家电行业2023年中报点评:外销拐点确定性强,高景气再觅新机遇-20230918-山西证券-33页.pdf

2023-09-30 14:37
家电行业2023年中报点评:外销拐点确定性强,高景气再觅新机遇-20230918-山西证券-33页.pdf

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1家电家电行业2023年中报点评领先大市-A(首次)外销拐点确定性强,高景气再觅新机遇2023年9月18日行业研究/行业分析家电板块近一年市场表现资料来源:最闻首选股票评级相关报告:分析师:夏振宇执业登记编码:S0760523060002邮箱:xiazhenyu@sxzq.com投资要点:2023年H1家电行业回顾。市场行情方面,23H1家电板块涨幅居前,整体表现跑赢大盘。2023年初截至9月15日,申万家用电器板块指数上涨7.8%,跑赢沪深30012.0pct,申万一级行业排名5/31。其中黑电指数涨幅最高,实现34.4%;白电板块上涨7.8%,小家电板块下跌7.6%。从基本面看,受益于黑电、白电等板块需求转旺,家电行业营收触底反弹,23Q1/Q2实现营业收入3422.3/4019.7亿元,同比增速转正实现+2.8%/9.4%。利润端,受原材料价格下降以及人民币贬值等利好驱动,盈利状况改善显著,23Q1/Q2归母净利润241.1/340/4亿元,同比+14.1%/+15.5%。投资主线一:清洁电器以价换量初见成效,把握低渗透率下成长性。因整体宏观消费情绪低迷,23H1清洁电器整体销售额为115.77亿元,同比-4.26%;销量为831.1万台,同比-11.72%。分渠道,疫情过后线下渠道逐步修复,23H1线上/线下清洁电器销售额分别为110.2/5.5亿元,同比-4.92%/+12.14%。分品类,扫地机销售额实现46.94亿元,同比-3.66%;销量实现145.30万台,同比-5.39%。看好扫地机器人等清洁电器下半年整体走势:1)以价换量仍在继续,规模及渗透率有望持续提升;2)扫地机、洗地机等属于新兴小家电类目,线下渠道修复利好产品推广及新品导入;3)头部品牌逐步拓展海外渠道,外销回暖后放量可期。投资主线二:外销需求复苏库存见底,下半年出口链标的有望回暖。今年3月起家电出口增速同比转正,3-8月美元口径同比+12.2%/+2.6%/+1.0%/+4.6%/-2.6%/+11.4%。海外主要家电渠道商及品牌方库存逐步回落到正常水平。看好外销低迷影响下估值受挫严重标的底部回升。小家电板块部分标的外销占比较高,且为可选消费品复苏弹性较大。投资主线三:上半年空调景气度高增,关注下半年内外销共振。据奥维云网数据,2023年H1空调国内全渠道零售量实现2211万台,同比增长27.07%;空调全渠道零售额实现722.1亿元,同比增长32.29%;均价同比增长1.48%。预判下半年内销空调景气度维持或因上半年出货增速较高而略微回落,关注空调外销回暖。此外美国新屋销售提升、人民币贬值等因素亦成为空调外销回暖重要催化因素。投资主线四:地产政策松绑,利好厨电等地产周期链板块修复。目前我国房地产市场销售情况低迷,7月多项购房政策出台,利好地产触底反行业研究/行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2弹。具体政策有逐步降低首付比例,针对改善性住房税费予以减免,持续推进认房不认贷政策,同时出台城中村改造相关支持政策。保交楼政策下今年房屋竣工情况相较于去年整体呈现快速回暖趋势,3月起同比增速转正,截至23年6月,国内房屋竣工面积累计同比+19%,6月当月竣工面积同比+15.2%。23H1厨电终端品类表现分化,整体低速增长,集成灶景气度略低。厨电与地产周期相关性较强,地产信心提振后有望触底反弹。建议优先关注逻辑确定性高相关标的:1)扫地机等清洁电器品类渗透率低,成长空间大,需求回暖趋势显著,建议关注国内外渠道布局完善,具备品牌及算法技术优势的扫地机及洗地机龙头科沃斯、石头电器;2)外销需求回暖及库存回落确定性较高,建议优先关注西式小家电出口龙头新宝股份,以及外销占比较大的比依股份、北鼎股份;3)空调景气度回升明显且下半年有望持续,关注一线空调标的美的集团、海尔智家及空调制冷自控元件龙头三花智控;4)地产利好政策频出,关注产品矩阵丰富、渠道布局优势显著的厨电龙头老板电器。风险提示:国外需求复苏不及预期;原材料价格波动导致利润下滑;地产相关利好政策落地不及预期。qRtOnQnMqPsOnQoRrMqRqP6M9R9PtRqQtRnOfQrRxOjMqRzQ6MrQrNNZmPoPMYoPqP行业研究/行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3图表目录图1:2023年初至2023/09/15申万一级行业涨跌幅6图2:2023年初至2023/09/15家电子板块指数涨跌幅..7图3:家电行业22Q1-23Q2营业收入及同比增速....8图4:家电行业22Q1-23Q2归母净利润及同比增速8图5:塑料价格整体下行...9图6:铜、铝价格整体下行.....9图7:钢价格整体下行.9图8:人民币汇率持续保持低位...9图9:中国出口集装箱运价指数(CCFI):综合指数.10图10:上海出口集装箱运价指数(SCFI):综合指数10图11:近十年家电行业PE-TTMbands10图12:国内清洁电器23H1销售额及同比增速11图13:我国消费者信心指数疫情后逐步恢复...11图14:23H1清洁电器分品类线上销售额占比.12图15:23H1清洁电器分品类线上销售量占比.12图16:扫地机22-23H1分月度销售额及同比增速.12图17:科沃斯、石头科技23年推出新品较22年定价较低...13图18:扫地机CR5品牌22H1和23H1销额占比.14图19:23H1扫地机销额CR5品牌分月度变化.....14图20:洗地机22-23H1分月度销售额及同比增速.15图21:22H1-23H1洗地机品牌销售额CR5占比...15行业研究/行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4图22:618期间洗地机价格销额占比及份额变化..15图23:2022年全球主要国家真空吸尘器渗透率....16图24:22年美国扫地机器人品牌市占率....16图25:22年英国扫地机器人品牌市占率....17图26:22年德国扫地机器人品牌市占率....17图27:家电出口美元口径同比增速(%).18图28:美国家用电器零售库存于22年6月开始回落.19图29:美国家用电器零售库销比回落至21年水平.....19图30:美国消费者信心指数回升.....19图31:英国及欧元区消费者信心回升...19图32:美国家电零售销量与地产销量增速相关性强...20图33:美国房屋销量同比回升...20图34:美国富国银行住房指数和住房库存月数变化...20图35:主要出口小家电厂商外销营收(亿元).....21图36:小家电部分品类出口同比转正...22图37:部分国家小家电线上销售占比...23图38:印度小家电销售额(十亿美元)及同比增速...23图39:冰箱23年月销售额及同比增速.24图40:洗衣机23年月销售额及同比增速...24图41:空调内销23H1分月度销售额及同比增速..25图42:空调内销23H1分月度销售量及同比增速..25图43:空调内销双寡头格局稳定二线品牌份额略升...26图44:格力、美的、海尔、海信23H1产品均价..26行业研究/行业分析请务必阅读最后一页股票评

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