力芯微(688601)公司简评报告：Q2业绩环比大幅改善，期待手机客户持续放量.pdf

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明[Table_Rank]评级：买入[Table_Authors]何立中电子行业首席分析师SAC执证编号：S0110522110002helizhong@sczq.com.cn电话：010-81152682韩杨电子行业分析师SAC执证编号：S0110523070002hanyang@sczq.com.cn电话：010-81152681[Table_Chart]市场指数走势（最近1年）资料来源：聚源数据[Table_BaseData]公司基本数据最新收盘价（元）43.77一年内最高/最低价（元）65.91/37.26市盈率（当前）66.89市净率（当前）5.12总股本（亿股）1.34总市值（亿元）58.52资料来源：聚源数据相关研究[Table_OtherReport]核心观点[Table_Summary]伴随需求逐渐转暖，公司2023Q2收入利润环比大幅提升。2023H1公司收入3.73亿元，同比-20.89%；归母净利润0.68亿元，同比-46.07%。其中，电源防护芯片收入占比33.90%，电源转换芯片收入占比39.74%，显示驱动芯片收入占比4.11%，其他类别收入占比22.25%。单季度看，2023Q2公司收入1.95亿元，同比-5.85%，环比+9.30%；归母净利润0.41亿元，同比-33.52%，环比+47.45%。价格下跌导致2023H1毛利率同比下滑，但2023Q2跌幅环比已收窄。2023H1公司实现毛利率41.72%，同比-4.06pct；净利率为19.21%，同比-7.79pct。单季度看，2023Q2公司毛利率为41.36%，同比-5.78pct，环比-0.75pct；公司净利率为21.85%，同比-7.78pct，环比+5.51pct。公司深耕电源管理芯片，部分产品性能已超国际竞品。公司主要产品包括电源防护芯片、电源转换芯片、显示驱动电路、智能组网延时管理单元、信号链芯片、高精度霍尔芯片和其他。其中，公司主要的电源转换芯片及电源防护芯片产品的性能指标已经达到或超过国际、国内竞标产品，通过在国际业务中与研发投入继续加大，产品料号及下游领域持续拓展。2023H1公司研发费用为+13.05%，研发费用率为15.21%。未来公司将基于在手机等消费电子应用领域的市场地位，以市场需求和技术前沿趋势为导向，巩固和发展公司的国内外业务，持续研发全系列、高品质的电源管理芯片，积极拓展工控、医疗电子、汽车电子、网络通讯等市场，探索功率半导体领域中更多门类的新产品线、稳步拓宽产品应用领域。大客户发展战略，公司多年来与三星合作紧密。公司2010年正式进入三星电子的供应商体系，2022年公司在三星的几个主力产品都做到了主供，市占率40-60%，并通过小米、LG、闻泰等主流消费电子品牌供应商认证。目前，公司终端客户已覆盖三星、小米、LG、闻泰、海尔等国内外知名消费电子品牌，并服务于比亚迪、现代汽车等知名汽车客户。盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为1.80/2.31/3.10亿元，对应9月26日股价PE分别为33/25/19倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。盈利预测[Table_Profit]2022A2023E2024E2025E营收（亿元）7.689.0711.9615.35营收增速（%）-0.78%18.22%31.81%28.32%净利润（亿元）1.461.802.313.10净利润增速（%）-8.34%23.00%28.92%33.93%EPS(元/股)1.631.341.732.32PE27.0132.7625.4118.98资料来源：Wind，首创证券-0.500.528-Sep9-Dec19-Feb2-May13-Jul23-Sep力芯微沪深300[Table_Title]Q2业绩环比大幅改善，期待手机客户持续放量[Table_ReportDate]力芯微(688601)公司简评报告|2023.09.28公司简评报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明财务报表和主要财务比率[Table_Finance]资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E现金流量表（百万元）2022A2023E2024E2025E流动资产1202.41459.51715.52043.8经营活动现金流93.1263.676.8301.0现金795.91040.11098.21376.7净利润151.8185.4237.3315.9应收账款138.8246.0265.8395.0折旧摊销9.910.010.110.2其它应收款12.412.412.412.4财务费用-8.6-23.9-25.3-31.7预付账款34.434.434.434.4投资损失-13.8-15.0-5.2-11.3存货179.285.1263.2183.8营运资金变动-104.2107.2-140.218.0其他流动资产3.33.33.33.3其它57.90.00.00.0非流动资产50.641.632.523.3投资活动现金流332.014.04.210.3长期股权投资0.00.00.00.0资本支出-6.1-1.0-1.0-1.0固定资产17.211.76.20.5长期投资0.00.00.00.0无形资产6.63.1-0.4-3.9其他338.115.05.211.3其他非流动资产0.30.30.30.3筹资活动现金流9.3-33.5-22.9-32.8资产总计1253.01501.21748.12067.2短期借款20.0-20.00.00.0流动负债103.2203.4261.1328.9长期借款0.00.00.00.0短期借款20.00.00.00.0其他-10.7-13.4-22.9-32.8应付账款41.1181.5239.2306.9现金净增加额443.3244.258.1278.5其他流动负债0.20.20.20.2主要财务比率2022A2023E2024E2025E非流动负债1.31.31.31.3成长能力长期借款0.00.00.00.0营业收入-0.8%18.2%31.8%28.3%其他非流动负债0.00.00.00.0利润总额-7.8%29.1%28.0%33.1%负债合计104.6204.7262.5330.2归属母公司净利润-8.3%23.0%28.9%33.9%少数股东权益47.653.559.465.2获利能力归属母公司股东权益1100.81242.91426.21671.7毛利率44.6%41.7%41.8%41.8%负债和股东权益1253.01501.21748.12067.2净利率19.8%20.4%19.8%20.6%利润表（百万元）2022A2023E2024E2025EROE14.1%15.3%17.3%20.0%营业收入767.5907.31196.01534.7ROIC13.9%15.2%17.3%20.0%营业成本425.0528.6696.5893.8偿债能力税金及附加2.63.14.15.2