食品饮料行业周报:双节动销符合预期,期待后续继续改善.pdf
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敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2023年10月9日行业研究双节动销符合预期,期待后续继续改善——光大证券食品饮料行业周报(20230925-20231008)食品饮料白酒“双节”期间双节”假期实际动销符合此前预期,行业整体延续平稳修复态势、较二季度环比转好。从场景来看,礼赠需求偏刚性、表现较为稳健,商务增长较为明显,整体看“双节”期间场景。从价格带来看,今年中秋国庆延续端增长、中间价格带继续修复的态势,高端白酒表现宴席、聚饮等场景旺盛利好地产名酒品牌,例如江苏渠道反馈100-300元价格带表现较好、地产单品周转较快,酱酒维持稳健增长,消费端扩容趋势延续,但增长红利更多集中在品牌力和产品力较强的头部品牌如郎酒、习酒、珍酒等,整体看酒企动作继续向端倾斜,渠道秩序较为平稳。酒企层面,节前在库存偏高的背景下,多数酒企费用投放和端倾斜,反向红包作为数字化手段得以双节IP”打造,五粮液推出“和美五粮液,幸福中国节”营销整合推广,包括中秋晚会互动亮相、加大低度/1618/金装五粮液宴席开瓶奖励力度,洋河在九月天之蓝水晶梦梦6+产品开瓶奖励力度。目前多数酒企打款进度顺利推进,高端和区域酒龙头全年任务已接近完成目标的确定性较高。库存整体保持良性水平,节后库存相比节前下降,主流单品价盘平稳,估计后续茅五泸汾和区域酒龙头进度相对较快,次高端有所分化。贵州茅台供需关系保持紧俏,礼品属性较强,飞天茅台在节前节后处于低位,茅台1935今年放量贡献较多;五粮液批价较为平稳、八代普五批价930-940元左右,回款进度基本在90%以上,库存在一个月左右的良性水平;泸州老窖回款进度达到90%、十月份估计结束全年任务,库存一个月出头西汾酒在七八月对青花控量挺价、效果明显,当前青20批价370元左右、较为坚挺。地产酒回款进度较快,苏酒龙头洋河、今世缘回款进度相对较快,库存两到三个月左右。次高端中舍得之外,藏品十年九月份开始重点推广,T68、舍之道亦保持较好增长,酒鬼酒、水井坊回款进度相对滞投资建议:我们维持当下的配置思路:1)“双节”期间白酒动销延续平稳恢复态势,三季度业绩亦有望平稳落地,后续有望持续向好修复,当前板块估值位于低位、配置性价比较高,继续推荐确定性高、基本面强的贵州茅台泸州老窖,今年成长性强、动销亮眼的区域酒龙头今世缘,建议关注三季度开始增长环比改善的水井坊。2)消费场景逐步恢复的预期下,大众品依然可围绕门店供应链展开,核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品;另外建议关注业绩稳健、估值合理的细分龙头,推荐伊利股份以及洽洽食品风险分析:宏观经济下行风险,原材料成本波动,食品安全问题,竞争加剧。买入(维持)作者分析师:叶倩瑜执业证书编号:S0930517100003021-52523657yeqianyu@ebscn.com分析师:杨哲执业证书编号:S0930522080001021-52523795yangz@ebscn.com分析师:李嘉祺执业证书编号:S0930523070005021-52523658lijq@ebscn.com联系人:董博文dongbowen@ebscn.com行业与沪深300指数对比图资料来源:Wind要点-21%-13%-5%4%12%09/2212/2203/2306/2309/23食品饮料沪深300敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告食品饮料目录1、本周观点..42、重点数据跟踪.43、重要公司公告.74、重点公司盈利预测、估值及评级...85、重点报告汇总.86、投资建议..97、风险分析.10敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告食品饮料图目录图1:食品饮料板块市盈率(TTM,整体法,倍)..5图2:食品饮料板块市盈率(TTM,中值,倍)5图3:高端白酒单品批价(元)..5图4:飞天茅台整箱/散瓶批价(元).....5图5:次高端白酒主要单品批价(元)...5图6:生猪平均价6图7:猪肉平均价6图8:白条鸡平均批发价.6图9:白鲢鱼平均批发价.6图10:大豆现货平均价..7图11:玉米平均价....7图12:豆粕平均价....7图13:生鲜乳平均价7表目录表1:行业重点上市公司盈利预测、估值与评级8表2:建议关注9月28日发布的五芳斋投资价值研究报告..8敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告食品饮料1、本周观点白酒“双节”期间在节前基本完成,“双节”假期实际动销符合此前预期,行业整体延续平稳修复态势、较二季度环比转好。从场景来看,礼赠需求偏刚性、表现较为稳健,商务需求仍在恢复过程中,婚寿宴等宴席场景增长较为明显,整体看双节”期间等场景旺盛利好地产名酒品牌,例如江苏渠道反馈100-300元价格带表现较好、地产单品周转较快,酱酒维持稳健增长,消费端扩容趋势延续,但增长红利更多集中在品牌力和产品力较强的头部品牌如郎酒、习酒、珍酒等,整体看品牌之间分化趋势延续,市场份额向头部品牌集中的逻辑继续演绎。酒企动作继续向端倾斜,渠道秩序较为平稳。酒企层面,节前在库存偏高的背景下,多数酒企费用投放和政策向C端倾斜,反向红包作为数字化手段得以普遍应用,以帮助渠道去化库存、提升开瓶率,例如茅台推出“双节IP”打造,五粮液推出“和美五粮液,幸福中国节”营销整618/金装五粮液宴席开瓶奖励力度,洋河在九月启动“中秋团圆梦、好运上上签”活动,持续加大海之蓝/天之蓝水晶梦梦6+产品开瓶奖励力度。目前多数酒企打款进度顺利推进,高端和区域酒龙头全年任务已接近完成、实现全年目标的确定性较高。库存整体保持良性水平,节后库存相比节前有所下降,主流单品价盘平稳,估计后续渠道秩序亦保持稳定。茅五泸汾和区域酒龙头进度相对较快,次高端有所分化。州茅台供需关系保持紧俏,礼品属性较强,飞天茅台在节前节后批价平稳,库存处于低位,茅台1935今年放量贡献较多;五粮液批价较为平稳、八代普五批价30-940元左右,回款进度基本在90%以上,库存在一个月左右的良性水平;90%、十月份估计结束全年任务,库存一个月出头;山西汾酒回款进度相对较快,公司在七八月对青花控量挺价、效果明显,当前青20批价370元左右、较为坚挺。地产酒回款进度较快,苏酒龙头洋河、今世缘回款进度基本在80%以上,库存两到三个月左右。次高端中舍得营销动作积极,除品味舍得之外,藏品十年九月份开始重点推广,T68、舍之道亦保持较好增长,酒鬼酒、水井坊回款进度相对滞后。2、重点数据跟踪截至2023年9月28日,食品饮料板块估值水平(PETTM,剔除负值)为28倍,较年初下降约21%,其中中信白酒指数PE(TTM,剔除负值)为29倍,较年初下降约19%;中信饮料指数PE(TTM,剔除负值)为23倍,较年初下降约17%;中信食品指数PE(TTM,剔除负值)为28倍,较年初下降约28%。敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告食品饮料图1:食品饮料板块市盈率(TTM,整体法,倍)图2:食品饮料板块市盈率(TTM,中值,倍)资料来源:wind,光大证券研究所年9月28日资料来源:wind,光大证券研究所年9月28日截至2023年10月6日,飞天茅台散装批价2720元,环周10元。整箱批价2980元,环周10元。八代五粮液批价960元,环周批价880元,环