利润及同比...25图33:申万分类造纸、大宗纸、特种纸单季度毛利率(%)...26图34:申万分类造纸、大宗纸、特种纸单季度净利率(%)...26图35:18年至今纸周期复盘.....26图36:针叶浆和阔叶浆内盘市场价(元/吨)....27图37:针叶浆和阔叶浆外盘报价(美元/吨)....27图38:浆纸系均价(元/吨).....28图39:浆纸系税后毛利(元/吨)....28图40:废纸系均价(元/吨).....28图41:废纸系税后毛利(元/吨)....28图42:太阳纸业