银行业关于货币政策委员会三季度例会的点评：政策空间可期.pdf
证券研究报告请务必阅读正文之后第3页起的免责条款和声明政策空间可期银行业关于货币政策委员会三季度例会的点评｜2023.9.27中信证券研究部核心观点肖斐斐银行业首席分析师S1010510120057彭博银行业联席首席分析师S1010519060001林楠银行业分析师S1010523090001从货币政策委员会三季度例会内容来看，逆周期目标进一步巩固，特别是促物价低位回升和加大货币政策实施力度的表述，或意味着下阶段货币政策操作仍有加码空间。下阶段，可重点关注货币政策与“一揽子化债”以及房地产发展新模式的配合与协同。▍事项：9月25日，中国人民银行货币政策委员会2023年第三季度（总第102次）例会于月25日在北京召开，会议由中国人民银行行长兼货币政策委员会主席潘功胜主持。▍政策基调：逆周期目标进一步巩固。总体来看，三季度例会定调与7月24日中央政治局会议相一致，其中会议将“搞好跨周期调节”表述调整为“搞好逆周期和跨周期调节”，并强调“持续用力、乘势而上”，逆周期目标进一步强化。此次会议对于宏观环境与货币政策的表述方面，关注两大变化：）关于通货膨胀，会议未再延用“稳物价”表述，而提出“促进物价低位回升”，或表明货币政策空间进一步加大；2）关于政策方向，会议强调“加大已出台货币政策实施力度”，或意味着下阶段利率与数量工具操作仍有进一步加码的可能。▍利率汇率：汇率“校正背离”，利率“巩固引导”。1）汇率政策底线明确。相较于二季度例会，此次会议对于汇率政策表述调整较多，主要方向与9月11日全国外汇市场自律机制专题会议相一致，主要是提出“校正背离”与“两个坚决”（坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险），短期阻断汇率超调决心坚定。2）利率政策强化支持，经历今年6月和8月政策利率的两度调降后，此次会议利率相关表述由上季度的“优化央行政策利率体系”调整为“发挥央行政策利率引导作用”，进一步巩固降息效果或为利率政策的题中之义。此外，突出“释放存款利率市场化调整机制效能”的表述，意味着下阶段存贷款利率同步调整机制或进一步完善。▍信贷方向：突出重点领域与重点支持。1）重点支持领域保持不变。本季度会议延续“继续加大对普惠金融、绿色发展、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度”的表述，以上方向均为今年央行重点支持领域。2）地产金融表述更新。8月以来，地产金融政策持续调整优化，此次会议增加了“落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制，调降首付比和二套房贷利率下▍风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化；区域经济景气大幅波动；各银行发展战略推进不及预期。▍投资策略：政策加力期，配置渐进期。从货币政策委员会三季度例会来看，逆周期目标进一步巩固，特别是促物价低位回升和加大货币政策实施力度的表述，或意味着下阶段货币政策操作仍有加码空间。下阶段，可重点关注货币政策与“一揽子化债”以及房地产发展新模式的配合与协同。对板块投资而言，我们认为下阶段关注重点是地产和城投化债模式落地、金融工作会议进展等。个股方面推荐：）业绩增长和估值位置带来的投资回报明确，主要包括未来三年业绩增速确定性强、估值回落至低位的机构重仓银行，包括宁波银行、招商银行、平安银行等；（2）个体进入资产质量拐点周期的估值修复，包括江苏银行和部分城农商行。银行业评级强于大市（维持）银行业行业关于货币政策委员会三季度例会的点评｜2023.9.27请务必阅读正文之后的免责条款和声明2▍相关研究银行业投资观察(2023-09-25)银行业关于中国人民银行降准的点评(2023-09-15)银行业(2023-09-11)银行业投资观察(2023-09-11)2023年8月银行理财市场回顾—理财市场稳步修复(2023-09-07)银行业(2023-09-04)银行业投资观察(2023-09-04)银行业银行转债系列(2023-09-03)银行业热点事件点评(2023-09-01)银行业投资观察(2023-08-28)银行业投资观察(2023-08-21)银行业关于《(2023-08-18)银行业热点事件点评(2023-08-16)银行业专题(2023-08-14)银行业(2023-08-12)银行业(2023-08-09)银行业(2023-08-08)银行行业投资观察(2023-08-07)2023年7月银行理财市场回顾—固收产品业绩基准延续下滑(2023-08-03)银行业热点事件点评(2023-08-02)银行行业投资观察(2023-07-31)银行行业转债专题(2023-07-29)银行业资产负债观察(2023-07-27)银行业关于中共中央政治局会议的点评(2023-07-25)银行业投资观察(2023-07-24)银行业(2023-07-23)银行业关于(2023-07-17)银行业(2023-07-12)银行业财富管理专题研究(2023-07-10)银行业投资观察(2023-07-10)财富管理系列之(2023-07-09)银行业投资观察(2023-07-03)银行业融资平台信用专题(2023-06-29)银行业投资观察(2023-06-26)3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSAgroupofcompanies），统称为“中信证券”。本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银
