2023年A股中报分析:全A盈利磨底,可选消费与TMT环比改善-20230907-信达证券-29页.pdf

2023-09-24 20:38
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请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1全A盈利磨底,可选消费与TMT环比改善2023年A股中报分析[Table_ReportTime]2023年9月7日请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2证券研究报告策略研究[Table_ReportType]专题报告[Table_Author]樊继拓策略首席分析师执业编号:S1500521060001联系电话:13585643916邮箱:fanjituo@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编:100031[Table_Title]全A盈利磨底,可选消费与TMT环比改善[Table_ReportDate]2023年9月7日[Table_Summary]核心结论:全A营收增速继续下行,利润增速降幅扩大。全部A股2023Q2营业收入增速为2.57%,相较2023Q1增速环比下降1.25pct。全部A股2023Q2净利润增速为-4.41%,相较2023Q1增速环比下降5.76pct。多数板块盈利增速仍下探,仅科创板低位改善。主板2023Q2归母净利润同比增速为-3.57%,环比下降6.03pct。科创板2023Q2归母净利润同比为-40.92%,较今年一季度的增速环比回升8.53pct,是所有上市板中唯一一个实现净利润增速环比改善的板块。行业景气度呈现分化复苏,可选消费与TMT板块表现更优。周期板块2023Q2归母净利润累计同比增速为-32.82%,较今年一季度的增速下降10.89个百分点,降幅相较上期有所转弱。可选消费板块2023Q2归母净利润同比增速为17.31%,较今年一季度的增速环比改善9.04个百分点。其次是TMT板块2023Q2归母净利润累计同比增速为-9.03%,较今年一季度环比回升4.87个百分点。从细分行业来看,可选消费板块中几乎所有行业盈利增速均有改善。1)周期板块营收增速、盈利增速双双回落,仅剩黄金行业营收增速逆势回升。2)中游制造业中,机械设备与国防军工的营收增速环比微升,水泥制造行业受益于成本下行而出现利润增速明显改善。3)TMT板块中,传媒行业营收增速继续改善,电子行业各细分行业的盈利增速出现普遍改善。4)必选消费板块中,除农林牧渔行业盈利增速继续下降之外,多数必选消费行业盈利增速呈现底部震荡。5)可选消费板块中,几乎所有细分行业净利润增速均出现明显改善,汽车行业营收增速改善幅度最大、休闲服务行业盈利增速改善幅度最大。全A净资产收益率延续回落,销售净利率与资产周转率共同构成拖累。全部A股(非金融两油)ROE(TTM)为6.38%,较2023Q1的6.80%环比下降0.42pct。从ROE的影响因素来看,全部A股(非金融两油)销售净利率较2023Q1下降,且降幅相较上期有所扩大,资产周转率环比下降0.006,权益乘数环比持平。1)板块方面,可选消费板块ROE明显改善,中游制造板块ROE小幅改善,TMT、必选消费板块的ROE降幅放缓。2)细分行业方面,ROE改善幅度较大的行业为休闲服务、汽车、食品饮料、家用电器。ROE连续多期走高的行业有建筑装饰、电气设备、家用电器、商业贸易、食品饮料、休闲服务、公用事业。ROE在2023Q2首次环比改善的行业有机械设备、纺织服装、交通运输、通信、国防军工。风险因素:报告基于对历史数据的分析,历史数据或已被股票市场定价。rQzQnPmPmNpOqMpPyRqRrRaQcM8OnPnNpNnOlOnNzQiNoPnNaQoPnRvPtQqPwMmMpO请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3目录一、全A盈利增速持续走弱,大盘盈利增速优势回落51.1全A盈利增速已连续走弱五个季度..51.2大盘相较小盘的盈利增速优势高位震荡.61.3多数板块盈利增速仍下探,仅科创板低位改善....61.4可选消费与TMT板块盈利增速均实现环比回升.8二、周期盈利增速继续从高位回落,可选消费环比改善.122.1周期行业盈利增速延续高位回落,黄金营收增速小幅回升.122.2中游制造业延续分化,水泥制造受益于成本下降而盈利改善...132.3传媒行业营收增速继续改善,电子行业盈利增速小幅回升.152.4除农林牧渔外,多数必选消费行业盈利增速底部震荡..162.5可选消费板块多数行业盈利改善,汽车行业改善幅度最大.18三、盈利能力:ROE延续回落,板块分化加剧....213.1销售净利率拖累全AROE延续回落,消费板块ROE明显回升.....213.2全A毛利率延续走低,可选消费毛利率明显改善...24风险因素..27表目录表1:不同上市板的营收增速、净利润增速7表2:周期板块细分行业的盈利增速....13表3:制造板块细分行业的盈利增速....15表4:成长板块细分行业的盈利增速....16表5:必选消费板块细分行业盈利增速18表6:可选消费板块细分行业盈利增速20表7:申万一级行业ROE变动趋势与影响因素....24图目录图1:全A归母净利润累计同比增速.....5图2:全A营业收入累计同比增速...5图3:全A盈利增速与高频经济指标走弱的趋势一致.5图3:沪深300与中证500净利润累计同比增速的差异....6图8:不同上市板的归母净利润累计同比增速..7图9:不同上市板的营业收入累计同比增速7图10:科创板净利润增速小幅改善..7图11:科创板营收增速企稳回升7图12:可选消费板块营收增速连续两季度环比改善....8图13:可选消费、金融地产的净利润增速环比改善....9图14:历史上看,上游周期板块的净利润增速与PPI走势接近...9图15:各板块累计净利润增速对全A的拉动程度.....10图16:周期板块单季度营收占全A的比例首次收窄.10图17:可选消费单季度净利润占全A的比例持续扩大...10图18:周期板块单季度净利润占比持续高位回落11图19:可选消费净利润占比触底回升..11图20:PPIRM与PPI的剪刀差自历史高位持续回落..11图21:中游企业与上游企业的盈利增速差未见收窄,但斜率放缓...11图22:CPI与PPI的剪刀差从低位回升(单位:%)11图23:下游企业与上游企业的盈利增速差出现回升迹象(单位:%).11图24:周期行业营收增速普遍继续回落,仅黄金与工业金属小幅回升.12图25:所有周期性行业中,煤炭开采、石油开采的净利润下降幅度较大...13图26:中游制造业中,通用机械、国防军工营收增速环比改善幅度较大...14图27:中游制造行业中,水泥制造行业净利润增速环比改善幅度较大.14图28:传媒行业营收增速连续两个季度改善..15图29:电子行业盈利增速普遍改善,计算机行业盈利增速大幅波动.....16图30:多数必选消费行业营收增速呈现底部震荡17图31:农林牧渔行业净利润增速连续两个季度大幅下降18图32:多数可选消费行业营收增速均出现环比改善..19图33:多数可选消费行业净利润增速出现正增长19图34:全A(两非)ROE延续下降.....21请阅读最后一页免责声明及信息披露htt

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