亚翔集成(603929)电子行业洁净室龙头，重大项目订单落地推动业绩加速增长.pdf
证券研究报告·公司深度研究·专业工程东吴证券研究所1/23请务必阅读正文之后的免责声明部分亚翔集成（603929）电子行业洁净室龙头，重大项目订单落地推动业绩加速增长2023年09月25日证券分析师黄诗涛执业证书：S0600521120004huangshitao@dwzq.com.cn证券分析师房大磊执业证书：S0600522100001fangdl@dwzq.com.cn证券分析师石峰源执业证书：S0600521120001shify@dwzq.com.cn研究助理杨晓曦执业证书：S0600122080042yangxx@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(元)15.84一年最低/最高价9.96/20.37市净率(倍)2.83流通A股市值(百万元)3,379.62总市值(百万元)3,379.62基础数据每股净资产(元,LF)5.61资产负债率(%,LF)59.85总股本(百万股)213.36流通A股(百万股)213.36相关研究增持（首次）[Table_EPS]盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E营业总收入（百万元）3,0393,9464,5545,039同比37%30%15%11%归属母公司净利润（百万元）151204237264同比504%36%16%12%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.710.961.111.24P/E（现价&最新股本摊薄）22.4516.5414.2812.81[Table_Tag]关键词：#比同类公司便宜[Table_Summary]投资要点◼国内中高端洁净室工程龙头，专注于电子行业市场：亚翔集成是中国大陆最早投入大型芯片厂洁净室工程的厂商之一，截至2023年中报第一大股东亚翔工程为台资企业，拥有30余年洁净室工程经验，实控人姚祖骧、赵玉华夫妇合计控制公司54.74%股权。公司近两年营收高速增长，利润水平快速修复，2022年公司实现营收30.4亿元，同比+37.4%，实现归母净利润1.5亿元，洁净室系统集成施工在总营收中占比达到91.9%。◼先进制造业国产替代驱动长周期需求成长，高端领域格局清晰：（1）洁净室为产品生产提供洁净空间，是先进制造业的基础工程，制造强国战略带动国内半导体、新型显示、生物医药等新兴产业快速发展，行业持续扩容，2021年国内洁净室市场规模为2146亿元；（2）下游行业投资规模大、工程实施周期短、容错率低，业主偏好项目经验丰富的企业，行业趋于集中化、规模化；国内主要电子洁净室工程供应商包括深桑达A（项目实施主体主要为子公司中电二、四）、亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份、江西汉唐等；（3）IC半导体为高端洁净室最主要应用领域，近年来海外制裁限制我国半导体行业发展，自给率仍待提升；国内晶圆厂资本开支保持高强力度，支撑国内洁净室行业市场需求。◼深耕高端洁净室工程，在手订单保障充分为公司业绩增长提供支撑：（1）公司主要承接的电子行业中IC半导体、光电等领域高科技厂房的洁净室工程项目具有洁净等级高、投资规模大、建筑面积大、系统集成复杂、工程品质要求高等特点；公司2006年成立研发中心，并针对洁净室工程项目建立了工程数据库，2022年研发费用为3349万元，同比+22.7%；（2）公司工程实绩丰富，在客户处享有较高的声誉，截至2023年6月积累了超过481.2万方洁净室工程的承建经验，成功为联华电子、厦门联芯、中芯国际（上海、天津、北京和深圳）、南京台积电、武汉新芯、武汉长江存储、福建晋华、合肥长鑫等行业内知名业主提供服务；（3）2023年3月公司公告重大项目订单，新加坡分公司承建联电12英寸晶圆厂第三厂/第四厂扩建统包工程，统包金额高达45.68亿元人民币，截至2023年中报公司在手未完订单余额为70.1亿元，相当于2022年收入的2.3倍，在手订单保障充分为公司中期业绩较快增长提供支撑。◼盈利预测与投资评级：国内政策高度支持半导体行业发展，晶圆厂商资本开支保持高强力度，亚翔集成是国内洁净室行业龙头，工程实绩丰富，在客户处享有较高的声誉，新加坡联电项目订单将为未来2年收入和利润释放提供支持。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为2.0/2.4/2.6亿元，9月22日对应P/E分别为16.5/14.3/12.8倍，首次覆盖给予“增持”评级。◼风险提示：新加坡联电项目等在手订单转化不及预期的风险；国内晶圆厂商资本开支不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。-9%1%11%21%31%41%51%61%71%81%2022/9/262023/1/242023/5/242023/9/21亚翔集成沪深300请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究东吴证券研究所2/23内容目录1.公司概况：国内中高端洁净室工程龙头，专注于电子行业市场..41.1.公司简介：国内洁净室工程知名企业，背靠台资股东...41.2.经营概况：营收高速增长，利润水平优化，新加坡市场增收明显.62.洁净室工程：先进制造业国产替代驱动长周期需求成长，高端领域格局清晰..72.1.洁净室为产品生产提供洁净受控空间，是先进制造业的基础工程.72.2.半导体洁净室工程门槛较高，持续受益于产业链国产替代.92.3.洁净室市场规模快速增长，高端领域趋向价值竞争.....133.深耕高端洁净室工程，在手订单保障充分为公司业绩增长提供支撑....153.1.资质认证齐全，研发与专利为业务开展提供专业保障.153.2.与知名业主形成稳定合作关系，行业内声誉良好...173.3.在手合同额高速增长，有望驱动中期业绩快速增长.....194.盈利预测与投资建议204.1.盈利预测.....204.2.投资建议.....215.风险提示..21请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究东吴证券研究所3/23图表目录图1：亚翔集成发展历程.....4图2：亚翔集成股权结构（截至2023年中报）...5图3：公司营业收入及同比增速.....6图4：公司归母净利润及同比增速.6图5：公司毛利率及销售净利率情况...6图6：公司期间费用率情况.6图7：公司分业务类型营业收入占比情况.7图8：公司分行业营业收入占比情况...7图9：公司分地区营业收入占比情况...7图10：公司分地区毛利率情况.7图11：洁净室系统示意图...8图12：工业洁净室系统构成.....8图13：生物洁净室系统构成.....8图14：洁净室产业链上下游情况...9图15：洁净室下游行业占比（截至2019年）.....9图16：主要下游工业对洁净室洁净等级的要求.10图17：集成电路产业链主要环节以及洁净室在其中的应用.....10图18：集成电路制造领域资本开支结构.11图19：全球半导体产业市场规模及同比增速情况...11图20：我国集成电路进出口情况.12图21：我国集成电路自给率情况.12图22：全球晶圆产能分布（折合8寸，截至2020年底）.12图23：全球与大陆晶圆产能（折合8寸，万片/月）...12图24：我国洁净室行业市场规模及同比增速.....13图25：我国洁净室行业新建面积及同比增速.....13图26：公司有效专利个数.17图27：公司工程技术人员和研发人员数量...17图28：
