非银行金融行业上市险企2023年9月保费数据点评：预计Q4新单销售压力仍存，关注2024年“开门红”进展.pdf
敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2023年10月18日行业研究预计Q4新单销售压力仍存，关注2024年“开门红”进展——上市险企2023年9月保费数据点评非银行金融增持（维持）作者分析师：王一峰执业证书编号：S0930519050002010-57378038wangyf@ebscn.com联系人：黄怡婷huangyiting@ebscn.com行业与沪深300指数对比图资料来源：Wind相关研报预定利率下调后人身险保费增速面临短期调整压力——上市险企2023年8月保费数据点评（2023-09-14）人身险保费表现分化，财产险受非车业务拖累——上市险企年7月保费数据点评（2023-08-15）预定利率切换在即，6月人身险保费同比高增——上市险企年6月保费数据点评（2023-07-15）人身险保费增长提速，复苏态势持续向好——上市险企2023年5月保费数据点评（2023-06-15）负债端复苏叠加“中特估”催化，行情有望持续演绎——上市险企年4月保费数据点评（2023-05-16）人身险拐点基本确立，财产险景气度有望延续——上市险企年3月保费数据点评（2023-04-18）人身险行业边际改善，财产险保费同比高增——上市险企年2月保费数据点评（2023-03-16）“开门红”表现分化，人身险行业有望迎来筑底回升——上市险企年1月保费数据点评（2023-02-19）寒辞去冬雪，暖带入春风——保险行业2023年度投资策略（2022-12-25）事件：近日，上市险企陆续公布2023年1-9月保费收入数据，分别为：1）人身险：中国人寿5788亿，同比+4.5%；中国平安4097亿，同比+7.2%；中国太保2047亿，同比+7.9%；新华保险1429亿，同比+3.7%；中国人保1311亿，同比+10.4%。2）财产险：平安财险亿，同比+1.8%；太保财险1485亿，同比+11.8%；人保财险4096亿，同比+7.5%。点评：人身险：9月保费增速延续承压态势。2023年1-9月上市险企人身险累计保费收入同比增速分别为：中国人保（+10.4%）>中国太保+7.9%）>中国平安（+7.2%）>中国人寿（+4.5%）>新华保险（+3.7%），增速分别较上月下滑、1.3pct、1.1pct、1.1pct、1.9pct，整体来看延续月以来的承压态势，主要受预定利率切换背景下储蓄型险种需求提前大幅释放以及银保渠道“报行合一”严监管影响；从单月看，各险企同比增速均下滑，分别为中国人保（-2.5%）>中国平安（-4.2%）>中国太保（-5.5%）>中国人寿（-7.2%）>新华保险（-9.9%），增速分别较上月变动-44.5pct、-5.7pct、-8.9pct、+3.1pct、-3.1pct。从新业务来看，新单保费累计增幅有所收窄。2023年1-9月平安人寿个险新单同比增长28.9%至1098亿，增幅较-6月下滑1.1pct；1-9月人保寿险期交新单同比增长43.7%至236亿，增幅较1-8月下滑4.6pct，其中9月单月同比下滑54.3%至3.4亿，降幅较上月扩大32.0pct，拖累-9月人保寿险累计长险新单同比增长17.4%至455亿，增幅较上月收窄1.8pct。展望后续，各险企或将陆续提前启动2024年“开门红”，预计23Q4新单销售压力仍存。8月以来，在预定利率下调及监管要求银保渠道遵守“报行合一”以整顿手续费乱象背景下，储蓄型保险产品需求的提前集中释放及银保产品切换导致短期内新单销售节奏放缓，且该影响或将持续至四季度。但受益于前期优异表现对全年销售业绩形成的良好支撑，024年“开门红”（例如中国人寿已于9月率先启动，较去年提前个月左右），以确保明年业绩目标达成，延续行业基本面复苏态势；同时保险公司将进一步推动渠道向高质量转型，重视绩优人力发展，提高服务能力从而进一步赋能“开门红”财产险：月保费增速表现分化，预计主要受非车业务节奏不同影响。2023年1-9月上市险企财产险累计保费收入同比增速分别为：太保财险（+11.8%）>人保财险（+7.5%）>平安财险（+1.8%）；从9月单月看，同比增速分别为太保财险（+11.2%）>人保财险（+6.1%）>平安财险（-4.1%），增速较上月分别变动、-1.7pct、+3.0pct。其中，9月单月人保车险保费同比增长6.8%至256亿，增速较上月进一步提升1.1pct，主要受益于至177亿，增速较上月下滑7.0pct，主要由于意健险保费同比增长0.8%至61亿，增速较上月回落27.5pct。要点敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告非银行金融展望后续，竞争优势。随着金九银十旺季到来，车企降价及促消费政策利好新车销量持续向好，进而推动车险保费增速进一步提升；非车险业务也有望受益于政策推动及经济逐步修复保持较好增长水平。从COR来看，受台风及洪涝等自然灾害影响三季度财险公司筑或将面临一定压力，但对于未决赔款准备金计提充足，且不断提升风险定价和理赔管控能力的龙头险企而言，全年承保盈利水平将相对更优。6—aI2û_³vØ预定利率下调(Žhý#ÞB!dZ6MRîa>;$JÒO¢将对Q3负债端表现形成一定预计NBV同比增速较Q2有所回落但仍能维持正增长，后续主要关注“开门红”筹备进展；同时资产端随着地产等潜在风险因素逐步化解保（A+H），以及经营策略稳健、加快布局康养生态圈的寿险龙头A+H）。风险提示：保费收入不及预期；资本市场大幅波动；。表1：2023年1-9月主要上市险企保费收入情况资料来源：各公司公告，光大证券研究所，注：非车险包含意外健康险敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告非银行金融图1：主要上市险企寿险业务累计保费增速图2：主要上市险企寿险业务单月保费增速资料来源：各公司公告，光大证券研究所资料来源：各公司公告，光大证券研究所图3：主要上市险企财险业务累计保费增速图4：主要上市险企财险业务单月保费增速资料来源：各公司公告，光大证券研究所资料来源：各公司公告，光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行业及公司评级买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差5%至5%；减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证
