轻工制造行业23年中总结：周期筑底，复苏在途；黎明将至，坚守价值.pdf

证券研究报告|行业中期策略轻工制造2023年09月15日轻工制造优于大市（维持）证券分析师徐偲资格编号：S0120523020002邮箱：xucai＠tebon.com.cn余倩莹资格编号：S0120523020005邮箱：yuqy＠tebon.com.cn研究助理成浅之邮箱：chengqz＠tebon.com.cn市场表现相关研究1.《轻工制造周报：政策组合拳落地，布局家居板块多条主线》，2023.9.102.《房地产政策组合拳落地，关注地产链机会》，2023.9.43.《轻工制造周报：家居修复兑现，造纸周期筑底，出口拐点将至》，2023.9.34.《姚记科技（002605.SZ）23Q2财报点评：利润持续释放，继续看好下半年的持续性》，2023.9.35.《居然之家：引领行业数字化转型，打造购物中心第二曲线》，2023.9.1周期筑底，复苏在途；黎明将至，坚守价值——轻工制造行业23年中总结投资要点：家居：定制板块表现亮眼，软体板块仍待修复。2023年上半年，66司合计实现营业收入1074.55亿元，同比-4.60%；合计实现归母净利润93.07元，同比+21.80%。其中，定制家居企业随着Q2Q2绩增速领先行业。软体家居企业在国内外需求修复下，Q2业绩较Q12023贷款利率、首套房“认房不认贷”等内容，将有助于促升，我们建议关注地产后周期机会。建议关注：志邦家居、匠心家居、居然之家。造纸：Q2周期筑底，业绩有望逐季回暖。2023年H1造纸板块营收901.83同比下降9.59%；归母净利润9.59亿元，同比下降78.78%。部分大宗纸企Q2业处于主动去库存阶段，预计明年行盈利有望率先复苏，白卡纸企涨价意愿强烈，在上行周期盈利弹性大。太阳纸业、博汇纸业、华旺科技。包装：下游需求有序回暖，成本改善逻辑逐步兑现。2023年H1包装板块营收572.68亿元，同比下降5.81%；归母净利润31.280.78%回落，23Q2绑定下游客户的行业龙头有望脱颖而出。建议关注多元化布局、智的大包装龙头裕同科技。新型烟草：海外一次性电子烟爆发，关注格局重塑新机遇。压，海外一次性电子烟销售额爆发。2023年1-7月中国电子烟出口累计18.72美元，同比增长9.8%分享受行业红利，打造电子烟品牌出海新趋势。建议关注赢合科技、思摩尔国际。快消：个护盈利总体改善，文具眼镜稳步复苏。23H1收入172.72亿元，同比增长8.20%；实现归母净利润14.21亿元，同比上升15.04%23H1文娱板块营收233.58亿元，同比上升5.45%；归母净利润13.70比下降1.28%赛道展现较强韧性，龙头业绩确定性较强。建议关注文具龙头晨光股份。出口链：关注海外去库拐点，部分公司Q2已开启修复。2023年H1265.19亿元，同比下降12.84%；归母净利润28.27亿元，同比增长0.68%出口细分需求景气分化，海外零售渠道去库存初显成效，美国币贬值叠加运费回落有助于企业利润率修复。建议关注成长性较强的细分龙头，盈趣科技、酷特智能。风险提示：观经济波动风险；国际贸易政策及汇率波动风险，市场竞争加剧。-15%-11%-7%-4%0%4%7%2022-092023-01沪深300行业中期策略轻工制造2/50请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明内容目录1.轻工制造行业中报总览71.1.行情回顾.71.2.业绩表现.92.家居：定制板块表现亮眼，软体板块仍待修复....112.1.业绩总结：H1板块营收略有下滑，盈利能力提升明显.112.2.定制：Q2业绩稳步兑现，整家整装为持续发力方向....142.3.软体：Q2业绩改善明显，等待内外需进一步修复..182.4.投资展望：房地产政策组合拳落地，建议布局家居板块多条主线..213.造纸：Q2周期筑底，业绩有望逐季回暖.254.包装：下游需求有序回暖，成本改善逻辑逐步兑现...315.新型烟草：海外一次性电子烟爆发，关注格局重塑新机遇....346.快消：个护盈利总体改善，文具眼镜稳步复苏....387.出口链：关注海外去库拐点，部分公司Q2已开启修复..418.风险提示..49行业中期策略轻工制造3/50请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图表目录图1：23年1月1日至8月29日申万一级行业涨跌幅..7图2：轻工板块23年1月1日至8月29日涨跌幅...7图3：轻工申万二级行业1月1日至8月29日涨跌幅....7图4：申万轻工及二级子版块各季度涨跌幅...8图5：申万轻工制造营收及归母净利润增速（%）...10图6：申万轻工制造分季度营收及归母净利润增速（%）....10图7：申万轻工制造及子版块营收增速..10图8：申万轻工制造及子版块净利润增速.....10图9：申万轻工制造及子版块毛利率10图10：申万轻工制造及子版块净利率....10图11：家居用品板块营业总收入及同比增长率..11图12：居用品板块归母净利润及同比增长率.....11图13：家居用品板块单季度营业总收入及同比增长率...11图14：家居用品板块单季度归母净利润及同比增长率...11图15：家居用品板块信用减值...12图16：2021Q1-2023Q2家居用品板块毛利率及归母净利率情况....12图17：2021Q1-2023Q2家居用品板块期间费用率情况12图18：申万分类瓷砖地板/成品家居/定制家居/卫浴制品/其他家居用品单季度毛利率...13图19：申万分类瓷砖地板/成品家居/定制家居/卫浴制品/其他家居用品单季度归母净利率...13图20：2019-2023H1欧派家居/索菲亚/金牌厨柜/志邦家居厨柜业务同比增长率....16图21：2019-2023H1欧派家居/索菲亚/金牌厨柜/志邦家居衣柜业务同比增长率....16图22：2019-2023H1欧派家居/索菲亚/金牌厨柜/志邦家居木门业务同比增长率....16图23：2016-2023H1定制家居公司门店数量（家）.....17图24：2016-2023H1定制家居公司净增门店数量（家）....17图25：2016-2022年软体家居公司门店数量（家）19图26：2016-2022年软体家居公司净增门店数量（家）.....19图27：2011-2022E美国床垫市场消费规模及同比增速20图28：2011-2022E中国床垫市场消费规模及同比增速20图29：造纸板块营收及同比25图30：造纸板块归母净利润及同比..25图31：造纸板块单季度营收及同比..25行业中期策略轻工制造4/50请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图32：造纸板块单季度归母净利润及同比...25图33：申万分类造纸、大宗纸、特种纸单季度毛利率(%)...26图34：申万分类造纸、大宗纸、特种纸单季度净利率(%)...26图35：18年至今纸周期复盘.....26图36：针叶浆和阔叶浆内盘市场价（元/吨）....27图37：针叶浆和阔叶浆外盘报价（美元/吨）....27图38：浆纸系均价（元/吨）.....28图39：浆纸系税后毛利（元/吨）....28图40：废纸系均价（元/吨）.....28图41：废纸系税后毛利（元/吨）....28图42：太阳纸业