白酒行业中秋系列调研反馈四-安徽白酒市场调研反馈：进度整体较快，宴席持续景气.pdf

股票报告网整理http://www.nxny.com证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载行业研究白酒2023年09月27日白酒中秋系列调研反馈四推荐（维持）进度整体较快，宴席持续景气——安徽白酒市场调研反馈前言：本篇报告继前期浙江、江苏、四川之后，对安徽市场做以下反馈：徽酒概览：产销大省，升级扩容趋势延续，区域龙头加速集中。安徽省饮酒氛围浓郁，为白酒产销大省，22年全省白酒产量约26.55万吨，居全国第五。地处华东，经济增长动能较强，22年GDP达4.50万亿，位于全国第十。经济发展带动消费升级，叠加区域龙头引领，省内白酒主流价格带逐步上移至200-300元，中档酒升级更为明显，省内酒企竞争加剧，集中度加速提升。结合渠道反馈，安徽白酒市场特征如下：消费升级演绎，市场持续扩容。经测算徽酒市场容量自2015年200亿元提升至22年380亿元，CAGR约为10%。当前省内高新技术产业蓬勃发展，经济增长动能较强，有力支撑居民消费升级，各酒企亦积极向上产品布局，主流价格带持续升级，预计2025年徽酒市场扩容至500亿。竞争壁垒深厚，省酒加速集中。省内价格带格局分明，高端茅五为主，次高端竞争激烈，古井、迎驾持续升级抢占次高端份额，中低档酒以区域酒企为主。安徽市场渠道壁垒较高，呈现“一超双强”格局，当前体量大、品牌优、渠道把控力强的头部酒企持续下沉对中小酒企降维打击，省内低端产能逐步出清，份额向头部酒企集中。中低档产品以低度为主，浓香占据香型主流。省内次高端及以上白酒以高度为主，300元以下多低度，且多布局餐饮渠道及流通自饮。消费者多偏好浓香型白酒，近年白酒品类呈多元化、特色化发展。中秋动态：终端备货积极，厂商加码宴席，用酒需求多元，临近节前动销有望集中增长。双节走亲访友伴手礼、宴席、聚饮等需求多元，省内外酒企亦积极规划，并加大活动激励。结合渠道调研，具体反馈如下：省内品牌：回款进度普遍较好，渠道加速扁平化，并加码C端投放。一是大众宴席持续景气，主流酒企加码宴席投放。双节宴席预定同比高增，古井持续拉升宴席价格带，古16维持高增，口子窖、迎驾亦出台买赠、反向激励等政策支持，金种子馥合香持续培育，宴席或为其中秋核心增长点。二是回款、批价、库存等表现相对较优，终端备货意愿环比提振。区域酒企整体批价、库存表现较稳、回款进度较快，古井、迎驾节前有望完成全年回款，口子新品兼系列铺货基本完成，库存虽有增加，但出货好于去年。三是渠道改革加速扁平化，费用向C端倾斜。各酒企持续深化渠道改革，提升掌控力，费投结构优化，协助终端动销。省外品牌：高端酒茅五占绝对优势，次高端短期承压，分化明显。安徽高端酒格局稳健，茅台、五粮液需求相对刚性，周转流速仍快。其余千元产品国窖、青花郎、君品习酒表现相对较弱。次高端需求阶段性承压，省外品牌分化明显，剑南春受益宴席景气，维持较高周转，动销反馈较好，汾酒品牌势能加速释放，强监管叠加高效费用投放，青花系列动销氛围较好，洋河短期承压，次高端市占率有所下降，中秋国庆加码政策投放，以协助渠道消化库存为主。投资建议：期待中秋国庆旺季表现，优选确定性龙头。当前旺季双节回款加速启动，酒企促回款、拉动销动作密集，旺季有望实现小幅量增、价格企稳、挤压增长。首选业绩确定性与景气度兼具的茅台（业绩确定性强，经营治理全面提升），汾酒（营销体系已回正轨，业绩及基本面依然强势），老窖（管理层和团队最市场化，业绩弹性仍足）；其次推荐五粮液、洋河，均具备较强的基本面和较高性价比的估值，建议加大关注；持续推荐今世缘、古井等区域龙头，经营稳健业绩确定性强。风险提示：终端需求恢复不及预期、行业竞争加剧、旺季表现不及预期等。证券分析师：沈昊邮箱：shenhao@hcyjs.com执业编号：S0360521050001证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001证券分析师：田晨曦邮箱：tianchenxi@hcyjs.com执业编号：S0360522090005证券分析师：刘旭德邮箱：liuxude@hcyjs.com执业编号：S0360523080010证券分析师：董广阳电话：021-20572598邮箱：dongguangyang@hcyjs.com执业编号：S0360518040001行业基本数据占比%股票家数(只)200.00总市值(亿元)42,992.104.74流通市值(亿元)42,961.686.14相对指数表现%1M6M12M绝对表现1.9%-2.8%3.3%相对表现2.4%3.7%6.6%相关研究报告《白酒中秋系列调研反馈一：环比有改善，分化更明显——浙江白酒市场调研反馈》2023-09-18《风物长宜放眼量——白酒行业专家吕咸逊演讲实录》2023-09-14《白酒研究新范式系列专题一：为何酒价波动在收敛?》2023-09-07-24%-12%0%12%22/0922/1223/0223/0423/0723/092022-09-26~2023-09-22白酒沪深300华创证券研究所股票报告网整理http://www.nxny.com白酒中秋系列调研反馈四证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2目录一、徽酒概览：延续升级，加速集中.4二、整体反馈：进度整体较快，宴席持续景气...5三、投资建议：优选确定性龙头...6四、风险提示.....6股票报告网整理http://www.nxny.com白酒中秋系列调研反馈四证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3图表目录图表1安徽经济环境及白酒市场概览4图表220年以来安徽贷款与投资增速好于全国.4图表325年安徽省内白酒规模有望突破500亿..5图表4安徽省内各酒企市占率情况....5图表5安徽省各酒企渠道跟踪表..6图表6高端酒近期价格走势（元）....7图表7次高端酒近期价格走势（元）7图表8白酒重点估值表7图表9SW白酒行业PE-band...7图表10SW白酒行业PB-band7股票报告网整理http://www.nxny.com白酒中秋系列调研反馈四证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号4前言：在中秋临近之际，我们密集走访调研多地渠道及终端门店，就各地白酒市场特征、中秋备货情况、各品牌动态等进行一站式调研，透视各地白酒市场底色。本篇报告基于近期对安徽市场的调研情况做以下反馈：一、徽酒概览：延续升级，加速集中整体情况：白酒产销大省，升级扩容趋势延续，区域龙头加速集中。安徽省饮酒氛围浓郁，为白酒产销大省，22年全省白酒产量约26.55万吨，居全国第五。地处华东，经济增长动能较强，22年GDP达4.50万亿，位于全国第十，人口基数居全国第八，城镇居民人均可支配收入/全体居民人均消费支出分别同增4.9%/2.9%，高于全国平均水平。消费升级拉动叠加龙头引领，省内白酒主流价格带逐步上移至200-300元，中档酒升级更为明显，省内酒企竞争加剧，集中度加速提升。结合渠道反馈，安徽白酒市场特征如下：消费升级演绎，市场持续扩容。经测算徽酒