月度策略报告：印尼事件短期扰动，难阻供需过剩-20230906-宏源期货-16页.pdf

[table_main]宏源公司类模板报告摘要：策略：逢高沽空。运行区间：沪镍155000-190000元/吨，伦镍19000-22000美元/吨。逻辑：需求上，不锈钢产量大幅提升概率有限；新能源终端需求虽然较好，但对三元材料需求拉动较弱；军用合金消费稳定，民用合金、电镀需求较弱，合金与电镀对高价抵触较强。供给上，由于印尼RKAB签发暂停与环保问题暂停部分企业采矿活动，导致部分企业配额不足，出现囤矿行为，推高镍矿与镍生铁价格；国内外电积镍产能落地，纯镍产量继续爬升。综上，纯镍需求增速不及供给增速，镍由结构性过剩逐渐转变为全面过剩，受印尼事件扰动，推动镍价向上，但不足以为镍价提供足够的向上的动能，预计未来镍价仍将回归基本面，震荡下行。风险提示：新能源汽车需求增速超预期、印尼RKAB事件持续未能解决[table_research]分析师：王文虎（F03087656，Z0019472）研究所金属研究室Tel：010-82293229Email：wujinheng@swhysc.com相关研究20230106——《资金博弈加剧镍价波动》20230206——《美联储加息预期升温，镍价加速下跌》20230331——《需求不振转产能否如期落地》20230512——《加息或到终点转产利润再现》20230626——《供给过剩格局未改》印尼事件短期扰动，难阻供需过剩请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_reportdate]月度策略报告2023年9月6日期货（期权）研究报告[table_page]月度策略报告第2页共16页请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、行情回顾.4二、通胀压力下降，需求难言乐观..41、不锈钢产量上升42、新能源汽车淡季不淡....6三、供应结构性矛盾得以缓解....91、印尼RKAB签发暂停，推升镍矿价格.92、镍铁利润可观，产量小幅上升...103、MHP和高冰镍产量爬升...114、硫酸镍价格走弱，产量持续爬升.....115、电积镍产能逐渐落地.13四、行情展望.....15图表图表1：8月纯镍价格先抑后扬.....4图表2：200系不锈钢利润.5图表3：300系不锈钢利润.5图表4：中国+印尼不锈钢产量季节图（万吨）..5图表5：不锈钢社会库存（吨）....5图表6：中国不锈钢进出口量（吨）..5图表7：中国自印尼进口不锈钢量（吨）5图表8：中国新能源汽车产量（辆）..6图表9：中国新能源汽车销量（辆）..6图表10：新能源汽车出口（辆）..6图表11：电动乘用车出口渗透率（%）...6图表12：新能源汽车渗透率（%）.....7图表13：充电桩数量（万台）7图表14：动力电池产量（MWh）.7图表15：动力电池装车量（MWh）...7图表16：三元材料产能产量（吨）....8图表17：三元材料进出口（吨）..8图表18：三元材料分型号产量（吨）8图表19：三元前驱体分型号产量（吨）..8图表20：三元前驱体产能产量（吨）8图表21：三元前驱体进出口（吨）....8图表22：菲律宾镍矿出口量（万湿吨）..9图表23：镍矿到港量（万吨）9图表24：镍矿港口库存（万湿吨）....9图表25：镍矿价格上涨（美元/湿吨）.....9[table_page]月度策略报告第3页共16页请务必阅读正文之后的免责条款部分图表26：国内镍生铁利润情况....10图表27：中国主要地区镍生铁库存（镍吨）....10图表28：中国+印尼镍生铁产量（万镍吨）10图表29：中国镍生铁进口量（吨）..10图表30：国内镍生铁开工情况（千镍吨）..11图表31：印尼镍生铁开工情况（万镍吨）..11图表32：印尼中间品产量（万镍吨）....11图表33：中间品进口量（吨）....11图表34：硫酸镍价格（元/吨）...12图表35：硫酸镍较纯镍溢价（元/吨）...12图表36：中国硫酸镍产量（金属吨）....12图表37：硫酸镍原料占比12图表38：硫酸镍生产成本（元/镍吨）...12图表39：生产硫酸镍利润率（%）...12图表40：中国硫酸镍进出口（吨）..13图表41：中国硫酸镍进口分国别（吨）13图表42：中国电解镍产量（吨）13图表43：进口镍较硫酸镍溢价（元/镍吨）.13图表44：中国电解镍进口盈亏（元/吨）.....14图表45：中国精炼镍进出口（吨）..14图表46：上期所镍库存（吨）....14图表47：LME镍库存（吨）..14图表48：中国镍社会库存（吨）14图表49：上海保税区镍库存（吨）..14[table_page]月度策略报告第4页共16页请务必阅读正文之后的免责条款部分一、行情回顾8月纯镍先抑后扬。首先，镍回归基本面，价格下行；随后受到印尼廉政调查影响，RKAB签发暂停，镍矿价格上涨，推动纯镍价格反弹。图表1：8月纯镍价格先抑后扬资料来源：WIND，宏源期货研究所二、通胀压力下降，需求难言乐观1、不锈钢产量上升盈利驱动不锈钢产量提升。随着终端需求信心修复，叠加成本端支撑走强，不锈钢价格持续拉升，不锈钢厂由深度亏损转向盈利。8月，中国不锈钢产量为323万吨，印尼不锈钢产量为34万吨，中印不锈钢合计产量同比上升33.7%。7月，中国进口不锈钢136822吨，同比下滑23.3%；出口不锈钢359832吨，同比下滑13.5%。高价不锈钢向终端传导不畅，库存有所累积，不锈钢产量难以继续增加，预计9月不锈钢产量提升空间有限。[table_page]月度策略报告第5页共16页请务必阅读正文之后的免责条款部分图表4：中国+印尼不锈钢产量季节图（万吨）图表5：不锈钢社会库存（吨）资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所图表6：中国不锈钢进出口量（吨）图表7：中国自印尼进口不锈钢量（吨）资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所图表2：200系不锈钢利润图表3：300系不锈钢利润资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所[table_page]月度策略报告第6页共16页请务必阅读正文之后的免责条款部分2、新能源汽车淡季不淡7月新能源汽车产销淡季不淡。7月，中国新能源汽车产量和销量分别为80.50万辆与78.02万辆，环比分别增长2.7%与下降3.2%，同比增速分别为30.6%与31.6%。2022年12月新能源产销量为全年最高，分别为79.46万辆与81.38万辆，虽然7月为传统淡季，但7月新能源汽车产量已超2022年高点，销量接近2022年高点。图表8：中国新能源汽车产量（辆）图表9：中国新能源汽车销量（辆）资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所7月新能源汽车出口环比回升。2023年新能源汽车出口呈现出了较强的韧性。2023年1-7月，电动乘用车月出口量均在12万辆以上，累积出口量达93.41万辆，同比增长107%。7月新能源汽车出口量达到13.92万辆，环比上升11.8%，同比上升132%。6月，我国电动乘用车出口占乘用车出口比重升至38%。图表10：新能源汽车出口（辆）图表11：电动乘用车出口渗透率（%）资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所新