收购CAE海外资产,强化All-in-OneCAx战略.pdf

2023-10-12 10:38
安信证券
赵阳,杨楠,马诗文
收购CAE海外资产,强化All-in-OneCAx战略.pdf

本报告版权属于安信证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。12023年10月11日中望软件(688083.SH)公司快报收购CAE海外资产,强化All-in-OneCAx战略证券研究报告行业应用软件投资评级买入-A维持评级12个月目标价175.58元股价(2023-10-11)122.16元交易数据总市值(百万元)14,818.47流通市值(百万元)8,396.38总股本(百万股)121.30流通股本(百万股)68.7312个月价格区间120.36/255.8元股价表现资料来源:Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-6.6-17.3-18.3绝对收益-9.2-22.5-19.9赵阳分析师SAC执业证书编号:S1450522040001zhaoyang1@essence.com.cn杨楠分析师SAC执业证书编号:S1450522060001yangnan2@essence.com.cn马诗文联系人SAC执业证书编号:S1450122050037masw2@essence.com.cn相关报告股权激励夯实成长动能,新型工业化蕴含新机遇2023-09-282023H1业绩加速增长,持续高投入夯实产品竞争力2023-08-05Q1增速奠定全年复苏基础,2023-05-05事件概述:1)10月9日,中望软件发布《关于全资子公司收购ConcentrationHeatAndMomentumLimited100%股权的公告》(以下简称《公告》),通过全资子公司香港中望,以自有资金555万英镑(约合人民币4852.28万元)收购CHAM公司100%的股权。本次交易完成后,公司间接持有CHAM公司100%的股权,CHAM公司成为公司的全资子公司香港中望的全资子公司,纳入公司合并报表范围。成功收购CAE海外优质资产,补齐CAE分支短板根据《公告》披露,CHAM公司创立于1974年,是一家专注于CFD(计算流体力学)软件开发并运用CFD技术为工业领域提供仿真技术服务49年的商业CAE(计算辅助工程)软件公司,主要产品为商业流体仿真软件“PHOENICS”,公司位于英国伦敦的温布尔登,并在全球超过25个国家设有代理商。CHAM公司创始人DudleyBrianSpalding系牛津大学工程科学学士、剑桥大学博士、英国皇家学会和皇家工程院院士,曾为CFD学科发展做出许多贡献,是该领域最具有影响力的人物之一。DudleyBrianSpalding教授在二十世纪60年代开始对外提供仿真技术服务,1974年创立CHAM公司,经过多年实践与探索,逐步开发通用出CFD软件,并于1981年向市场推出世界上第一款计算流体动力学软件——“PHOENICS”,该软件陆续在建筑、医疗、气象和海洋等领域得到广泛应用,其典型客户包括英国剑桥大学、新加坡Meinhardt,以及国内的中国城市设计规划院、清华大学、复旦大学等国际知名企业和高校。CHAM公司2023财年(标的公司的2022财年会计年度为2022年5月1日至2023年4月30日)的营业收入约合人民币1487.93万元;本次整体收购的价位约合人民币4852.28万元,对应的市销率(PS)约为3.26倍。考虑到CHAM公司营业收入规模较小,并且根据一二级市场的估值存在差异的市场惯例,本次收购CHAM公司的定价估值合理。我们认为,中望此次海外收购,旨在提升公司在CAE(计算辅助工程)行业的技术积累,丰富CAE的产品体系,补齐公司在CAE领域重要分支之一的CFD(计算流体力学)的短板,战略意义重大。以收购契机强化CAE,践行All-in-OneCAx战略本次收购或将在三方面给中望赋能。技术方面,中望软件将拥有CHAM公司旗下流体仿真软件PHOENICS的全部源代码及相关核心技术,补齐流体仿真短板,加速打造涵盖结构、电磁、流体在内的中望多学科多物理场仿真解决方案,提升国产工业软件核心技术供给能力。产品及商业方面,中望软件将正式进入商业流体仿真领域,通过融合-10%0%10%20%30%40%50%60%2022-102023-022023-052023-09中望软件沪深300本报告仅供Choice东方财富使用,请勿传阅。999563335本报告版权属于安信证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。2公司快报/中望软件PHOENICS的成熟架构和中望自主三维几何建模内核Overdrive的技术优势,为全球汽车、航空、土木、电子、能源等领域的工业企业提供高品质的流体仿真解决方案,提升产品力和商业化能力。生态建设方面,公司此前已经聚集了自主三维几何建模内核、先进网格剖分技术、具备前后处理能力的中望仿真平台,供开发商集成的各学科求解器等资源和能力,再加上PHOENICS成熟的流体仿真架构,或将持续强化全国产的多学科仿真生态建设。我们认为,以本次收购为契机,公司有望强化CAE技术产品和生态布局,深入践行All-in-OneCAx战略。投资建议中望软件作为国内研发设计类工业软件龙头,我们预计公司2023/24/25年营业收入分别是8.16/10.65/13.11亿元,归母净利润分别是1.02/1.98/2.76亿元。中望围绕All-in-OneCAx战略进行业务布局和市场拓展,进一步强化CAE布局,是研发设计工具软件国产化的核心标的,维持买入-A的投资评级。由于公司处于投入期,净利润不能完全反映公司盈利情况,我们采用PS进行估值。给予12个月目标价为175.58元,相当于2024年的20倍PS。风险提示:核心技术研发不及预期;产品推广和产业生态建设不及预期。收购博超拓宽行业面Q3单季营收环比改善,持续高投入提升产品竞争力2022-11-06[Table_Finance1](百万元)2021A2022A2023E2024E2025E主营收入618.7601.0816.11,064.91,311.1净利润181.76.3102.1197.8275.7每股收益(元)2.930.070.841.632.27每股净资产(元)45.4031.5323.0323.7524.60盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率(倍)119.292676.27143.7674.2153.25市净率(倍)7.716.225.224.944.61净利润率29.4%1.0%12.5%18.6%21.0%净资产收益率11.0%0.2%3.7%6.8%9.0%股息收益率0.6%0.6%0.0%0.2%0.5%ROIC21.5%7.1%3.3%11.1%14.4%数据来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测本报告仅供Choice东方财富使用,请勿传阅。公司快报/中望软件本报告版权属于安信证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。3财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标(百万元)202120222023E2024E2025E(百万元)202120222023E2024E2025E营业收入618.7601.0816.11,064.91,311.1成长性减:营业成本13.19.713.515.919.4营业收入增长率35.6%-2.9%35.8%30.5%23.1%营业税费8.48.411.414.818.3营业

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