Q3业绩大幅改善，靶材项目已投产.pdf

敬请参阅最后一页特别声明1公司10月18日发布2023年三季报，前三季度实现营收83.2亿元，同降29.1%；实现归母净利润1.4亿元，同降46.31%；实现扣非归母净利润1.2亿元，同降49.19%。3Q23公司实现营收26.72亿元，环增1.9%；实现归母净利润0.87亿元，环增521.43%；实现扣非归母净利润0.82亿元，环增811.11%。Q3业绩环比大增，稀土业务盈利改善，靶材稳健增长。Q3公司扣非归母净利润实现0.82亿元，环增811%。上半年受稀土和3稀土价格企稳回升，氧化镨钕均价环比略降1%，公司稀土业务逐步回暖。半导体靶材盈利稳健增长，加大市场拓展，8-12英寸靶材销量占比进一步提升，并持续推进产品验证。Q3公司毛利率8.1%，环增2.57pcts；净利率3.39%，环增3.03pcts，达到历史单季度较高水平，主因业务结构优化，靶材等高附加值业务占比提升。靶材德州基地项目已投产，新产品持续验证，产能逐步爬坡。公司半导体靶材全品类覆盖，以铜系靶为主，1H23突破2英寸高纯钴靶和钴阳极产品关键技术，用于比铜互连更先进的尖端制程纳米互连；持续推进钽靶工艺优化、先进存储用钨及钨合金等靶材万块/年，德州基地规划扩建4.3万块产能，23年9月已正式投产，目前产能逐步爬坡。原料方面公司已实现高纯铜、钴金属自产自供。磁光医板块优化产业布局，高端产品有序推进。1）磁板块：23年5月拟向中国稀土转让有研稀土38.72%股权，积极推进磁材产品以及高端发光材料等产能扩充，加强工业电机用磁体扩产以及市场开拓。2）光板块：推进红外光学产品产业链下游延伸、非制冷红外镜头组件产品研发设计、红外用大直径锗单晶、硅单晶工艺开发。3）医板块：推进第三代数字化定制正畸矫治系统的开发，构建数字化“固定+隐形”的新业态模式。根据前三季度业绩，分别上调公司23-25年归母净利润19%、11%、8%，预计公司23-25年归母净利润分别为2.39亿元、3.65亿元、5.04亿元，对应EPS分别为0.28元、0.43元、0.60元，对应PE分别为50倍、33倍、24倍，维持“买入”评级。晶圆厂扩建速度不及预期；产能扩张不及预期。02004006008001,00011.0013.0015.0017.00221018人民币(元)成交金额(百万元)成交金额有研新材沪深300公司点评敬请参阅最后一页特别声明2附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入12,96916,05915,25412,95513,10013,430货币资金7391,2761,1191,2571,3841,655增长率23.8%-5.0%-15.1%1.1%2.5%应收款项597570693673681698主营业务成本-12,434-15,363-14,482-12,138-12,138-12,267存货8141,0051,1911,0971,0851,074%销售收入95.9%95.7%94.9%93.7%92.7%91.3%其他流动资产659675864858858859毛利5356967728179621,163流动资产2,8083,5263,8673,8844,0074,286%销售收入4.1%4.3%5.1%6.3%7.3%8.7%%总资产65.9%72.0%69.8%67.3%65.8%65.5%营业税金及附加-20-32-29-21-21-21长期投资337147170170170170%销售收入0.2%0.2%0.2%0.2%0.2%0.2%固定资产9691,0031,2081,4101,5981,774销售费用-51-44-47-44-45-46%总资产22.7%20.5%21.8%24.4%26.2%27.1%%销售收入0.4%0.3%0.3%0.3%0.3%0.3%无形资产89124185189194198管理费用-139-204-187-224-227-232非流动资产1,4541,3731,6731,8912,0832,261%销售收入1.1%1.3%1.2%1.7%1.7%1.7%%总资产34.1%28.0%30.2%32.7%34.2%34.5%研发费用-129-191-191-201-203-208资产总计4,2624,8995,5415,7756,0906,548%销售收入1.0%1.2%1.3%1.6%1.6%1.6%短期借款109244466302382513息税前利润（EBIT）196224317327467655应付款项264442412392392396%销售收入1.5%1.4%2.1%2.5%3.6%4.9%其他流动负债144233175233251274财务费用-8-21-19-32-47-59流动负债5179181,0539261,0251,183%销售收入0.1%0.1%0.1%0.2%0.4%0.4%长期贷款166142391611611611资产减值损失-37-28-37-34-11-23其他长期负债77155164162160158公允价值变动收益17157000负债7601,2151,6081,6991,7961,951投资收益327515202020普通股股东权益3,2513,4083,6283,7723,9904,293%税前利润14.9%25.2%4.7%7.1%4.7%3.4%其中：股本847847847847847847营业利润217297330281429593未分配利润8619951,1851,3281,5471,849营业利润率1.7%1.9%2.2%2.2%3.3%4.4%少数股东权益251275304304304304营业外收支-1-2-2000负债股东权益合计4,2624,8995,5415,7756,0906,548税前利润216296328281429593利润率1.7%1.8%2.2%2.2%3.3%4.4%比率分析所得税-36-45-40-42-64-892020202120222023E2024E2025E所得税率16.8%15.2%12.1%15.0%15.0%15.0%每股指标净利润180251288239365504每股收益0.2010.2820.3190.2820.4310.595少数股东损益101218000每股净资产3.8404.0264.2864.4554.7145.071归属于母公司的净利润170239270239365504每股经营现金净流-0.0340.3590.1860.6270.6250.810净利率1.3%1.5%1.8%1.8%2.8%3.8%每股股利0.1190.0850.0960.1130.1720.238回报率现金流量表（人民币百万元）净资产收益率5.24%7.00%7.45%6.33%9.14%11.73%2020202120222023E2024E2025E总资产收益率4.00%4.87%4.88%4.13%5.99%7.69%净利润180251288239365504投入资本