食品饮料行业周报：双节动销符合预期，期待后续继续改善.pdf
敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2023年10月9日行业研究双节动销符合预期，期待后续继续改善——光大证券食品饮料行业周报（20230925-20231008）食品饮料白酒“双节”期间双节”假期实际动销符合此前预期，行业整体延续平稳修复态势、较二季度环比转好。从场景来看，礼赠需求偏刚性、表现较为稳健，商务增长较为明显，整体看“双节”期间场景。从价格带来看，今年中秋国庆延续端增长、中间价格带继续修复的态势，高端白酒表现宴席、聚饮等场景旺盛利好地产名酒品牌，例如江苏渠道反馈100-300元价格带表现较好、地产单品周转较快，酱酒维持稳健增长，消费端扩容趋势延续，但增长红利更多集中在品牌力和产品力较强的头部品牌如郎酒、习酒、珍酒等，整体看酒企动作继续向端倾斜，渠道秩序较为平稳。酒企层面，节前在库存偏高的背景下，多数酒企费用投放和端倾斜，反向红包作为数字化手段得以双节IP”打造，五粮液推出“和美五粮液，幸福中国节”营销整合推广，包括中秋晚会互动亮相、加大低度/1618/金装五粮液宴席开瓶奖励力度，洋河在九月天之蓝水晶梦梦6+产品开瓶奖励力度。目前多数酒企打款进度顺利推进，高端和区域酒龙头全年任务已接近完成目标的确定性较高。库存整体保持良性水平，节后库存相比节前下降，主流单品价盘平稳，估计后续茅五泸汾和区域酒龙头进度相对较快，次高端有所分化。贵州茅台供需关系保持紧俏，礼品属性较强，飞天茅台在节前节后处于低位，茅台1935今年放量贡献较多；五粮液批价较为平稳、八代普五批价930-940元左右，回款进度基本在90%以上，库存在一个月左右的良性水平；泸州老窖回款进度达到90%、十月份估计结束全年任务，库存一个月出头西汾酒在七八月对青花控量挺价、效果明显，当前青20批价370元左右、较为坚挺。地产酒回款进度较快，苏酒龙头洋河、今世缘回款进度相对较快，库存两到三个月左右。次高端中舍得之外，藏品十年九月份开始重点推广，T68、舍之道亦保持较好增长，酒鬼酒、水井坊回款进度相对滞投资建议：我们维持当下的配置思路：1）“双节”期间白酒动销延续平稳恢复态势，三季度业绩亦有望平稳落地，后续有望持续向好修复，当前板块估值位于低位、配置性价比较高，继续推荐确定性高、基本面强的贵州茅台泸州老窖，今年成长性强、动销亮眼的区域酒龙头今世缘，建议关注三季度开始增长环比改善的水井坊。2）消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；另外建议关注业绩稳健、估值合理的细分龙头，推荐伊利股份以及洽洽食品风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。买入（维持）作者分析师：叶倩瑜执业证书编号：S0930517100003021-52523657yeqianyu@ebscn.com分析师：杨哲执业证书编号：S0930522080001021-52523795yangz@ebscn.com分析师：李嘉祺执业证书编号：S0930523070005021-52523658lijq@ebscn.com联系人：董博文dongbowen@ebscn.com行业与沪深300指数对比图资料来源：Wind要点-21%-13%-5%4%12%09/2212/2203/2306/2309/23食品饮料沪深300敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告食品饮料目录1、本周观点..42、重点数据跟踪.43、重要公司公告.74、重点公司盈利预测、估值及评级...85、重点报告汇总.86、投资建议..97、风险分析.10敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告食品饮料图目录图1：食品饮料板块市盈率（TTM，整体法，倍）..5图2：食品饮料板块市盈率（TTM，中值，倍）5图3：高端白酒单品批价（元）..5图4：飞天茅台整箱/散瓶批价（元）.....5图5：次高端白酒主要单品批价（元）...5图6：生猪平均价6图7：猪肉平均价6图8：白条鸡平均批发价.6图9：白鲢鱼平均批发价.6图10：大豆现货平均价..7图11：玉米平均价....7图12：豆粕平均价....7图13：生鲜乳平均价7表目录表1：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级8表2：建议关注9月28日发布的五芳斋投资价值研究报告..8敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告食品饮料1、本周观点白酒“双节”期间在节前基本完成，“双节”假期实际动销符合此前预期，行业整体延续平稳修复态势、较二季度环比转好。从场景来看，礼赠需求偏刚性、表现较为稳健，商务需求仍在恢复过程中，婚寿宴等宴席场景增长较为明显，整体看双节”期间等场景旺盛利好地产名酒品牌，例如江苏渠道反馈100-300元价格带表现较好、地产单品周转较快，酱酒维持稳健增长，消费端扩容趋势延续，但增长红利更多集中在品牌力和产品力较强的头部品牌如郎酒、习酒、珍酒等，整体看品牌之间分化趋势延续，市场份额向头部品牌集中的逻辑继续演绎。酒企动作继续向端倾斜，渠道秩序较为平稳。酒企层面，节前在库存偏高的背景下，多数酒企费用投放和政策向C端倾斜，反向红包作为数字化手段得以普遍应用，以帮助渠道去化库存、提升开瓶率，例如茅台推出“双节IP”打造，五粮液推出“和美五粮液，幸福中国节”营销整618/金装五粮液宴席开瓶奖励力度，洋河在九月启动“中秋团圆梦、好运上上签”活动，持续加大海之蓝/天之蓝水晶梦梦6+产品开瓶奖励力度。目前多数酒企打款进度顺利推进，高端和区域酒龙头全年任务已接近完成、实现全年目标的确定性较高。库存整体保持良性水平，节后库存相比节前有所下降，主流单品价盘平稳，估计后续渠道秩序亦保持稳定。茅五泸汾和区域酒龙头进度相对较快，次高端有所分化。州茅台供需关系保持紧俏，礼品属性较强，飞天茅台在节前节后批价平稳，库存处于低位，茅台1935今年放量贡献较多；五粮液批价较为平稳、八代普五批价30-940元左右，回款进度基本在90%以上，库存在一个月左右的良性水平；90%、十月份估计结束全年任务，库存一个月出头；山西汾酒回款进度相对较快，公司在七八月对青花控量挺价、效果明显，当前青20批价370元左右、较为坚挺。地产酒回款进度较快，苏酒龙头洋河、今世缘回款进度基本在80%以上，库存两到三个月左右。次高端中舍得营销动作积极，除品味舍得之外，藏品十年九月份开始重点推广，T68、舍之道亦保持较好增长，酒鬼酒、水井坊回款进度相对滞后。2、重点数据跟踪截至2023年9月28日，食品饮料板块估值水平（PETTM，剔除负值）为28倍，较年初下降约21%，其中中信白酒指数PE（TTM，剔除负值）为29倍，较年初下降约19%；中信饮料指数PE（TTM，剔除负值）为23倍，较年初下降约17%；中信食品指数PE（TTM，剔除负值）为28倍，较年初下降约28%。敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告食品饮料图1：食品饮料板块市盈率（TTM，整体法，倍）图2：食品饮料板块市盈率（TTM，中值，倍）资料来源：wind，光大证券研究所年9月28日资料来源：wind，光大证券研究所年9月28日截至2023年10月6日，飞天茅台散装批价2720元，环周10元。整箱批价2980元，环周10元。八代五粮液批价960元，环周批价880元，环
