白色家电行业：总销量同比基本持平，出口表现亮眼.pdf

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1证券研究报告白色家电总销量同比基本持平，出口表现亮眼华泰研究白色家电增持(维持)研究员林寰宇SACNo.S0570518110001SFCNo.BQO796linhuanyu@htsc.com+(86)75582492388研究员王森泉SACNo.S0570518120001SFCNo.BPX070wangsenquan@htsc.com+(86)75523987489研究员周衍峰SACNo.S0570521100002zhouyanfeng@htsc.com+(86)2128972228联系人李裕恬SACNo.S0570121120038liyutian@htsc.com+(86)2128972228华泰证券研究所分析师名录行业走势图资料来源：Wind，华泰研究重点推荐股票名称股票代码目标价(当地币种)投资评级美的集团000333CH65.94买入海尔智家600690CH27.75买入海尔智家6690HK27.75买入资料来源：华泰研究预测2023年9月21日│中国内地动态点评8月空调内销承压，低基数下出口实现同比高增8月来空调销量增速趋缓，8月空调总销量同比+0.4%，同比基本持平（7月+22.9%）。其中内销同比-9.7%，相比7月同比增速（+27.6%）增速有较为明显的下滑，相对承压。随着气温下降，空调企业排产回调。根据产业在线数据，9月家用空调排产1040万台，较去年同期实绩上涨0.9%；其中内/外销排产分别同比-9.9%/+16.2%。展望9月，气温下降空调需求或周期性回落，叠加上半年企业备货节奏提前导致库存水平较高以及去年同期基数较高影响，我们预期内销表现或将承压；而考虑到海外补库需求以及海运、汇率优势，我们对于9月出口表现预期乐观。2023年8月空调内销同比-9.7%根据产业在线数据，2023年8月内销同比增速环比明显回落，增速转负（7月同比+27.6%），但较2019年8月仍增长+9.5%；综合2023年1-8月数据来看，内销同比+20.4%，较疫情前2019年1-8月增长+12.6%。今年上半年高温天气集中及促销力度较大，国内消费者空调购买需求提前释放，下半年需求相对回落。同时，由于去年上半年外部形势影响，下半年消费需求释放明显，去年同期内销基数相对较高。从品牌表现来看，1-8月CR3内销份额同比-4.2pct(1-7月-3.9pct)。2023年8月空调出口同比+27.5%自5月出口同比增速实现转正后，外销出货实现恢复性增长（5-7月外销同比分别为+6.1%/+15.0%+12.9%）。随着上半年海外库存的消耗催生补库需求，加之海运价格下降以及汇率优势，叠加去年同期出口的低基数，8月空调外销表现亮眼，实现同比+27.5%（7月外销同比+12.9%）。综合2023年1-8月数据来看，出口同比增速环比改善（同比+2.2%，1-7月出口同比+0.4%），较疫情前2019年1-8月增长+11.4%。但是主力市场需求不确定仍然存在，出口终端数据仍需持续追踪。此外，随着出口回暖，龙头份额进一步集中，1-8月CR3出口份额同比-1.8pct(1-7月-4.3pct)。内销或将仍短期承压，看好出口表现展望9月，内销或将仍短期承压。根据奥维云网，国内前37周空调品类线上/线下KA累计销售量分别同比+15.8%/-3.4%，增速均环比下降（前33周线上/线下KA累计销售量分别同比+17.6%/-2.34%）。其中8月单月空调品类线上/线下KA销售量分别同比-20.5%/-20.0%。步入9月，气温逐步下降，空调需求周期性回落，零售市场成交热情略微回落。加之上半年企业备货节奏提前，库存水平较高（根据产业在线数据，8月空调库存同比+1.9%），因此我们预计9月空调内销出货增速或将承压。此外，随着海外市场需求回暖，市场库存的去化刺激补库需求，叠加海运价格下降以及汇率优势，出口或将实现持续性恢复。风险提示：空调行业景气度下行幅度超预期；行业竞争加剧；出口订单下滑风险。(19)(11)(4)412Sep-22Jan-23May-23Sep-23(%)白色家电沪深300免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2白色家电8月空调总销量同比+0.4%8月空调内外销量分别同比-9.7%/+27.5%高温下8月单月空调内销增速环比明显下滑，增速转负，同比-9.7%，相较2019年同期增长仍亮眼。根据产业在线数据，2023年8月家用空调总销量1217万台，同比+0.4%，内销798万台，同比-9.7%；出口420万台，同比+27.5%，较2019年8月分别+18.5%、+9.5%、+40.8%。1-8月累计数据来看，内销始终表现积极，外销保持韧性。根据产业在线数据，1-8月累计家用空调销量12702万台，同比+12.6%，内销7751万台，同比+20.4%；出口4951万台，同比+2.2%，较2019年1-8月分别+12.1%、+12.6%、+11.4%。分析零售端数据，国内线上/线下空调销售表现均有所下滑。根据奥维云网，国内前37周空调品类线上/线下KA累计销售量分别同比+15.8%/-3.4%，增速均环比下降（前33周线上/线下KA累计销售量分别同比+17.6%/-2.34%）。其中8月单月空调品类线上/线下KA销售量分别同比-20.5%/-20.0%。步入9月，气温逐步下降空调需求回落，零售市场成交热情略微回落。加之今年上半年高温天气集中及促销力度较大，国内消费者空调购买需求在上半年提前释放，下半年空调企业排产回调。根据产业在线数据，9月家用空调排产1040万台，较去年同期实绩上涨0.9%；其中内/外销排产分别同比-9.9%/+16.2%。出口表现亮眼，低基数下实现同比高增，同比+27.5%。自5月出口同比增速实现转正后，外销出货实现恢复性增长（5-7月外销同比分别为+6.1%/+15.0%+12.9%）。随着上半年海外库存的消耗催生补库需求，加之海运价格下降以及汇率的下调，8月空调外销低基数下实现同比+27.5%。但是主力市场需求不确定仍然存在，出口终端数据仍需持续追踪。图表1：空调总销量8月数据同比情况（单位：万台，%）图表2：空调内销/外销8月数据同比情况（单位：万台，%）资料来源：产业在线，华泰研究资料来源：产业在线，华泰研究图表3：1-8月空调总销量同比小幅提升（单位：万台，%）1-8月累计销量其中内销其中出口内销占比出口占比2023年127027751495161.0%39.0%同比增长14.7%20.4%2.2%2022年112796436484457.1%42.9%同比增长-1.3%0.3%-3.4%2021年114326416501656.1%43.9%全年数据2022年153298754657557.1%42.9%同比增长-1.7%-0.5%-3.2%2021年155868796678956.4%43.6%资料来源：产业在线，华泰研究-40%-20%0%20%40%60%80%100%02004006008001,0001,2001,4002010/082011/082012/082013/08201