公司事件点评报告：2023Q3利润端增长强劲，加速推进中高端战略.pdf
2023年09月30日2023Q3利润端增长强劲，加速推进中高端战略—传音控股（688036.SH）公司事件点评报告买入(维持)事件分析师：毛正S1050521120001maozheng@cfsc.com.cn分析师：吕卓阳S1050523060001luzy@cfsc.com.cn基本数据2023-09-28当前股价（元）145.74总市值（亿元）1175总股本（百万股）807流通股本（百万股）80752周价格范围（元）54.89-151.1日均成交额（百万元）539.43市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究1、《传音控股（688036）：2023Q2业绩环比高增，产品升级+多元布局成长动力充足》2023-09-172、《传音控股（688036）：Q2业绩加速增长，市场开拓+产品升级成效显著》2023-07-273、《传音控股（688036）：新市场开拓成效显著，硬件+AIGC打造新空间》2023-05-09传音控股发布2023年前三季度业绩预增公告：2023年前三季度，公司预计实现营业收入425.59亿元左右，同比增长18.12%左右；预计实现归母净利润38.82亿元左右，同比增长71.91%左右。2023年Q3单季度来看，公司预计实现营收175.30亿元左右，同比增长35.64%左右，环比增长11.26%左右；预计实现归母净利润17.80亿元左右，同比增长194.44%左右，环比增长12.84%左右。投资要点▌2023Q3业绩高速增长，利润端表现亮眼受益于公司持续开拓新兴市场及推进产品升级，公司总体出货量有所增长，根据测算，第三季度营收预计同比增长35.64%左右。公司紧随新兴市场手机智能化大趋势，借助公司海外渠道优势，进一步夯实公司核心重点区域及国家的市场地位，2023年上半年公司在非洲、南亚以外的市场整体智能机销量同比有所增加。根据TechInsights在8月4日发布的最新研究报告，公司在亚洲、非洲和拉丁美洲中部稳健增长，首次成为全球第五大智能手机厂商。同时，公司积极推进产品结构升级及成本优化，毛利率有所提升，叠加营收增长，利润端增长强劲，第三季度净利润同比增长194.44%左右。▌产品结构升级，加速推进中高端战略公司加速推进中高端战略，升级产品结构，持续提高中高端产品竞争力。上半年已正式发布首款折叠智能手机TECNOPHANTOMVFold，相继推出配备相机级可伸缩人像镜头的TECNOPHANTOMX2系列、搭载Sensor-shift防抖及RGBW技术的TECNOCAMON20Pro系列等中高端机型，并于9月新发布首款小折叠机PHANTOMVFlip。产品升级助力公司进一步在新兴市场站稳脚跟，实现业绩新突破。▌深耕AI技术，实控人承诺不减持彰显发展信心公司聚焦人工智能领域持续创新，提前布局数字人技术，建立完备的全链路技术和工程化的自研能力，将通过“AI+数字人”技术赋能多场景业务，并推进AI语音技术的研究和应用，打造本地化智能交互体验。2023年9月25日，公司实际控制人出具《关于个人不减持公司股份的承诺函》，半年内不以任何方式进行减持所持股-50050100150200(%)传音控股沪深300公司研究证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效份，有利于促进公司持续、稳定发展，彰显其对公司未来发展的信心。▌盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为607.14、734.06、814.57亿元，EPS分别为6.69、7.97、9.30元，当前股价对应PE分别为22、18、16倍。我们看好公司中高端产品竞争力以及“AI+”的新业务形态发展，维持“买入”评级。▌风险提示新市场拓展不利的风险，消费者需求疲软风险，汇率波动风险等。预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入（百万元）46,59660,71473,40681,457增长率（%）-5.7%30.3%20.9%11.0%归母净利润（百万元）2,4845,3936,4287,497增长率（%）-36.5%117.1%19.2%16.6%摊薄每股收益（元）3.096.697.979.30ROE（%）15.7%27.5%26.6%25.5%资料来源：Wind，华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测（百万元）资产负债表2022A2023E2024E2025E流动资产:现金及现金等价物9,21512,59519,69224,463应收款1,8852,8283,0174,240存货6,0848,1539,49711,304其他流动资产8,2258,8978,9448,844流动资产合计25,41032,47341,14948,850非流动资产:金融类资产7,6227,6227,6227,622固定资产8221,2401,6661,799在建工程1,5861,4861,2361,136无形资产470462453438长期股权投资448448448448其他非流动资产2,1102,1102,1102,110非流动资产合计5,4375,7465,9145,932资产总计30,84638,22047,06354,782流动负债:短期借款1,2351,7352,2352,235应付账款、票据8,05811,03814,47216,789其他流动负债1,2131,2131,2131,213流动负债合计11,38614,98419,32821,799非流动负债:长期借款250250250250其他非流动负债3,3463,3463,3463,346非流动负债合计3,5963,5963,5963,596负债合计14,98218,58022,92425,395所有者权益股本804807807807股东权益15,86519,64024,13929,387负债和所有者权益30,84638,22047,06354,782现金流量表2022A2023E2024E2025E净利润2467539364287497少数股东权益-17000折旧摊销149106147189公允价值变动-71-10-22-30营运资金变动-549-5862264-459经营活动现金净流量1979490388177198投资活动现金净流量-2032-318-176-33筹资活动现金净流量-815-1118-1428-2249现金流量净额-8683,4677,2134,915利润表2022A2023E2024E2025E营业收入46,59660,71473,40681,457营业成本36,65945,66254,87760,511营业税金及附加123121147163销售费用3,6224,3115,1385,621管理费用1,2681,5792,2022,444财务费用-12827203研发费用2,0782,6713,3773,666费用合计6,8418,58810,73711,733资产减值损失-195-170-175-177公允价值变动-71-10-22-30投资收益-85-45-70-55营业利润3,0326,5037,7789,148加:营业外收入4555减:营业外支出421
